ナーゲル総裁、イラン戦争がインフレリスクを高めているとECBの警戒継続を背景に警告

労働長官代行サンドリン氏がFRBの早期利下げを求める一方、慎重な中央銀行との対立が続き、緩和を求める政治的な声が高まる中でも、暗号資産取引は「より長期にわたる高金利」環境に置かれたままとなっている。

ドイツ連邦銀行を率いECB政策理事会にも席を置くナーゲル氏は、金曜日にBloombergに対し、中央銀行はイラン戦争によるインフレリスクの高まりに「高度に警戒」しており、「エネルギーコストの上昇が広範な物価に波及するのを防ぐために必要に応じて行動する」と語った。同氏は、この紛争のインフレへの中期的影響は「いまだ見極めが難しい」と警告しつつも、政策当局者はエネルギー価格ショックが新たな持続的な二次的効果の波に変容しないよう断固とした姿勢を取ると述べた。

ECB、イラン主導のインフレに「高度に警戒」

この発言は、ナーゲル氏が3月にロイターに述べた内容を反映している。「ECBはイラン戦争がインフレを押し上げた場合に対応する」という見出しで報じられた電子メールによるコメントの中で、同氏は「我々は非常に警戒しなければならない。現在のエネルギー価格上昇が中期的に広範な消費者物価インフレに転化することが明らかになれば、ECB政策理事会は適時に断固たる行動を取る」と述べた。また、インフレがECBの2%目標を下回るという議論は「当面は終わりを迎えることになりそうだ」と付け加えた。

ECBは現在、預金金利を約2%に据え置いており、ナーゲル氏はこの水準を「適切な位置」――明確な刺激でも引き締めでもない――と表現し、データの推移に応じていずれの方向にも対応できるとしている。しかし同氏やクロアチアのボリス・ヴーイチッチ氏、チーフエコノミストのフィリップ・レーン氏ら他の当局者は、ECBの対応が遅れインフレが二桁に急騰した2022年のロシア・ウクライナエネルギーショックの繰り返しを防ぐことが現在の優先事項であると繰り返し強調している。

石油ショックがユーロ圏インフレを3%に押し戻す

マクロ的な背景はナーゲル氏の慎重姿勢を裏付けている。APが伝えたユーロスタットのデータによると、ユーロ圏のインフレ率は、イラン戦争がホルムズ海峡の流通を混乱させたことによるエネルギー価格の前年比10.9%急騰に牽引され、3月の2.6%から4月には3%に上昇した。Barchartの発表概要では、21カ国からなるユーロ圏が現在「インフレ高進と成長鈍化」という古典的なスタグフレーションの組み合わせに直面しており、ECBにとって一段と困難な状況になっていると指摘している。

CryptoBriefingは予測市場を引用し、「イランのエネルギーショックが欧州へのインフレ圧力を維持している」として、2026年4月の会合でECBが50ベーシスポイントの利下げを行う確率はわずか0.3%にとどまると最近観測し、「エネルギー主導のインフレが続く限り、トレーダーは積極的な利下げの可能性をほとんど見込んでいない」と論じた。Yahoo Financeも同様に、政策当局者がスタグフレーションリスクを前にECBは「非常に機敏かつ警戒的でなければならない」と述べたと報じており、いかなる緩和の道筋も年初に市場が期待していたよりも遅く、より条件付きのものになる可能性が高いとしている。

ビットコインと暗号資産市場全体にとっての意味

暗号資産にとって、エネルギー主導のインフレを理由にタカ派姿勢を維持または利下げを遅らせるECBは、すでに引き締まったグローバル流動性環境においてさらなる逆風となる。Cryptoslateは、イラン戦争と関連する石油ショックが「ビットコインの流動性への依存を露わにしている」と主張し、エネルギー価格が上昇し中央銀行が慎重姿勢を維持する中で、ビットコインの本来のセーフヘイブンとしての動きが「崩れ」、同資産はインフレヘッジよりもレバレッジドリスク資産に近い動きをしていると指摘した。

このパターンは、crypto.newsがビットコインとイーサリアムが現在グローバルなリスクセンチメントと連動して動く仕組みについて取り上げた記事の研究とも一致している。中央銀行が据え置きで株式が緩やかに上昇する場合、BTCとETHはアウトパフォームする傾向があり、インフレサプライズが政策当局者をタカ派に傾けると、暗号資産は他の長期資産とともに売られる傾向がある。米国雇用統計に関するcrypto.newsの別の記事も、まさにそのダイナミクスを示していた。利下げ期待が後退するにつれ、暗号資産市場の時価総額全体が下落し、ビットコインは重要なサポートレベルを失った。

ナーゲル氏のメッセージは、ユーロ圏のマクロストーリーが成長の軟化を理由に単純にハト派に転換しようとしていないことを強調している。イラン戦争が石油・ガス価格を高止まりさせ、ユーロ圏のインフレが約3%付近を推移し続ける限り、ECBのバイアスは緩和よりも警戒に向いたままとなるだろう。暗号資産トレーダーにとって、それは流動性パズルの欧州部分が引き締まったまま推移する可能性が高いことを意味し、ビットコインのポートフォリオにおける役割は、単純な「インフレヘッジ」という物語よりも、グローバルなリスク選好と実質利回りのダイナミクスによって定義され続けることになる。