ゲームストップ（GME）株、マイケル・バーリがeBay入札後にポジションを解消し10%下落

TLDR

• CEOのRyan CohenがeBayに対して560億ドルの買収提案を行った後、Michael BurryはGameStopのポジションを全て売却した
• Burryは、この取引が負債と希薄化に依存している点が、自身の当初の投資論と相容れないと述べた
• このニュースを受けてGME株は10%以上下落した
• BairdのアナリストであるColin Sebastianは、戦略的・構造的な懸念を理由に、取引成立の可能性は低いと見ている
• eBayの取締役会はオファーを拒否する見通しで、ポイズンピル防衛策が発動される可能性も指摘されている

Ryan CohenによるeBayへの560億ドルの買収計画はGameStop投資家を動揺させ、GMEを10%以上下落させるとともに、著名な支持者の一人を完全に離脱させることとなった。

GameStop Corp., GME

「マネー・ショート」で知られる投資家Michael Burryは、自身のSubstackニュースレターでGMEポジションを全て売却したことを確認した。その理由は明快だ。eBay買収に必要な負債は、自身が当初支持したバークシャー・ハサウェイ流の投資モデルにそぐわないというものだ。

提案されている取引では、GameStopが現金と株式を50/50で組み合わせてeBayを買収する形となる。少なくとも書面上の論理としては、2つのプラットフォームを統合することで、より広範なeコマースおよびコレクタブルビジネスを構築できるというものだ。

Burryは実際、この戦略的アイデアには一定の意義があると認めた。コレクタブルと流通市場の機会は数千億ドル規模に達する可能性があると指摘し、「この取り組みを支持する」とも記した。しかし、実行リスクが自身の許容範囲を超えていると述べた。

より大きな懸念は財務構造にある。レバレッジのシナリオの一部は「ディストレスド（財務危機）」に近い水準にあると表現し、バランスシートへの負担を正当化するためには取引がほぼ完璧に進む必要があると示唆した。

Burryはまた、この取引が実現するかどうかも疑問視しており、eBayは「GameStopのオファーを即座に拒否する」と予測した。この動きは、真のビジネス上の適合性よりも金融的な野心によって駆り立てられていると捉えている。

アナリストの見解

BairdのアナリストColin Sebastianもこの取引を支持していない。複数の理由から、成功の可能性は低いと評価している。

Sebastianが最初に挙げる問題は、この取引がeBayは現在のテクノロジー主導のマーケットプレイスモデルから転換する必要があるという前提に立っている点だ。eBayがすでに成長軌道に戻っていることを考えると、この前提は疑わしい。GMVと収益はより広範なeコマース市場のトレンドと一致して推移している。

2つ目の懸念は価値創造についてだ。この取引は書面上では利益増加的に見えるかもしれないが、Sebastianはそれが実際の業務上のシナジーではなく、主に財務エンジニアリングによるものだと主張する。これは長期的な競争力への信頼ではなく、疑問を生じさせる。

また、承認のハードルについても指摘している。戦略的なミスマッチを考慮すると、SebastianはeBayの取締役会がオファーを受け入れる可能性は低いと見ており、ポイズンピルを含む防衛措置の可能性についても具体的に言及している。

Cohenが目指すもの

Cohenの主張は、基本的にGameStopの豊富な手元資金をビデオゲーム小売業者をはるかに超える事業の構築に活用できるというものだ。eBayの提案はそのビジョンに合致しており、コレクタブルと流通市場で既に実績を持つ2つのプラットフォームを統合するものだ。

しかし批評家たちは、彼が過大な野望を抱いている可能性を指摘する。560億ドルという取引の規模は、実行と資金調達に多大なプレッシャーをかける。Burryのような支持者でさえ、成功への道は狭いと考えている。

GameStopは正式なオファーが行われたことを確認しておらず、eBayも報道された提案に対して公式に回答していない。

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