2025年TGEアニュアルレポート：118プロジェクトの80%以上が発行価格を下回り、完全希薄化後時価総額（FDV）が高いほど下落幅が大きい

著者:Memento Research

編集:Saoirse、Foresight News

2025/12/20時点のデータ。指標:TGE開始以降の変化率、完全希薄後時価総額(FDV)+時価総額(MC)で計算。

要約

2025年に118件のトークンセールを追跡しましたが、結果は悲惨なものでした:

• 84.7%(118プロジェクト中100件)のトークンが初回トークンセール(TGE)評価額を下回る価格で取引されており、約5分の4のプロジェクトが損失を出していることを意味します。
• 中央値のパフォーマンス:開始以降、完全希薄後時価総額(FDV)は71.1%下落し、時価総額(MC)は66.8%下落しました。
• 「平均」は厳しい真実を覆い隠しています:均等加重ポートフォリオ(FDVで計算)が約33.3%下落したのに対し、FDV加重ポートフォリオは61.5%も下落し、さらに悪化しています(つまり、大規模で誇大宣伝されたプロジェクトほどパフォーマンスが悪かったということです)。
• 118プロジェクトのうち、わずか18件(15.3%)が価格上昇を記録しました(「緑色」でマーク):上昇トークンの中央値は109.7%の増加(約2.1倍)でしたが、残りの100プロジェクトはすべて価格下落を記録し(「赤色」でマーク)、下落トークンの中央値は76.8%の減少でした。

完全希薄後時価総額(FDV)の下落分布

現状のまとめ:

• わずか15%のトークンが初回トークンセール(TGE)評価額を上回る価格で取引されています;
• 最大65%のトークンセールプロジェクトがTGE発行価格と比較して50%以上価格が下落し、そのうち51%のプロジェクトが70%以上の下落を経験しました。

2025年のカテゴリー別プロジェクトとその相対的パフォーマンス

2025年、トークンセールプロジェクトは主に2つの主要分野に焦点を当てます—インフラと人工知能(AI)で、これらは全新規トークンセールの60%を占めます。しかし、各カテゴリーの平均値と中央値のリターンは大きく異なり、注意が必要です。

データ解釈:

• 2025年の業界の主なテーマは、Hyperliquidに代表される無期限先物取引分散型取引所(Perp DEX)の台頭で、第4四半期にはAsterも成功裏にローンチされました。このカテゴリーのサンプルサイズは小さく、中央値は依然としてマイナスですが、無期限先物取引分散型取引所(平均213%増)は「勝者のクラス」と見なすことができます。
• ゲームプロジェクトのサンプルサイズは小さすぎて意味のある結論を導き出すことができず、単一の外れ値の影響を大きく受けています—その結果、平均では増加していますが、中央値では86%の減少となっています。
• 分散型金融(DeFi)は最も「ヒット率」の高いセクター(32%のプロジェクトが上昇)で、このセクターは「大ヒットプロジェクト」の出現よりも「適者生存」に関するものです;
• インフラと人工知能(AI)セクターはプロジェクトで混雑し、競争が激しく、パフォーマンスが悪く、中央値でそれぞれ72%と82%の下落を記録しています。

初期完全希薄後時価総額(FDV)とプロジェクトパフォーマンスの関連性

データから得られる最も明確な結論:

• 初期完全希薄後時価総額(FDV)が10億ドル以上のトークンセールが28件あります;
• 現在、これらすべてのプロジェクトの価格が下落しています(増加率は0%)、中央値で約81%の下落です。
• これは、FDV加重指数(61.5%下落)が均等加重指数(33.3%下落)よりもはるかに悪いパフォーマンスを示した理由も説明しています—主要なローンチの不振なパフォーマンスが年間を通じて市場を引きずり下ろしました。

重要なポイント:

プロジェクトの初期評価額が高すぎて設定され、公正価値を大きく上回っていたため、長期的なパフォーマンスが悪く、さらに大きな下落につながりました。

2025年の振り返りと展望

上記のデータから以下の結論を導き出すことができます:

• ほとんどのトークンにとって、トークンセール(TGE)は「より悪いエントリーポイント」になる傾向があり、中央値の価格パフォーマンスは「約70%の下落」です。
• トークンセール(TGE)はもはや「早期参入の窓」ではありません。誇大宣伝されているがファンダメンタルズが弱いプロジェクトにとって、TGEは価格の「天井」を表す可能性さえあります。
• 高い初期FDVでローンチされたプロジェクトは「評価額に見合うレベルまで成長」せず、代わりに価格が大幅に引き下げられました。
• 歴史は驚くべき方法で繰り返されます:ほとんどのTGEプロジェクトはインフラセクターに集中しており(現在のAIバブルにより人工知能プロジェクトも多数あります)、しかしこれらのセクターはまさに損失の最も大きな打撃を受けた分野です。
• TGE投資に参加する予定がある場合、本質的に「稀有な外れ値プロジェクトを見つけられることに賭けている」ことになります。なぜなら、基本的な確率に基づくと、ほとんどのプロジェクトは非常に悪いパフォーマンスを示すからです。

2025年の市場を初期FDVの四分位数で分けると、パターンは非常に明確になります:初期FDVが最も低く、価格設定が最も安いトークンセールプロジェクトは、かなりの生存率を持つ唯一のカテゴリー(40%のプロジェクトが上昇)であり、その中央値の下落も比較的緩やか(約-26%)でした;一方、初期FDVが中央値レベルを上回るすべてのプロジェクトは基本的に底値まで再評価され、中央値で-70%から-83%の下落を記録し、ほとんどのプロジェクトが増加を達成していません。

したがって、このデータセットから学べる重要な教訓は:2025年のトークンセール活動(TGE)は「評価額リセット期間」であり、ほとんどのトークン価格が下落を続け、ごく少数の外れ値プロジェクトのみが増加を達成しています;そして、初回募集時のFDVが高いほど、最終的な下落が大きくなります。