Uniswapの暗号資産ガバナンス投票、年間最大1億4500万ドルのプール手数料の方向転換の可能性

重要なポイント:

• 2月18日に投稿されたUniswapの温度チェックでは、8つのチェーンとすべてのv3プールにプロトコル手数料を拡大することを提案し、流動性の提供者から年間9,900万ドルから1億4,500万ドルをUNIバーンメカニズムに移転する可能性がある。
• この提案は、UNIficationのファストトラックガバナンスプロセスの初の使用例となり、手数料パラメータの投票を標準的なRFCタイムラインから5日間のSnapshot投票とそれに続くオンチェーン投票に圧縮した。
• DefiLlamaのデータによると、Uniswapは年間換算で9億7,599万ドルの手数料で運営されており、プロトコル収益として取得されたのは2,447万ドルのみで、残りの大部分は流動性の提供者に分配されている。

2月18日にUniswapのガバナンス提案が導入された。これにより、プロトコルの年間9億7,600万ドルの手数料収入の大部分が再ルーティングされる可能性がある。この変更により、資金は流動性の提供者から移転される。代わりに、収益はトークンバーンインフラストラクチャに向けられる。

この提案は、11月のUNIficationフレームワークの下で承認された簡素化された投票プロセスの初の展開となる。

温度チェックでは、8つのネットワークにわたるv2およびv3プールのプロトコル手数料の拡大を提案した。また、階層ベースの「v3OpenFeeAdapter」を通じてすべてのv3プールで手数料を有効にすることも提案した。ガバナンスはプールごとのオーバーライド機能を保持する。

Uniswapのファストトラックプロセスがデビュー

この提案は、UNIficationの手数料パラメータガバナンスパスの初の使用例となった。従来のRequest for Commentステージをバイパスした。5日間のSnapshot投票に直接進んだ。その後、オンチェーン実行投票に移行した。

11月に公開されたUNIficationは、プロトコル手数料スイッチをオンチェーンメカニズムとして位置付けた。その手数料スイッチは手数料を有効化し、段階的なロールアウトを通じてプログラマティックなUNIバーンシステムに取得した価値をルーティングした。

ロールアウトは、追加のネットワークに拡大する前に、イーサリアムブロックチェーンメインネット上のv2プールと選択されたv3プールから始まった。

2月の温度チェックは、投票をその監視された拡大のフェーズ2として位置付けた。ガバナンス資料によると、収集とバーンのインフラストラクチャは12月下旬から手動操作なしで運用されていた。

プロトコル手数料は、流動性の提供者に分配されるスワップ手数料のごく一部を表していた。v2では、構成により合計手数料0.3%がLPに0.25%、プロトコルに0.05%に移行され、手数料収入の約6分の1となった。

v3では、例として0.01%プールではLPが0.0075%、プロトコルが0.0025%で、階層手数料の25%に相当し、0.3%プールではLPが0.25%、プロトコルが0.05%で、約6分の1となる。2月時点のDefiLlamaのデータでは、Uniswapの「手数料(年間換算)」は9億7,600万ドル、「収益(年間換算)」は2,447万ドルであった。

DefiLlamaがUniswapの手数料と収益取得範囲を分析

DefiLlamaは「手数料」をユーザーが支払う合計手数料と定義し、「収益」をLPに分配される金額を除いてプロトコルが保持するサブセットと定義した。文書化された手数料構成とDefiLlamaのバージョン内訳を使用して、機械的な範囲が明らかになった。

v2からのプロトコル取得は6分の1で約640万ドルに相当した。v3からのプロトコル取得は、階層構成に応じて9,220万ドル(すべてのv3手数料を6分の1として)から1億3,830万ドル(すべてのv3手数料を4分の1として)の範囲であった。

Uniswapの財務統計。出典: DefiLlama

この範囲では、LPは9億7,600万ドルのランレートで年間約8億3,100万ドルから8億7,700万ドルを受け取る。9,900万ドルから1億4,500万ドルは、TokenJarやFirepitなどのリリーサーを通じてルーティングされるプロトコル収益フローに転用され、0xdeadアドレスにUNIをバーンする。

プールごとのアクティベーションからのガバナンスシフト

歴史的に、v3プロトコル手数料はプールごとのアクティベーションに必要で、デフォルトはゼロであった。Uniswapがチェーン全体に拡大し、プール数が増加するにつれて、ガバナンスディスカッションではプールごとの有効化を管理する際の運用上の摩擦が強調された。

提案されたv3OpenFeeAdapterは、モデルを階層デフォルトプロトコル手数料に移行した。また、オプションのプールごとのオーバーライドも許可した。このアプローチは、実行可能な取得範囲を拡大した。新しいプールのデプロイメントごとにガバナンス投票を必要とせずにそれを実現した。

温度チェックには、Layer 2ネットワークと新しいデプロイメントが支配する8つのターゲットチェーンがリストされた。これは、マルチチェーン環境でアクティビティが分散している場所で手数料を取得するガバナンスの優先順位を示した。

Uniswapのプロトコル手数料システムは、複数のソースとネットワークからチェーンごとのTokenJarに手数料を収集した。その後、クロスチェーンバーンフローを含むリリーサーロジックを適用した。

温度チェックのレイヤー2ブリッジング言語は、そのアーキテクチャに直接マッピングされた。収集された手数料はメインネットにブリッジバックされる。そこで、最終的なUNIバーン実行に使用される。

バーンメカニクスを通じたUNI価格への影響

プロトコル手数料システムは、取得した手数料を明示的にUNIバーンに変換し、LPまたはトークン保有者に価値を分配しなかった。Firepitなどのリリーサーは、ExchangeReleasersとして機能し、TokenJarから収集された資産を解放するためのゲーティングメカニズムとして0xdeadにUNIをバーンした。

そのアーキテクチャは、手数料の成長をトークン供給の削減に機械的に結び付けた。

プロトコル手数料がチェーンとプールセット全体に拡大するにつれて、バーンレートは比例して増加した。これにより、Uniswapプールでの取引高と流通するUNI供給の収縮との間に直接的なリンクが作成された。

UNIficationの次のステップをアクティベートするガバナンス提案。出典: Uniswapガバナンス

温度チェックでは、バーンメカニズムがパーミッションレスで動作すると述べられた。収集とバーンパイプラインが継続的な手動操作なしで機能しているという理由から、より広範な手数料のアクティベーションを正当化した。また、実行リスクがないことも強調された。

分散型取引所の収益モデルに関する業界シグナル

この提案は、分散型取引所がガバナンス制御パラメータとして明示的なオンチェーンテイクレートポリシーに収束していることを示した。ユーザーが支払うトップライン手数料と保持されるプロトコル収益を分離した。

Uniswapのアプローチは、トークン供給メカニクスを通じて価値を蓄積した。LPリベートや直接的な分配に依存しなかった。代わりに、プロトコル収益をバーンインフラストラクチャとして制度化した。

手数料ポリシーをより速いガバナンスレーンに移行することは、DAOが1回限りのバイナリスイッチではなく、頻繁な再調整を期待していることを示した。

UNIficationの手数料パラメータのカーブアウトは、フロントエンドの審議を圧縮した。レンディングプロトコルにおける金利または担保ファクター調整と同様に、手数料構成をライブリスクパラメータとして扱う。v3階層デフォルトモデルは、プール数とチェーンデプロイメントが増加するにつれて、ガバナンスのオーバーヘッドを削減した。

その結果、この動きは広範な自動化されたカバレッジを推進した。同時に、粒度の高いプールごとのオーバーライド機能を保持した。これにより、ガバナンスはエッジケースに対処できる。また、異なる経済性を必要とする戦略的プールもサポートした。

投稿 Uniswapガバナンス投票により年間最大1億4,500万ドルのプール手数料がリダイレクトされる可能性 は The Coin Republic に最初に掲載されました。