パブリックブロックチェーンの堀はたった3点だけ？Alliance DAOの創設者のコメントが暗号通貨コミュニティで議論を巻き起こす。

Odaily（Wenser）による原文

最近、Alliance DAOの創設者qw（@QwQiao）は驚くべき見解を示しました：「ブロックチェーンの堀は限られている」とし、L1パブリックチェーンの堀をわずか3/10と評価しました。

この発言は海外の暗号資産コミュニティで瞬く間に論争を巻き起こし、暗号資産VC、パブリックチェーン開発者、KOLの間で熱い議論を引き起こしました。DragonflyのパートナーであるHaseebは「ブロックチェーンの堀を3/10と評価する」ことは全くの馬鹿げていると怒りをもって反論し、業界のギャンブル的雰囲気に嫌悪感を示すAaveの創設者Santiでさえ、ブロックチェーンが「堀を持たない」とは考えていません。

ブロックチェーンと暗号資産の意義、価値、ビジネスモデルに関する議論は、サイクルを通じて繰り返し浮上します。暗号資産業界は理想と現実の間で揺れ動いています：人々は分散化の初期の理想を大切にしながら、伝統的な金融の地位と認知を求め、それでいて自己疑念に深く陥り、それが単なる包装されたカジノに過ぎないのではないかと疑問を抱いています。これらすべての矛盾の根源は、おそらくその規模にあります—暗号資産業界の時価総額は3〜4兆ドル程度で推移しており、数千億ドルあるいは数兆ドル規模の伝統的な金融巨人と比較するとまだ取るに足りません。

実務者として、私たちは皆、傲慢さと劣等感の両方を持つ矛盾した心理を共有しています。傲慢さは、サトシ・ナカモトの法定通貨の分散化の理想と分散化の精神への初期のコミットメント、そして暗号資産業界が実際に新興の金融セクターとなり、徐々に主流の注目、受容、参加を得ていることから生じています。劣等感は、おそらく私たちがやっていることが完全に名誉あることではなく、激しい競争、ゼロサムゲーム、血と涙、苦さと痛みに満ちているという感覚から生じています。要するに、業界の規模の限界が、アイデンティティ、自己疑念、自己否定に関するこの周期的な不安を引き起こしているのです。

今日は、qwが提案した「堀ビジネス評価」というトピックを例に、暗号資産業界の既存の問題と中核的な優位性について議論します。

議論は次の質問から始まります：流動性は暗号資産業界の堀なのか？

暗号資産業界に堀が存在するかどうかについてのこの熱い業界の議論は、実際にはParadigmチームの研究メンバーであるFrankieの発言から始まりました：「悪魔が今までに行った最大のトリックは、暗号資産ユーザーに流動性が堀であると信じ込ませたことだ」（Odaily Planet Daily注：原文は「悪魔が今までに行った最大のトリックは、暗号資産の人々に流動性が堀であると信じ込ませたことだ」）

「純血種」のVCであるFrankieが、現在の暗号資産業界に蔓延する「流動性がすべて」という考え方をある程度軽視していることは明らかです。結局のところ、資金と情報の面で優位性を持つ投資家や研究専門家は、実際のビジネスサポートを持ち、実際のキャッシュフローを生み出し、一貫して財務リターンを提供するプロジェクトやビジネスに資金を投資することを好みます。

この見解はコメント欄でも多くの人に共感されました：

• Multicoinのパートナーであるカイル・サマニは単に「+1」と返信しました；
• イーサリアム財団のメンバーであるbinjiは「信頼が本当の堀だ。短期的には機会によって信頼がシフトするかもしれないが、流動性は常に信頼が置かれる場所に残る」と考えています。
• CircleのArcブロックチェーンチームのクリス・レイスも指摘しています：「TVLは常に間違ったノーススターメトリック（ビジネスガイダンスターゲット）のように思える」
• Aura財団のジャスティン・アリックは「流動性は気まぐれな女性のようなもの；いつでもあなたを去ることができる」と皮肉っています。
• DeFi研究者のDefi penielは率直に述べています：「流動性だけでは堀ではない；ハイプは一晩で消えることがある」

もちろん、多くの人も反対意見を持っていました。

• DFDV COOおよびCIOのパーカーはコメントしました：「何を言っているんだ？USDTは最悪のステーブルコインだが、市場を支配している。ビットコインは（パフォーマンス体験の面で）最悪のブロックチェーンだが、市場を支配している」
• 元シークオイア・キャピタルの投資家で現在はFolius Venturesの投資家であるKDは、修辞的な質問で反論しました：「それは正しくないのか？」
• Fabric VCの投資家トーマス・クロウは指摘します：「取引所では、流動性は堀である—流動性が深ければ深いほど、ユーザー体験は良くなる；これは例外なくこの垂直産業で最も重要な特性だ。だからこそ、暗号資産取引における主要なイノベーションは、不十分な流動性（これによりユーザー体験が悪化する）の問題を解決することに焦点を当てている。例えば、Uniswapは長尾資産の流動性を得るためにLPを使用し、Pump.Funは標準化された契約とボンディングカーブを通じて発売前の流動性を引き付ける」
• Panteraの投資家メイソン・ニストロムはリツイートしてコメントしました、「流動性は絶対に堀だ」。彼はその後、これを説明するためにさまざまな例を挙げました：パブリックブロックチェーンの中で、イーサリアムの現在のリーダーシップはDeFiの流動性（および開発者）によるものです；BinanceやCoinbaseなどのCEX；AaveやMakerDAOなどの貸出プラットフォーム；USDTなどのステーブルコイン；UniswapやPancakeswapなどのDEX。

そして、Alliance DAOの創設者qwの「堀評価」に関するツイートが登場しました：

彼の見解では、ブロックチェーン（パブリックチェーン）自体の堀は非常に限られており、スコアはわずか3/10です。

• Microsoft（主要SaaS）、Apple（ブランド+開発エコシステム）、Visa/Mastercard（決済ネットワーク効果）、TSMC（IP+物理インフラ）は10/10（最強の堀）と評価されると考えられています。
• Google（検索とAI IP）、Amazon（eコマースネットワーク効果+物流インフラ）、Moody's、S&P、FICOなどの格付け機関（規制ドライブ+ブランド+格付けネットワーク効果）、大規模クラウドコンピューティング（AWS/Azure/GCPなど）は9/10のスコアを達成できます；
• Meta（ソーシャルネットワーク効果）とNVIDIA（IP + CUDAネットワーク効果）は8/10のスコアを受けました；
• 業界で最高の暗号資産ビジネスは5/10と評価されています；
• パブリックブロックチェーンは3/10（狭い堀）とだけ評価されています。

qwはさらに、堀のスコアが低いことは必ずしも悪いことではないが、チームが一貫してイノベーションをリードできなければならないことを意味し、そうでなければ彼らはすぐに置き換えられるだろうと述べました。その後、おそらく最初の評価が性急すぎたと感じたのか、コメント欄でいくつかの補足評価を追加しました：

• 3大クラウドサービスプロバイダーは9/10のスコアを受けました。
• BTCの堀評価は9/10です（Odaily Planet Daily注：qwは、BTCパブリックチェーンの創設ストーリーと「リンディ効果」を複製できる人はいないと指摘していますが、セキュリティ予算と量子脅威に対処できるかどうかが不明であるため1ポイント減点しました）。
• Tesla 7/10（Odaily Planet Daily注：qwは、自動運転やその他の自動化IPは信じられないほど野心的だが、自動車産業は商業化された産業であり、ヒューマノイドロボットも同様かもしれないと考えています）
• リソグラフィーマシンのメーカーは10/10。
• AAVEの堀評価は10点中5点以上である可能性が高いです。qwの理由は：「ユーザーとして、あなたは彼らのスマートコントラクトのセキュリティテストがあなたの資金を失うことを防ぐのに十分であると信頼しなければなりません」

もちろん、qwがこのように「批評家」の役割を堂々と引き受けているのを見て、「堀システム」に関する議論の他にも、コメント欄では一部の人々がqwの発言に対して無関係な皮肉や嘲笑を提供しました。ある人は「あなたが投資したひどいトークン発行プラットフォームはどうなの？」とさえ尋ねました（Odaily Planet Daily注：pump.funに投資した後、Alliance DAOのワンクリックトークン発行プラットフォーム（Believeなど）への後続投資はパフォーマンスが悪く、彼自身もそれらを評価したくなかった）。

この非常に論争の的となるトピックが、その後DragonflyパートナーのHaseebを怒りをもって発言させることになりました。

Dragonflyパートナーの内なる思い：全くのナンセンス！こんな恥知らずな人を見たことがない。

qwの「堀評価システム」に対して、Dragonflyパートナーのハシーブは怒りをもって反論しました：「何？『ブロックチェーンの堀：3/10』？それはちょっと馬鹿げている。サンティでさえパブリックチェーンが『堀を持たない』とは信じていない」

イーサリアムは10年連続で支配的地位を維持し、何百もの挑戦者が市場シェアを奪おうとして100億ドル以上を調達しました。競合他社が10年間にわたってそれを打ち負かそうとした後、イーサリアムはその都度王座を守り抜きました。これがイーサリアムに堀があることを示していないなら、私は本当に堀が何なのか分かりません。

このツイートのコメント欄で、qwも自分の意見を述べました：「あなたが言ったことはすべて（「過去10年間」を）振り返ることであり、事実として不正確です（イーサリアムは複数の指標でもはや王座にはありません）」

その後、二人は「堀とは正確には何か？」と「イーサリアムには堀があるのか？」という質問について数ラウンドにわたって議論しました。qwは11月に投稿した記事を持ち出し、彼の「堀」の考え方は実際には収益/利益だったと指摘しました。しかし、Haseebはすぐに反例を提供しました—かつて人気のあった暗号資産プロジェクトであるOpenSea、Axie、BitMEXは、かなりの収益を生み出していたにもかかわらず、実際には堀を持っていなかったと。本当の堀は、競合他社によって置き換えられるかどうかで判断されるべきです。

Abra Globalの資産管理責任者であるMarissaも議論に加わりました：「（Haseebの視点に）同意します。qwの発言は少し奇妙です—スイッチングコストとネットワーク効果は強力な堀になり得ます—SolanaとEthereumはこれらを持っており、時間の経過とともに他のパブリックチェーンよりも強くなると思います。両方とも強力なブランドと開発エコシステムを持っており、これらは明らかに堀の一部です。おそらく彼はこれらの利点を持たない他のパブリックチェーンについて言及していたのでしょう」

Haseebは皮肉を続けました：「qwはただ言い訳をして、トラブルを求めているだけだ」

上記の議論に基づいて、おそらく暗号資産業界におけるパブリックブロックチェーンの「本当の堀」を分解し、それが実際にどの側面を含むのかを特定すべきでしょう。

パブリックブロックチェーンの競争優位性の7つの主要コンポーネント：人からビジネスへ、起源からネットワークへ。

私の意見では、qwの「堀評価システム」がやや一貫性がない理由は主に以下の通りです：

まず、その採点基準は現在の業界ポジションと収益のみを考慮し、多次元評価を無視しています。Microsoft、Apple、Amazon Web Servicesなどのインフラ企業であれ、VisaやMastercardなどの決済大手であれ、QWが高いスコアを与える主な理由は、彼らの強力な収益モデルです。これは明らかに巨大企業の競争優位性を単純化し、表面化しています。さらに、Appleの世界市場シェアが支配的ではないこと、Visaなどのペイメントジャイアントも市場縮小や地域ビジネスの衰退などの課題に直面していることは言うまでもありません。

第二に、伝統的なインターネットビジネスと比較して、パブリックブロックチェーンと暗号資産プロジェクトの複雑さとユニークさを見落としています。法定通貨システムへの挑戦者として、暗号資産とブロックチェーン技術、さらにはその後のパブリックブロックチェーンと暗号資産プロジェクトは、分散型ネットワークの本質的な「匿名性」と「ノードベース」の性質に基づいており、これらは伝統的な収益駆動型ビジネスでは達成できないことが多いです。

これに基づいて、私はパブリックブロックチェーンビジネスの競争優位性は主に以下の7つの側面にあると考えています：

1. 技術哲学。これはビットコインネットワーク、イーサリアムネットワーク、ソラナネットワーク、そして無数のパブリックチェーンプロジェクトの最大の利点であり、差別化要素でもあります。人類が中央集権的なシステム、権威主義的な政府、法定通貨システムに警戒心を持ち続け、主権個人の概念と関連する視点を受け入れる限り、分散型ネットワークへの実際の需要は常に存在するでしょう。

2. 創設者のカリスマ。サトシ・ナカモトはビットコインを発明し、ビットコインネットワークの円滑な運営を確保した後、数千億ドルの資産を持ちながらも動じることなく姿を消しました；ヴィタリック・ブテリンは、ゲーム会社に苦しめられたWorld of Warcraftに夢中になったゲーマーから、イーサリアムの共同創設者となり、断固として分散化の困難な旅に乗り出しました；ソラナの創設者トリーなどは元々アメリカの大企業のエリートでしたが、そこで止まることを望まず、「資本のインターネット」を構築する道を始めました。創設者の個人的なカリスマと魅力は、暗号資産業界では特に重要です。これは、無数の暗号資産プロジェクトが創設者のおかげでVCの好意、コミュニティのサポート、資金の洪水を受けながらも、最終的に創設者の離脱や予期せぬ状況により忘れ去られてしまう理由を説明しています。良い創設者はパブリックチェーン、さらには暗号資産プロジェクトの真の魂です；

3. 開発者とユーザーのネットワーク。メトカーフ効果とリンディ効果が強調するように、何かのネットワーク効果が強く長続きするほど、それはより持続可能になります。開発者とユーザーのネットワークはパブリックブロックチェーンと多くの暗号資産プロジェクトの礎石です。なぜなら、開発者は暗号資産パブリックブロックチェーンやプロジェクトの最初で最も長く続くユーザーだからです。

4. アプリケーションエコシステム。根だけで枝や葉のない木は生き残るのに苦労するでしょう、そして同じことが暗号資産プロジェクトにも当てはまります。したがって、相乗効果を生み出す豊かで自立したアプリケーションエコシステムが重要です。イーサリアムやソラナなどのパブリックチェーンが経済の低迷を乗り切った理由は、彼らが一貫して構築してきた様々なアプリケーションプロジェクトと切り離せません。さらに、アプリケーションエコシステムが豊かであればあるほど、収益を生み出しパブリックチェーンをサポートする能力はより持続可能になります。

5. トークン時価総額。前述のポイントが「堀」の内部構造と基盤だとすれば、トークン時価総額はパブリックブロックチェーンと暗号資産プロジェクトの外部形態とブランドイメージです。「高価に見える」ときだけ、より多くの人があなたが「たくさんのお金を持っている」と信じ、あなたのサイトが「金鉱」であると信じるでしょう。これは個人とプロジェクトの両方に当てはまります。

6. 外部への開放性。自分たち自身の内部エコシステムを構築する以外に、パブリックブロックチェーンやその他の暗号資産プロジェクトは開放性と操作性を維持し、外部環境と価値を交換する必要があります。したがって、外部への開放性は重要です。例えば、イーサリアムとソラナは、支払いと貸出メカニズムを通じて、伝統的な金融、ユーザー資金の流入と流出、そして様々な産業との容易でスケーラブルな接続を促進します。

7. 長期ロードマップ。真に堅固な堀は短期的なサポートを提供するだけでなく、長期的にその活力と持続可能性を維持するために継続的な更新とイノベーションを必要とします。パブリックブロックチェーンにとって、長期ロードマップはノーススター指標であり、エコシステム内外での継続的な開発とイノベーションを奨励する強力なツールでもあります。イーサリアムの成功は、その長期ロードマップ計画と切り離せません。

上記の要素に基づいて、パブリックブロックチェーンはゼロから徐々に成長し、無から有へ、そして最終的に成熟した反復フェーズに入ることができます。それに応じて、流動性とユーザーの粘着性は自然に続くでしょう。

結論として、暗号資産業界はまだ「才能が決定的要因」の段階に達していません。

最近、「中国版Nvidia」として知られるMoore Threadsが香港証券取引所に上場し、取引初日に3000億元のマイルストーンを達成しました。その後の数日間で株価は急騰し、今日、時価総額が4000億元を超えるという驚異的な突破口を開きました。

時価総額3000億ドルに達するのに10年かかったイーサリアムと比較すると、Moore's Threadは数日でその旅の7分の1をカバーしました。そして、時価総額が数兆ドルの米国株式市場の巨人と比較すると、暗号資産業界はさらに小さいです。

これにより、伝統的な金融やインターネット産業と比較して資金規模とユーザー関与が大幅に小さい暗号資産業界は、生来の才能に頼る必要がある段階にはほど遠いということを改めて強調せざるを得ません。暗号資産業界の現在の唯一の痛点は、十分な人材がいない、十分な資金を引き付けていない、または十分に幅広い産業を巻き込んでいないということです。マクロレベルの包括的な「堀」について心配するよりも、おそらく暗号資産がより広い市場のユーザーの実際のニーズをより迅速に、より低コストで、より便利に満たす方法に焦点を当てるべきでしょう。