Stosunek wolumenu spot DEX do CEX osiąga 24%, gdy aktywność na scentralizowanych giełdach słabnie

Według obecnej serii danych The Block, stosunek wolumenu transakcji spot na zdecentralizowanych giełdach (DEX) do wolumenu na scentralizowanych giełdach (CEX) osiągnął w lipcu 2026 roku poziom 24,14%. Liczba ta nie oznacza, że DEX-y kontrolowały 24,14% łącznego rynku spot: oznacza ona, że wolumen DEX był równoważny z 24,14% wolumenu CEX uwzględnionego w zbiorze danych. Tymczasem miesięczny wolumen spot na DEX spadł o około 26%, osiągając około 130,77 mld USD, co jest najniższym poziomem od nearly dwóch lat. Pozorna sprzeczność jest kluczowa dla interpretacji danych. Lipiec wykazał względną odporność handlu on-chain, ale nie reprezentował absolutnego wzrostu aktywności na DEX. Metodologia The Block

Kluczowe wnioski

• Wartość 24,14% to stosunek DEX do CEX, a nie udział DEX w łącznym wolumenie spot.
• Przeliczenie tego stosunku na udział w rynku łącznym daje wynik implikowany na poziomie około 19,45%.
• Wolumen DEX spadł w lipcu, ale aktywność CEX w odpowiedniej próbie spadła jeszcze bardziej gwałtownie.
• Tokeny memiczne, aktywa z długiego ogona, tańsze blockchainy i agregatory wspierają długoterminową migrację on-chain.
• CEX zachowują znaczące przewagi w dostępie do walut fiat, płynności, usługach instytucjonalnych i obsłudze klienta.
• Trwała migracja wymaga jednoczesnego wzrostu wolumenu DEX, liczby użytkowników i głębi płynności.

Zrozumienie 24-procentowego stosunku wolumenu DEX do CEX

Pierwszym wymogiem jest oddzielenie stosunku od udziału w rynku. The Block definiuje tę metrykę jako miesięczny wolumen z monitorowanej przez nich próby DEX podzielony przez wolumen z wybranych przez nich giełd scentralizowanych. Ich próba DEX obejmuje 30 największych zdecentralizowanych giełd pod względem wolumenu z DefiLlama. W konsekwencji odczyt na poziomie 24,14% oznacza, że wolumen DEX wynosił 24,14 jednostki na każde 100 jednostek wolumenu CEX w ramach tej metodologii.

Gdyby te dwie kategorie traktować jako rynek łączony, implikowany udział DEX obliczono by jako 24,14 podzielone przez 124,14, czyli około 19,45%. Jest to nadal znaczna proporcja, ale materialnie różni się od stwierdzenia, że DEX-y przejęły 24,14% całkowitego handlu spot. Tytuł artykułu i analiza powinny zatem używać sformułowania „stosunek wolumenu DEX do CEX” lub „wolumen DEX osiągnął 24% wolumenu CEX”, zamiast bezpośrednio nazywać tę liczbę 24-procentowym udziałem w rynku.

Porównania historyczne również wymagają spójnych zbiorów danych. Odczyt z lipca został opisany jako najwyższy poziom w obecnej serii The Block od momentu rozpoczęcia śledzenia w 2019 roku. Jednak odrębna metodologia CoinGecko odnotowała stosunek spot DEX do CEX na poziomie 24,5% w czerwcu 2025 roku, częściowo ze względu na gwałtowny wzrost transakcji kierowanych przez PancakeSwap. Różnica ta nie unieważnia żadnego ze zbiorów danych, ale pokazuje, dlaczego roszczenia dotyczące rekordów powinny identyfikować dostawcę i metodologię, zamiast traktować wszystkie szacunki wolumenu giełd jako wymienne. Raport CoinGecko dotyczący CEX i DEX za 2026 rok

Względny wzrost przy spadającym wolumenie absolutnym

Jak stosunek DEX do CEX może rosnąć, gdy wolumen DEX spada? Odpowiedź leży w mianowniku. Jeśli wolumen DEX maleje, ale wolumen CEX spada szybciej, zdecentralizowane platformy mogą zyskać względny udział bez przyciągania większej całkowitej aktywności handlowej. To sprawia, że lipcowa liczba jest istotna, ale łatwa do błędnej interpretacji.

Według doniesień miesięczny wolumen spot na DEX spadł o około 26%, osiągając 130,77 mld USD, co jest najsłabszym miesięcznym wynikiem od września 2024 roku. Stosunek 24,14% odzwierciedla zatem względną odporność w kurczącym się rynku, a nie wyraźny boom handlowy na DEX. Sugeruje to, że platformy on-chain utrzymały większą część aktywności, gdy ogólne zapotrzebowanie na rynku spot osłabło, ale nie dowodzi to napływu nowych użytkowników lub kapitału na rynki zdecentralizowane.

Szeroko rozpowszechnione twierdzenie, że wolumen spot na CEX spadł do około 670 mld USD, nie powinno być przedstawiane jako bezpośrednio porównywalna liczba za lipiec bez wskazania innego źródła danych. Pokrewny szacunek CryptoQuant umieścił wolumen spot na giełdach scentralizowanych na poziomie 679 mld USD w kwietniu 2026 roku, a nie w lipcu, i wykorzystał własną próbę giełd. Połączenie tej liczby z lipcowym stosunkiem The Block stworzyłoby fałszywe wrażenie, że obie liczby opisują ten sam miesiąc i metodologię. Raport dotyczący szacunku CryptoQuant z kwietnia

Strukturalne czynniki napędowe handlu spot on-chain

Długoterminowego wzrostu stosunku DEX do CEX nie można wyjaśnić jedynie słabą aktywnością na giełdach scentralizowanych. Infrastruktura handlu zdecentralizowanego znacznie się poprawiła, redukując kilka barier, które kiedyś ograniczały uczestnictwo w DEX do użytkowników z doświadczeniem technicznym. Niższe koszty transakcyjne, szybsze blockchainy, bardziej niezawodne interfejsy portfeli i lepsza agregacja cen sprawiły, że realizacja on-chain stała się bardziej dostępna.

Agregatory są szczególnie ważne, ponieważ przeszukują wiele źródeł płynności i wybierają trasy, które mogą zapewnić lepszą realizację niż korzystanie z pojedynczej puli. Portfele coraz częściej integrują wymiany tokenów bezpośrednio w swoich interfejsach, pozwalając użytkownikom na handel bez konieczności nawigowania po osobnych protokołach. Te ulepszenia kompresują dawniej skomplikowaną sekwencję – połączenie portfela, wybór sieci, znalezienie płynności i zarządzanie poślizgiem cenowym – w bardziej zunifikowane doświadczenie.

DEX-y zapewniają również natychmiastowy dostęp do aktywów, które nie są jeszcze dostępne poprzez scentralizowane księgi zleceń. Tworzenie pul bez pozwolenia pozwala na powstawanie rynków krótko po emisji tokenu, podczas gdy rozliczenia niekustodialne pozwalają użytkownikom zachować kontrolę nad swoimi aktywami aż do momentu wykonania transakcji. Cechy te sprawiają, że DEX-y są atrakcyjne dla aktywów we wczesnej fazie rozwoju i społeczności, które priorytetowo traktują samodzielne przechowywanie, nawet jeśli powstałe rynki niosą ze sobą większe ryzyko płynności, kontraktowe i manipulacji cenami.

Tokeny memiczne i aktywa z długiego ogona jako silniki wzrostu

Tokeny memiczne i aktywa z długiego ogona były głównymi contributorami aktywności na DEX, ponieważ ich rynki często zaczynają się on-chain. Narzędzia do tworzenia tokenów i automatyczne market makery pozwalają emitentom lub społecznościom na ustanowienie płynności bez oczekiwania na proces listingu na giełdzie scentralizowanej. W okresach intensywnej aktywności spekulacyjnej może to koncentrować odkrywanie cen na sieciach takich jak Solana, BNB Chain, Ethereum i Base.

Badania CoinGecko ilustrują, jak konkretne narracje i ustalenia dotyczące routingu mogą materialnie zmienić stosunek. Ich dane wykazały wzrost stosunku DEX do CEX z 6,9% na początku 2024 roku do 13,6% w styczniu 2026 roku, z tymczasowym szczytem na poziomie 24,5% w czerwcu 2025 roku. CoinGecko przypisało ten szczyt częściowo temu, że Binance Alpha 2.0 kierowało transakcje przez PancakeSwap, co demonstruje, że wzrost DEX może być napędzany integracją ze scentralizowaną dystrybucją, a nie prostą migracją niezależnych użytkowników.

Ta zależność od aktywów spekulacyjnych wprowadza zmienność do danych dotyczących udziału DEX w rynku. Aktywność związana z tokenami memicznymi może szybko wzrosnąć, a następnie zaniknąć, gdy uwaga przeniesie się gdzie indziej. Trwała zmiana strukturalna wymagałaby, aby platformy on-chain przyciągały szersze przepływy wśród głównych aktywów, stablecoinów i tokenizowanych produktów finansowych, zamiast polegać głównie na krótkotrwałych cyklach emisji.

Poprawa infrastruktury blockchain i agregatorów

Ulepszenia infrastruktury stopniowo zawężają lukę w użyteczności między handlem zdecentralizowanym a scentralizowanym. Sieci o wysokiej przepustowości mogą przetwarzać mniejsze transakcje po kosztach bardziej odpowiednich dla użytkowników detalicznych, podczas gdy systemy oparte na intencjach i inteligentne routery zleceń mogą zmniejszyć potrzebę rozumienia poszczególnych pul płynności. Kontrole bezpieczeństwa portfeli, symulacja transakcji i jaśniejsze interfejsy zatwierdzania mogą dodatkowo zmniejszyć błędy operacyjne, choć ochrony te pozostają nierówne.

Fragmentacja płynności nadal stanowi wyzwanie. Aktywa i stablecoiny są rozproszone across różnych łańcuchów, pul i standardów tokenów, co może tworzyć niespójną realizację i narażać użytkowników na ryzyko mostów. Agregatory redukują pewną fragmentację, kierując zlecenia przez dostępne platformy, ale nie mogą wyeliminować podstawowej złożoności przenoszenia aktywów między blockchainami.

Pojawiający się model nie jest więc po prostu „użytkownicy odchodzący z CEX do DEX”. Aplikacje scentralizowane, portfele i platformy fintech coraz częściej osadzają realizację on-chain za znajomymi interfejsami. Użytkownik może otrzymać kwotowaną cenę poprzez scentralizowany front-end, podczas gdy transakcja jest kierowana do zdecentralizowanej płynności. W miarę rozwoju tej architektury rozróżnienie między scentralizowanym dostępem a zdecentralizowanym rozliczaniem może stać się mniej widoczne dla użytkownika końcowego.

Pozostałe strukturalne przewagi giełd scentralizowanych

Czy stosunek 24,14% dowodzi, że DEX-y zastępują giełdy scentralizowane? Jeszcze nie. CEX pozostają głównym punktem wejścia dla użytkowników przemieszczających się między kontami bankowymi a aktywami krypto. Zapewniają one odzyskiwanie konta, obsługę klienta, skonsolidowane zestawienia, kustodię, systemy zgodności i księgi zleceń, które mogą obsługiwać transakcje instytucjonalne bez wymuszania na użytkownikach zarządzania kluczami prywatnymi.

Głębia płynności pozostaje kolejną przewagą. Automatyczne market makery mogą efektywnie realizować transakcje dla wielu aktywów, ale duże zlecenia mogą doświadczać znacznego wpływu na cenę w fragmentowanych lub skoncentrowanych pulach. Scentralizowane księgi zleceń mogą oferować zaawansowane typy zleceń, infrastrukturę market makingu i ustalenia wykonawcze, które profesjonalne firmy handlowe już rozumieją. Instytucje wymagają również raportowania, kontroli uprawnień, umów prawnych i struktur kustodialnych, które nie są konsekwentnie dostępne poprzez otwarte protokoły.

Te mocne strony wyjaśniają, dlaczego prawdopodobnym rezultatem jest współistnienie, a nie całkowite wyparcie. DEX-y mogą dominować we wczesnej płynności dla niektórych aktywów i zapewniać transparentne, programowalne rozliczenia, podczas gdy CEX nadal obsługują użytkowników powiązanych z walutami fiat i instytucje. Presja konkurencyjna będzie jednak zmuszać platformy scentralizowane do poprawy ich możliwości on-chain i dawania klientom dostępu do aktywów i płynności, które w przeciwnym razie pozostałyby poza ich ekosystemami.

Przesunięcie w kierunku hybrydowej infrastruktury handlowej

Najważniejszą zmianą strukturalną może być rozwój hybrydowych systemów handlowych. Platformy scentralizowane mogą integrować płynność DEX, portfele mogą incorporate zgodne usługi fiat, a kustodianci mogą dawać instytucjom kontrolowany dostęp do protokołów on-chain. W tym modelu interfejs klienta, kustodia aktywów, miejsce wykonania i sieć rozliczeniowa nie muszą już należeć do tego samego dostawcy.

To rozpakowanie zmienia sposób mierzenia konkurencji giełdowej. Transakcja zainicjowana wewnątrz aplikacji scentralizowanej może zostać rozliczona przez DEX, podczas gdy instytucja może przechowywać aktywa u regulowanego kustodianta i handlować poprzez platformę płynności on-chain. Tradycyjne kategorie wolumenu nie zawsze uchwytną relacje handlowe stojące za tymi transakcjami.

Stosunek DEX do CEX mierzy zatem lokalizację zgłoszonego wykonania, ale niekoniecznie pochodzenie klienta lub kanał dystrybucji, który wygenerował zlecenie. Długoterminowymi zwycięzcami mogą być platformy zdolne do łączenia dostępnych interfejsów, głębokiej płynności, opcji samodzielnej kustodii i zgodnego rozliczania, a nie platformy działające wyłącznie na jednym z końców spektrum scentralizowanego–zdecentralizowanego.

Wskaźniki trwałej migracji on-chain

Strukturalna migracja wymagałaby jednoczesnej poprawy kilku wskaźników. Po pierwsze, absolutny wolumen DEX musi wzrosnąć, a nie jedynie spadać wolniej niż wolumen CEX. Po drugie, stosunek powinien pozostawać podwyższony przez kilka miesięcy i różnych warunków rynkowych, zamiast zależeć od pojedynczego cyklu tokenu lub programu routingu. Po trzecie, głębia płynności i jakość wykonania muszą się poprawić w przypadku głównych aktywów, a nie tylko spekulacyjnych tokenów z długiego ogona.

Zachowanie użytkowników jest równie ważne. Wzrost liczby unikalnych traderów, powtarzalna aktywność i zatrzymana płynność dostarczyłyby silniejszych dowodów niż tymczasowy wzrost wolumenu generowany przez programy incentivizujące lub handel automatyczny. Należy również monitorować podaż i dystrybucję stablecoinów w głównych sieciach, ponieważ stablecoiny są aktywem rozliczeniowym dla znacznej części handlu on-chain.

Udział instytucjonalny dostarczyłby kolejnego sygnału potwierdzającego. Jeśli kustodianci, brokerzy i zarządcy aktywów coraz częściej korzystają ze zdecentralizowanej płynności w ramach kontrolowanych ram zgodności i ryzyka, przesunięcie wykraczałoby poza spekulację detaliczną. Najmocniejszym dowodem byłby zatem zsynchronizowany wzrost wolumenu DEX, liczby aktywnych użytkowników, płynności stablecoinów i dostępu instytucjonalnego.

Wniosek

Odczyt z lipca 2026 roku jest ważną wskazówką, że zdecentralizowane platformy utrzymują większą rolę w handlu spot. Jednak wartość 24,14% to stosunek DEX do CEX, a nie bezpośredni udział w rynku łączonym, i wystąpiła ona przy gwałtownym spadku absolutnego wolumenu DEX.

Dane wspierają wniosek o rosnącej względnej odporności, a nie jeszcze o nieprzerwanej ekspansji on-chain. Trwała migracja zostanie potwierdzona tylko wtedy, gdy wolumen DEX, głębia płynności i powtarzalne uczestnictwo będą rosły razem. Do tego czasu najbardziej prawdopodobną ewolucją jest rynek hybrydowy, w którym scentralizowane interfejsy i usługi coraz częściej łączą użytkowników ze zdecentralizowanym wykonaniem i rozliczaniem.