Il mercato orso più breve di sempre? Le metriche chiave suggeriscono che il prezzo di Bitcoin potrebbe superare i $125.000 prima di aprile

Il mercato crypto sta mostrando segnali precoci di ripresa nel primo trimestre mentre si placa finalmente la polvere del forte sell-off di dicembre.

Secondo una nuova analisi di Coinbase, quattro indicatori strutturali suggeriscono che la correzione è stata una battuta d'arresto temporanea piuttosto che un cambio di regime. Nuovi afflussi negli ETF spot, una drastica riduzione della leva sistemica, una migliore liquidità degli order book e una rotazione nel sentiment delle opzioni indicano tutti un mercato in fase di stabilizzazione.

Sebbene i trader rimangano cauti, queste metriche indicano che l'ecosistema è significativamente meno fragile rispetto a settimane fa, aprendo la strada a un potenziale rimbalzo.

Cauto ritorno al rischio tramite ETF

Il primo e forse più visibile indicatore del cambiamento di sentiment risiede nel comportamento degli ETF spot, che fungono da indicatore più pulito dell'appetito al rischio istituzionale nei dati pubblici.

Durante la prima settimana di trading dell'anno, gli ETF spot Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato una performance appena positiva. Il gruppo ha visto due giorni di forti afflussi, che sono stati immediatamente compensati da tre giorni consecutivi di deflussi, risultando in un'aggiunta netta di circa 40 milioni di dollari.

Questo profilo di flusso irregolare e bidirezionale non è certo il tipo di offerta costante e incessante che tipicamente sostiene un importante breakout. Tuttavia, l'entità di quel flusso di due giorni suggerisce che il posizionamento attuale rimane altamente tattico.

D'altra parte, i dati per Ethereum dipingono un quadro leggermente più incoraggiante. Nello stesso periodo, gli ETF spot ETH hanno registrato circa 200 milioni di dollari in afflussi netti, mantenendo un saldo positivo anche dopo aver contabilizzato i riscatti di fine settimana.

Questa divergenza è significativa perché ETH spesso funge da proxy istituzionale a beta più elevato, un veicolo per gli investitori che cercano di aggiungere rischio oltre le allocazioni "solo Bitcoin".

La sfumatura in questi flussi racconta la storia più ampia del regime di mercato attuale. Mentre il ritorno del capitale implica che le istituzioni stanno rientrando in campo, l'oscillazione quotidiana nei dati di flusso segnala che la convinzione si sta ancora consolidando.

Perché un vero rimbalzo del Q1 si materializzi, il mercato dovrà probabilmente vedere un cambio di regime da questa attività irregolare a più settimane consecutive di afflussi netti.

Il reset della leva

Un catalizzatore primario per trasformare i sell-off standard in drawdown di mercato estesi è la persistenza di una leva elevata, che può "ri-rompere" il mercato attraverso liquidazioni a cascata.

Una metrica chiave per valutare questa fragilità è la leva sistemica, definita come open interest dei futures rispetto alla capitalizzazione di mercato.

All'inizio di gennaio, l'open interest dei futures di Bitcoin si aggirava intorno ai 62 miliardi di dollari, mentre la sua capitalizzazione di mercato era vicina a 1,8 trilioni di dollari. Questo pone il rapporto tra open interest e capitalizzazione di mercato a circa il 3,4%, un livello abbastanza basso da sostenere che il mercato non è attualmente sovraesteso.

Ethereum, tuttavia, presenta un profilo diverso. Con un open interest di circa 40,3 miliardi di dollari contro una capitalizzazione di mercato di 374 miliardi di dollari, il rapporto di ETH si attesta vicino al 10,8%.

Questo riflette la struttura più pesante in derivati dell'asset e implica che, sebbene non automaticamente ribassista, i rally di ETH potrebbero diventare più fragili se la leva viene ricostruita in modo aggressivo.

Tuttavia, la tesi centrale rimane che il wash-out della leva a dicembre ha fornito una base più sana per l'azione dei prezzi.

Con l'eccesso speculativo ridotto, il mercato è teoricamente posizionato per salire senza innescare immediatamente il tipo di fili di liquidazione che hanno esacerbato la volatilità di dicembre, in particolare se i tassi di finanziamento rimangono neutrali.

Liquidità e il 'Clean Slate'

Il terzo pilastro della tesi di ripresa è la microstruttura del mercato, in particolare, se gli order book sono abbastanza robusti da assorbire grandi flussi senza causare significativi slittamenti di prezzo. Dopo la pausa delle festività, questo "impianto idraulico" del mercato sta mostrando segni di miglioramento.

I dati di Amberdata rivelano che la profondità dell'order book di Bitcoin entro 100 punti base dal prezzo medio è salita a circa 631 milioni di dollari, un aumento rispetto alla media di sette giorni.

In modo cruciale, gli spread sono rimasti stretti e l'equilibrio tra acquirenti e venditori era quasi neutrale, con il book di Bitcoin diviso approssimativamente al 48% bid e al 52% ask.

Questo equilibrio è vitale per la stabilità del mercato. Nei regimi di panico, la liquidità tende a evaporare e gli order book diventano pesanti sul lato ask, trasformando ogni tentativo di rally in un muro di pressione di vendita.

Il ritorno alla liquidità bidirezionale aumenta la probabilità che qualsiasi movimento verso l'alto possa estendersi oltre una singola sessione.

Inoltre, il segnale di liquidità più ampio, l'offerta di stablecoin, sta lampeggiando verde. Secondo i dati di DeFiLlama, l'offerta di stablecoin si attesta vicino ai 307 miliardi di dollari, in aumento di circa 606 milioni di dollari settimana su settimana.

Sebbene l'ultimo aumento sia piccolo nel contesto, la crescita direzionale è coerente con il rientro di nuovo capitale impiegabile nell'ecosistema.

In particolare, Binance, la più grande sede di trading crypto, ha registrato afflussi netti di stablecoin di oltre 670 milioni di dollari nell'ultima settimana.

A supporto di ciò c'è l'effetto "clean slate" nel mercato delle opzioni. Una scadenza importante il 26 dicembre ha cancellato una porzione significativa dell'open interest, con i dati di Glassnode che evidenziano che circa il 45% delle posizioni è stato resettato.

Questo riduce il rischio che il posizionamento legacy "blocchi" i prezzi.

Inoltre, lo skew, il premio pagato per le put al ribasso rispetto alle call al rialzo, si è spostato da fortemente positivo a leggermente negativo. Questo indica che i trader si stanno allontanando dalla copertura guidata dal panico e verso la partecipazione al rialzo.

Cosa dovremmo aspettarci da Bitcoin nel Q1?

Guardando avanti, il mercato delle opzioni offre un quadro per ciò che viene prezzato per il primo trimestre.

Con la volatilità implicita che si aggira nella fascia annualizzata del 40% medio, una mossa di deviazione standard collocherebbe la baseline attesa di Bitcoin tra 70.000 e 110.000 dollari.

All'interno di questa fascia, l'analisi delinea tre scenari distinti:

• Il caso rialzista ($105k–$125k): Questo scenario presuppone che i flussi degli ETF diventino costantemente positivi per settimane anziché giorni, e che la profondità dell'order book continui ad aumentare per supportare la grande domanda spot. Se lo skew rimane neutrale-negativo e il prezzo spinge attraverso la critica "zona gamma" dei dealer, il rally potrebbe accelerare.
• Il caso base ($85k–$105k): Qui, i flussi rimangono misti e la leva si ricostruisce lentamente. La liquidità migliora, ma l'incertezza macro persistente limita l'appetito al rischio, mantenendo le opzioni "ben prezzate" senza skew estremo.
• Il caso ribassista ($70k–$85k): In questo risultato, i deflussi degli ETF persistono, la liquidità si deteriora con spread in aumento, e lo skew torna positivo mentre i trader si precipitano per la protezione al ribasso. Uno shock macro, come l'aumento dei tassi o un dollaro più forte, probabilmente forzerebbe il deleveraging.

In definitiva, mentre le crypto possono salire sulle proprie meccaniche interne, un seguito sostenuto nel Q1 dipenderà probabilmente dall'ambiente macro.

La configurazione di inizio gennaio offre un'opzionalità asimmetrica: il mercato è meno fragile strutturalmente e sempre più aperto al rialzo.

Tuttavia, fino a quando i flussi degli ETF non si stabilizzeranno in una tendenza affidabile e le condizioni macro non smetteranno di iniettare volatilità, il "reset" rimane una configurazione promettente piuttosto che un rimbalzo garantito.

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