大規模な上昇後の銀価格の暴落：流動性は次にどこへ向かうのか？

1オンス当たり83ドル圏に向けてアグレッシブに急騰した後、銀は急激かつ激しい反落を見せ、直近の上昇分の大部分を極めて短時間で失った。市場推計によれば、この動きにより数千億ドルの想定市場価値が消失し、ここ数年で最も急激な反転の一つとなった。

この下落は突然起きたわけではない。機械的な市場トリガー、レバレッジの上昇、そして水面下で高まるストレスが混ざり合い、力強い上昇相場を突然の売り局面に転じさせた。

銀暴落の引き金は何だったのか?

過去数日間、銀は以下のような見慣れたパターンを辿った:

• 急速な上昇加速
• 先物市場におけるレバレッジの増加
• 価格が極端な水準に向かう中でのボラティリティの上昇

その後、状況は急速に変化した。

米ドル建て銀価格 4時間足 - TradingView

CMEグループは銀先物の証拠金要件の大幅引き上げを発表し、1契約当たり25,000ドルに引き上げることを12月29日付で実施した。これにより、レバレッジポジションを保有するトレーダーのリスクプロファイルが即座に変化した。

証拠金が上昇すると、トレーダーは以下のいずれかを選択しなければならない:

• ポジションを維持するために現金を追加する、または
• 売却によってエクスポージャーを削減する

急速に動く市場では、多くのトレーダーが後者を選択する。

強制売却が市場を席巻

証拠金の引き上げは、過熱した市場に対する機械的ブレーキとして機能することが多い。要件が引き上げられると、レバレッジトレーダーはポジションの解消を余儀なくされ、以下を引き起こした:

• 急速な強制決済
• 連鎖的な売り注文
• 日中における急激な価格崩壊

この種の動きは必ずしも長期需要の弱まりを反映しているわけではなく、むしろポジションストレスが限界点に達したことを示している。

噂が脆弱なセンチメントに火を注いだ

同時に、システム上重要な銀行が銀先物エクスポージャーに対する追証に応じられず、市場で強制決済されたとの報道が流れ始めた。

これらの主張は未確認のままだが、すでに脆弱だったセンチメントに拍車をかけた。高レバレッジ環境では信頼が重要であり、強制決済圧力が始まると噂だけでも売りを加速させる可能性がある。

銀市場で以前見られたパターン

この構図は新しいものではない。

過去の銀サイクル―特に1980年と2011年―では、類似のダイナミクスが展開された:

• 急速な価格急騰
• 短期間における複数回の証拠金引き上げ
• 大きな転換点となった強制売却

証拠金引き上げは、価格変動が極端になった際に投機を冷まし、勢いを鈍化させ、システミックリスクを低減するために一般的に用いられる。

銀が冷え込んだ後、何が起こるのか?

急激な下落にもかかわらず、銀需要のファンダメンタルズが突然消失したわけではない。しかし、市場は明らかに高ボラティリティの局面に入っており、双方向でアグレッシブな動きが起こりやすくなっている。

歴史的に、銀や金のような金属が極端な上昇後に冷え込むと、流動性は他の場所へ移動することが多い。過去のサイクルでは、貴金属の減速後の期間は、株式や暗号資産を含むリスク資産の再活性化と重なることがあった。

そのローテーションダイナミクスが、今やトレーダーのレーダーに再び浮上している。