Il Segnale di Acquisto di una Balena da 5 Miliardi di Dollari di Bitcoin Era in Realtà una Trappola Pericolosa Creata dalla Contabilità Istituzionale

Un miraggio statistico ha brevemente convinto il mercato crypto questa settimana che balene di medie dimensioni avessero acquistato circa 5 miliardi di dollari di Bitcoin.

Durante la scorsa settimana, i feed dei social media si sono riempiti di grafici che mostravano che circa 54.000 Bitcoin stavano affluendo nei portafogli "shark", che sono indirizzi che detengono tra 100 e 1.000 monete.

Di conseguenza, molti operatori del settore hanno interpretato questo come prova che fosse in corso un aggressivo accumulo di BTC, in attesa di un breakout.

In particolare, la storia è circolata mentre Bitcoin spingeva di nuovo verso i 90.000 dollari il 17 dicembre, guidato dalle percezioni della domanda istituzionale.

Tuttavia, la revisione dei dati blockchain di CryptoSlate suggerisce che la domanda era un fantasma. Le monete "acquistate" non provenivano da nuovi acquirenti che entravano nel mercato.

Invece, sono migrate dai massicci caveau di cold storage dei giganti della custodia, che sembrano dividere grandi partecipazioni distinte in porzioni più piccole.

Man mano che il mercato BTC matura in una classe di asset istituzionale, questo episodio evidenzia un divario crescente tra la complessa realtà della struttura di mercato dell'era ETF e i segnali on-chain semplificati che i trader usano ancora per navigarla.

La grande migrazione di portafogli BTC

Il difetto nella tesi rialzista risiede nel mancato tracciamento dell'altro lato del registro.

CryptoVizart, un analista di Glassnode, ha riferito che il saldo aggregato della coorte "shark" è aumentato di circa 270.000 Bitcoin dal 16 novembre. A un prezzo di 90.000 dollari, ciò rappresenta quasi 24,3 miliardi di dollari di apparente pressione di acquisto.

Vista in isolamento, questo grafico implica un massiccio voto di fiducia da parte di individui ad alto patrimonio netto.

Tuttavia, quando confrontata con la coorte "Mega-Balena"—entità che detengono più di 100.000 Bitcoin—il segnale si inverte. Durante l'esatta finestra in cui gli shark hanno guadagnato 270.000 monete, la coorte mega-balena ne ha perse circa 300.000.

Le due linee si muovono quasi in sincronia. L'offerta non è scomparsa dal mercato; si è semplicemente spostata verso il basso di un livello.

Cryptovizart ha dichiarato:

Nella finanza istituzionale, il denaro non si teletrasporta. Quando miliardi di dollari lasciano i portafogli più grandi e un importo quasi identico appare istantaneamente in portafogli di medie dimensioni all'interno della stessa rete, indica un trasferimento interno piuttosto che una vendita.

Stagione degli audit e il rimescolamento delle garanzie

Nel frattempo, il tempismo di questo rimescolamento—metà dicembre—è improbabile che sia una coincidenza. Sembra guidato dalle realtà banali della contabilità aziendale e dai requisiti operativi del mercato ETF.

Innanzitutto, si avvicina la stagione degli audit. I miner quotati in borsa, gli emittenti di ETF e gli exchange sono soggetti a processi di verifica standard di fine anno.

Gli auditor spesso richiedono che i fondi siano segregati in specifiche strutture di portafoglio per verificare la proprietà, costringendo i custodi a spostare gli asset da account omnibus misti in indirizzi discreti.

Questo crea una valanga di volume on-chain che ha zero impatto economico.

In secondo luogo, i custodi potrebbero prepararsi per la maturazione del mercato delle garanzie crypto.

Con le opzioni ETF spot ora in trading, la necessità di una gestione efficiente delle garanzie è in aumento. Un blocco di 50.000 BTC è ingombrante come garanzia per un requisito di margine standard; cinquanta indirizzi separati da 1.000 BTC sono operativamente superiori.

In particolare, i dati di mercato disponibili supportano questa visione. Coinbase ha spostato circa 640.000 Bitcoin tra portafogli interni nelle ultime settimane, secondo i dati di flusso degli exchange.

Il fondatore di Timechain Index, Sani, ha anche riferito che Fidelity Digital Assets ha eseguito una ristrutturazione simile, spostando oltre 57.000 Bitcoin in un solo giorno in indirizzi raggruppati appena al di sotto della soglia di 1.000 Bitcoin.

Questo suggerisce l'infrastruttura di un asset finanziario preparato per la leva, non l'impronta di un accumulo spot.

La trappola della leva

Se la domanda spot di 5 miliardi di dollari era un miraggio, la domanda rimane: cosa ha guidato la violenta azione dei prezzi di ieri? I dati puntano alla leva dei derivati piuttosto che alla convinzione spot.

Man mano che i grafici di "accumulo shark" diventavano virali, l'open interest nelle posizioni long con leva è aumentato.

Tuttavia, l'azione dei prezzi di BTC che è seguita era fragile. Bitcoin ha sperimentato un rapido picco a 90.000 dollari, seguito da un immediato crollo a circa 86.000 dollari—un modello che i trader associano spesso a cacce di liquidità piuttosto che a cambiamenti di tendenza organici.

The Kobeissi Letter ha riferito che le liquidazioni di mercato hanno guidato il movimento. Circa 120 milioni di dollari in posizioni short sono state forzatamente chiuse durante la salita, seguite minuti dopo dall'eliminazione di 200 milioni di dollari in long durante la discesa.

Questo è stato confermato dalla società di analisi blockchain Santiment, che ha anche dichiarato:

Quindi, il mercato non ha rivalutato BTC in base al suo valore fondamentale. Invece, ha spazzato via le posizioni speculative che inseguivano una narrativa.

L'illusione di liquidità

Il rischio per gli investitori che si affidano a queste metriche è un fenomeno noto come "Illusione di liquidità".

Nell'ultima settimana, i rialzisti hanno indicato l'accumulo shark come prova di un prezzo minimo in aumento. La logica suggerisce che se il "denaro intelligente" ha acquistato miliardi a 88.000 dollari, difenderanno quel livello.

Tuttavia, se quell'accumulo è semplicemente un aggiustamento contabile da parte di un custode, quel livello di supporto potrebbe non esistere. Le monete in quei portafogli shark sono probabilmente detenute dalle stesse entità che le avevano il mese scorso, rigorosamente per clienti che potrebbero vendere in qualsiasi momento.

Considerando questo, si può concludere che le euristiche on-chain che hanno funzionato nei cicli precedenti si stanno rompendo nell'era degli ETF.

In un mondo in cui pochi grandi custodi controllano la stragrande maggioranza dell'offerta istituzionale, una semplice query al database non è più un proxy affidabile per il sentiment di mercato.

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