SEC、トークン化証券取引を可能にするナスダック規則変更を承認

SEC（米国証券取引委員会）は、ナスダックの規則変更を承認し、トークン化証券が取引所で取引される道を開いた。これは、ブロックチェーンベースの資産を従来の米国資本市場に統合するための最も重要な規制上の動きの一つである。

2026/1/30に公開された連邦官報の通知に記録されたこの承認は、ナスダック・ストック・マーケットLLCによる自主規制機関の申請に関するものである。この規則変更は、SECの標準的な19b-4プロセスに該当し、取引所が取引規則及び上場基準の変更を提案する際に使用するのと同じメカニズムである。

ナスダックの規則変更が実際に許可する内容

SR-NASDAQ-2025-072として識別されるこの申請は、ナスダックがトークン化証券の取引を促進するための枠組みを確立する。この規制上の文脈において、「トークン化証券」とは、株式、債券、及びSECの監督下にある既存の資産クラスを含む、規制された金融商品のブロックチェーン表現版を指す。

これは、規制されていない暗号トークンを上場する提案ではない。この規則変更は、既存の登録及びコンプライアンス要件を満たすが、発行、譲渡、または決済に分散型台帳技術を使用する証券を具体的に対象としている。

この区別は重要である。暗号資産をラップした新しい投資商品を生み出したビットコインやイーサリアムのスポットETF承認とは異なり、この規則変更により、従来の規制証券が米国の主要な取引所でトークン化された形で存在することが可能になる。これは、どのような商品が利用可能かということだけでなく、証券インフラがどのように機能するかという構造的な変化を表している。

トークン化資産市場にとって重要な理由

この承認は、現実資産のトークン化に対する機関投資家の関心が加速している中で実現した。ブラックロックのBUILDトークン化ファンドやフランクリン・テンプルトンのオンチェーンマネーマーケットファンドを含む主要な金融プレーヤーは、既にトークン化商品に多額の資本を投入している。Ondo Financeや他の分散型金融ネイティブのプロトコルは、従来の資産が最終的にオンチェーンに移行するという論拠を中心に、プラットフォーム全体を構築してきた。

これまで、これらの取り組みは主に米国の主要な取引所インフラの境界外で運営されていた。ナスダックが承認した枠組みは、トークン化商品に規制された高流動性の場を提供することで、市場が欠いていたものを補い、状況を変える。

より広範な暗号市場は、複雑な規制環境をナビゲートしてきた。FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の金融政策に対する慎重な姿勢がリスク資産に圧力をかけ続けている一方で、Krakenの親会社のような取引所運営者は不確実な状況の中でIPO計画を一時停止している。その背景に対して、トークン化証券インフラに関するSECの積極的な行動は際立っている。

SECの決定は、ブロックチェーンベースの取引に対する歴史的に慎重な姿勢からの転換を示している。Kattenによる法的分析は、ナスダックのトークン化規則がより広範な証券業界に与える潜在的な影響を強調しており、この枠組みがブローカー・ディーラーやカストディアンがデジタル資産インフラとどのように相互作用するかを再形成する可能性があると指摘している。

次に来るもの：取引所の競争と残された課題

ナスダックの承認は、競合する取引所が注視している可能性が高い先例を作り出す。NYSE、CBOE、及び他の自主規制機関は、SECに同様の19b-4規則変更を申請することができる。彼らがそれに従うかどうか、そしてどれだけ迅速に従うかは、彼ら自身の技術的な準備状況と戦略的優先事項に依存する。

トークン化証券が意味のある取引高を記録する前に、いくつかのインフラの隙間が残っている。カストディソリューションは、デジタル資産を保護するためのSEC要件を満たす必要がある。従来DTCCによって処理されていた清算及び決済プロセスは、ブロックチェーンベースの最終性に対応する必要がある。KYC認証及びAMLコンプライアンスは、トークン化商品を支えるスマートコントラクトまたは譲渡代理人インフラに組み込まれなければならない。

投資家の適格性は、もう一つの未解決の問題である。規則申請の範囲は、個人投資家がすぐに参加できるか、または初期取引が機関投資家及び適格買い手に限定されるかを決定する。

この動きは、より広範なオンチェーン市場の発展とも交差している。最近分散型金融スタートアップのBrahmaを買収したPolymarketのようなプラットフォームは、より規制された活動がブロックチェーンレールに移行することを見越して、オンチェーン機能を拡張している。

規制リスクは消えていない。SECは承認に対する法的な異議申し立てに直面する可能性があり、委員会のリーダーシップや政策方向の変化が実施を遅らせる可能性がある。命令に添付された反対意見を持つ委員の意見は、この動きの背後にあるコンセンサスがどれほど持続可能であるかを示すものとなる。

現在注目すべき具体的なマイルストーンは、新しいナスダックの枠組みの下で最初のトークン化証券が実際に取引を開始する時期である。その上場は、SECが提供した規制上の青信号に対応する準備が、インフラ、コンプライアンス、及び市場需要において整っているかどうかを試すことになる。

免責事項：この記事は情報提供のみを目的としており、財務または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。決定を下す前に、常にご自身で調査を行ってください。