Odbicie Bitcoina może być kruche, ponieważ Wall Street ostrzega, że zakłócenia w Hormuz nie są naprawdę zakończone

Dwutygodniowe warunkowe zawieszenie broni między USA a Iranem wymusiło szybkie przekształcenie handlu przez Cieśninę Ormuz, ale nie przywróciło w pełni makroekonomicznego tła sprzed wojny.

Ceny ropy spadły gwałtownie z panicznych szczytów, globalne akcje wzrosły, a Bitcoin odzyskał wartość wraz z nimi. Jest to wyraźne odejście od poglądu sprzed zawieszenia broni, że rynki rezygnują z jakiegokolwiek ponownego otwarcia w najbliższym czasie.

To, co się zmieniło, to główna ścieżka dla energii. Tym, co pozostaje nierozwiązane, jest ścieżka normalizacji dla fizycznych przepływów, ubezpieczeń, żeglugi i inflacji.

JPMorgan, UBS i rządowi amerykańscy prognościści energetyczni wciąż opisują wolniejszy proces naprawy pod nagłówkiem zawieszenia broni. Ich badania nie brzmią już jak żywy argument przeciwko jakiemukolwiek ponownemu otwarciu. Brzmią jak ostrzeżenie, że ponowne otwarcie i normalizacja to różne rzeczy.

Podstawowy scenariusz JPMorgan nadal utrzymuje ropę na podwyższonym poziomie przez drugi kwartał i ostrzega, że ropa może przekroczyć 150 USD, jeśli zakłócenia ponownie się nasilą lub utrzymają do połowy maja.

UBS oczekuje, że konflikt się wygaси, ale twierdzi, że uszkodzenia infrastruktury oznaczają, że przywrócenie produkcji do poziomu sprzed konfliktu zajmie znacznie dłużej.

EIA twierdzi, że pełne przywrócenie przepływów ropy przez Cieśninę Ormuz, nawet gdy konflikt się zakończy.

Żadna z tych trzech instytucji nie opisuje pełnego powrotu do sprawności rynku energetycznego, i to jest obecnie główny punkt dla rynków. Zawieszenie broni zmniejszyło natychmiastowe ryzyko skrajne. Nie zagwarantowało jeszcze normalnego ruchu ładunków, normalnych zapasów ani normalnego przenoszenia inflacji.

Cieśnina Ormuz transportowała 20,9 miliona baryłek dziennie w pierwszej połowie 2025 roku, co odpowiada około 20% globalnego zużycia płynów naftowych i jednej czwartej całego morskiego handlu ropą. Obsługiwała również 11,4 miliarda stóp sześciennych LNG dziennie, ponad 20% globalnego handlu LNG.

Wywiad USA ocenił 3 kwietnia, że Iran pokazał na cieśninie, ponieważ kontrola nad globalnymi przepływami energii jest główną kartą Teheranu.

Ta ocena miała większe znaczenie przed zawieszeniem broni niż teraz jako kierunkowe wezwanie rynkowe, ale nadal ma znaczenie jako strukturalne przypomnienie, że formalna deeskalacja nie produkuje automatycznie swobodnej nawigacji bez tarć.

Fizyczne rynki ropy to nadal miejsce, które należy obserwować, czy ponowne otwarcie stanie się normalizacją. Zawieszenie broni złagodziło wstrząs nagłówkowy, ale wycena szybkich ładunków, warunki ubezpieczenia i tarcia w trasach pozostają bardziej informacyjne niż same kontrakty futures na pierwszy miesiąc.

Na początku tego tygodnia ropa North Sea Forties osiągnęła 146,09 USD za baryłkę, Dated Brent osiągnął 141,365 USD, a niektóre szybkie ładunki handlowały powyżej 150 USD, podczas gdy europejskie paliwo lotnicze osiągnęło 226,40 USD, a olej napędowy 203,59 USD. Kontrakty futures na Brent były blisko 110 USD w szczycie paniki.

Ta luka między szybkim fizycznym a ekranem nagłówkowych kontraktów futures to nadal miejsce, w którym żyje transmisja inflacji.

W matematyce konsumenckiej Morgan Stanley, 10% wzrost cen ropy z powodu szoku podażowego podnosi główne ceny konsumenckie w USA o około 0,35% w ciągu najbliższych trzech miesięcy, a realna konsumpcja zaczyna spadać i pozostaje depresyjna przez następne pięć do sześciu miesięcy.

Kwietniowa prognoza EIA umieszcza amerykańską benzynę na średnim poziomie powyżej 3,70 USD na 2026 rok, z olejem napędowym osiągającym szczyt powyżej 5,80 USD i średnio 4,80 USD na rok.

Łańcuch makroekonomiczny

Handel Bitcoin nadal przechodzi przez ropę, potem inflację, potem politykę Fed, potem apetyt na ryzyko. Różnica po zawieszeniu broni polega na tym, że łańcuch się poluzował. Nie zerwał się.

Bitcoin osiągnął najniższy poziom śróddzienny na 67 769,96 USD 7 kwietnia, gdy wstrząs ropy, silniejszy dolar i wyższe rentowności obligacji skarbowych skompresowały apetyt na ryzyko na rynkach.

Od zawieszenia broni BTC odzyskał wartość wraz z akcjami, ponieważ traderzy wyceniają mniejsze prawdopodobieństwo natychmiastowej najgorszej spirali energetycznej. Ten ruch ma sens. Nie rozstrzyga jeszcze następnego pytania, którym jest to, czy niższe nagłówki ropy przekładają się na trwałe złagodzenie presji inflacyjnej i oczekiwań dotyczących stóp.

Na początku tego roku BTC odbił się powyżej 70 000 USD, ta sama logika działa teraz ponownie. Na razie warunki płynności, a warunki płynności nadal wyceniają energię.

UBS przesunął swoje oczekiwania dotyczące obniżek stóp Fed z czerwca i września. podniósł swoje prawdopodobieństwo USA. Szefowa MFW Kristalina Georgieva powiedziała, że nawet szybkie rozwiązanie doprowadziłoby i wyższe prognozy inflacji.

Ekonomiści z Fed w Dallas z Cieśniny Ormuz jako podnoszący średni WTI do 98 USD w drugim kwartale i obcinający roczny wzrost realnego PKB globalnego o 2,9% w tym kwartale. Dwukwartalne zakłócenie popycha WTI do 115 USD w trzecim kwartale, a trzytrzymiesięczne zakłócenie doprowadza je do 132 USD do końca roku.

To modelowanie działa teraz najlepiej jako mapa ryzyka dla niepowodzenia zawieszenia broni lub niekompletnej normalizacji, a nie jako żywy scenariusz podstawowy. Rynek cofnął się od czystego scenariusza zamknięcia. Nie wycenił jeszcze pełnego powrotu do warunków makroekonomicznych sprzed konfliktu.

W rezultacie pytanie o obniżkę stóp się zmieniło. Traderzy nie pytają już, czy wstrząs ropy nadal się nasila. Pytają, czy ruch ulgi trwa wystarczająco długo, aby ponownie otworzyć pole manewru Fed w tym roku.

oddzielnie obliczył, że ropa utrzymująca się o 50% wyżej przez dwa do trzech kwartałów może obciąć realny wzrost wydatków osobistych o około 40 punktów bazowych w ciągu 12 miesięcy.

Gdy benzyna wynosi średnio powyżej 3,70 USD, a olej napędowy średnio powyżej 4,80 USD, cios wydatkowy przechodzi przez każdy sektor realnej gospodarki, a warunki finansowe zaciskają się na długo przed formalnym działaniem Fed.

Prawdopodobne scenariusze

Scenariusz podstawowy się zmienił. Nie jest to już całkowite poddanie rynku w sprawie ponownego otwarcia w najbliższym czasie. Jest to rajd ulgi z zawieszenia broni z niekompletną normalizacją pod spodem.

Ta środkowa ścieżka nadal ma znaczenie dla Bitcoin, ponieważ niższa ropa jest pomocna tylko wtedy, gdy nadal przekłada się na niższą presję inflacyjną, stabilniejsze oczekiwania wzrostu i bardziej wiarygodną ścieżkę obniżek stóp.

Scenariusz niedźwiedzi przechodzi teraz przez niepowodzenie zawieszenia broni lub przedłużający się okres, w którym żegluga wznawia się tylko częściowo, a rynek fizyczny nadal wycenia niedobór. Jeśli zakłócenia utrzymają się do progu JPMorgan w połowie maja, powraca na przód rynku.

Modelowanie Fed w Dallas pokazuje, że WTI osiąga 115 USD w trzecim kwartale przy dwukwartalnym zamknięciu. Morgan Stanley ostrzega, że jeśli Iran zachowa strukturalną kontrolę nad przepływami ładunków nawet przy nominalnym ponownym otwarciu, rynki ropy mogą nadal handlować wyższą premią za ryzyko.

Dla Bitcoin ta konfiguracja nadal mapuje na najjaśniejszą krótkoterminową ścieżkę w dół: ropa pozostaje podwyższona, oczekiwania inflacyjne rosną, Fed pozostaje ostrożny, a aktywa ryzykowne tracą ofertę ulgi.

Popyt na opcje skupiony wokół strajków spadkowych od 60 000 do 50 000 USD podczas ostatniego ostrego epizodu risk-off. Ponowny test tego zakresu staje się bardziej prawdopodobny, jeśli konfiguracja pogarsza się z powrotem w kierunku ścieżki stresu sprzed zawieszenia broni.

Scenariusz byka jest nadal powiązany z poglądem Morgan Stanley, że jeśli przepływy naprawdę i swobodnie wrócą, Brent może spaść w kierunku 70 USD, ponieważ globalna ropa wyglądała na nadpodaż przed rozpoczęciem konfliktu.

W tej konfiguracji wstrząs inflacyjny cofa się szybciej, złagodzenie Fed wraca do widoku, a Bitcoin odzyskuje wartość wraz z akcjami. To jest logika, którą obecny rajd ulgi próbuje wycenić.

Warunek pozostaje decydujący: prawdziwa swoboda nawigacji jest wymogiem.

Zawieszenie broni, które pozostawia fizyczny ruch ładunków ograniczony przez ryzyko bezpieczeństwa, tarcia ubezpieczeniowe, zatory lub kontrolę operacyjną, produkuje inny rynek ropy, gdzie część premii za ryzyko pozostaje wbudowana, a ścieżka Bitcoin w górę pozostaje ograniczona przez ten sam wiatr inflacyjny.

To rozróżnienie między ponownym otwarciem a normalizacją jest tam, gdzie zbiegają się teraz badania instytucjonalne.

EIA twierdzi, że pełne przywrócenie przepływów zajmie miesiące, nawet gdy wojna się skończy, ponieważ trasy dostaw i produkcja się normalizują. Morgan Stanley twierdzi, że realna konsumpcja pozostaje depresyjna przez pięć do sześciu miesięcy po wstrząsie ropy tej skali.

Dla traderów Bitcoin odpowiednie pytanie nie brzmi już, czy rynki wierzą w jakiekolwiek ponowne otwarcie w ogóle. Brzmi, czy nawis ropy i inflacji chłodzi się wystarczająco szybko, aby przywrócić oczekiwania dotyczące obniżek stóp, zanim premia za zawieszenie broni zniknie.

The post Bitcoin's rebound may be fragile as Wall Street warns Hormuz disruption is not really over appeared first on CryptoSlate.