Gli Investitori Mettono in Discussione le Valutazioni delle Azioni Legate all'IA mentre la Crescita Rallenta per le Grandi Aziende Tech

Gli Investitori Stanno Reagendo Duramente ai Prezzi delle Azioni Legati all'Intelligenza Artificiale Mentre Crescono i Dubbi su Quanto Possa Durare la Frenesia.

Tre anni dopo che ChatGPT ha dato il via al boom, il mercato sta ora affrontando un mix di grandi spese, crescita rallentata e timore che i guadagni abbiano superato la realtà.

Il recente calo di Nvidia, la brusca caduta di Oracle dopo i pesanti costi per l'IA, e il sentiment in indebolimento intorno alle aziende legate a OpenAI stanno tutti alimentando questa tensione. La questione che si pone verso il 2026 è se il denaro debba ritirarsi prima che la bolla scoppi o restare in gioco per un'altra corsa.

"Siamo nella fase del ciclo in cui la teoria incontra la pratica," ha detto Jim Morrow di Callodine Capital Management. "È stata una bella storia, ma in questo momento stiamo in qualche modo aumentando la posta per vedere se i ritorni sull'investimento saranno buoni."

Gli investitori sono inquieti riguardo a come l'IA verrà utilizzata, l'enorme costo per costruirla, e se gli utenti effettivamente pagheranno per essa. Queste risposte determineranno come si muoverà il mercato in seguito.

La scalata triennale di 30 trilioni di dollari dell'S&P 500 si è basata fortemente su Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom e Constellation Energy. Se rallentano, l'intero indice ne risente.

"Queste azioni non si correggono perché il tasso di crescita diminuisce. Queste azioni si correggono quando il tasso di crescita non accelera ulteriormente," ha detto Sameer Bhasin di Value Point Capital.

Il Monitoraggio dei Flussi di Capitale Colpisce i Costruttori di IA

OpenAI prevede di spendere 1,4 trilioni di dollari nei prossimi anni mentre genera entrate molto inferiori ai costi.

I rapporti dicono che potrebbe bruciare 115 miliardi di dollari fino al 2029 prima di raggiungere un flusso di cassa positivo nel 2030. Ha raccolto 40 miliardi di dollari, inclusi fondi da SoftBank, e Nvidia ha promesso fino a 100 miliardi di dollari a settembre, una mossa che ha scatenato discussioni sul finanziamento circolare perché il produttore di chip sta investendo in clienti che acquistano anche il suo hardware.

Se gli investitori rifiutano di impegnare più denaro, la pressione si diffonderà alle aziende collegate a OpenAI, inclusa CoreWeave.

"Se pensi a quanti soldi - ora sono trilioni - sono ammassati in un piccolo gruppo di temi e nomi, quando c'è il primo accenno che quel tema abbia anche problemi a breve termine o semplicemente le valutazioni diventano così estese che non possono continuare a crescere così, se ne vanno tutti in una volta," ha detto Eric Clark del Rational Dynamic Brands Fund.

Oracle è una delle aziende che dipendono da finanziamenti esterni. Le sue azioni sono salite mentre le prenotazioni cloud aumentavano, ma la costruzione di data center richiede ingenti capitali, quindi l'azienda ha emesso decine di miliardi in obbligazioni. Il debito aggiunge pressione perché gli obbligazionisti si aspettano pagamenti in contanti, non prezzi delle azioni in aumento.

Il titolo di Oracle ha subito un colpo giovedì dopo aver riportato spese in conto capitale molto più elevate e una crescita cloud più lenta. Un rapporto un giorno dopo sui ritardi nei data center legati a OpenAI ha fatto scendere nuovamente le azioni. Un indicatore del suo rischio di credito ha raggiunto il livello più alto dal 2009.

Un portavoce di Oracle ha dichiarato che l'azienda rimane fiduciosa nel raggiungimento dei suoi piani. "Le persone del credito sono più intelligenti di quelle dell'equity, o almeno si preoccupano della cosa giusta - riavere i loro soldi," ha detto Kim Forrest di Bokeh Capital Partners.

Osservando Come la Spesa delle Big Tech Ridisegna i Bilanci

Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta sono pronte a spendere più di 400 miliardi di dollari in progetti di capitale nel prossimo anno, principalmente data center. Le entrate legate all'IA stanno crescendo ma non sono nemmeno vicine a quei costi.

"Qualsiasi stabilizzazione delle proiezioni di crescita o decelerazioni, ci ritroveremo in una situazione in cui il mercato dice: 'Ok, c'è un problema qui'," ha detto Michael O'Rourke di Jonestrading. La crescita degli utili per i sette più grandi nomi tech - inclusi Apple, Nvidia, Tesla - dovrebbe rallentare al 18% nel 2026.

L'ammortamento derivante dall'impennata dei data center sta aumentando rapidamente. Alphabet, Microsoft e Meta hanno riportato circa 10 miliardi di dollari in ammortamenti alla fine del 2023, poi 22 miliardi di dollari nel trimestre di settembre.

Le stime mostrano che quel numero raggiungerà i 30 miliardi di dollari il prossimo anno. Quella tensione influenzerà i riacquisti e i dividendi. Meta e Microsoft dovrebbero avere un flusso di cassa libero negativo dopo i rendimenti agli azionisti nel 2026, mentre Alphabet dovrebbe raggiungere il pareggio.

Il cambiamento è importante perché le Big Tech erano costruite su entrate rapide a basso costo. Ora stanno caricando le spese con la speranza che l'IA paghi in seguito.

"Se continuiamo sulla strada di fare leva sulla nostra azienda per costruire nella speranza di poter monetizzare questo, i multipli si contrarranno. Se le cose non si mettono insieme per te, questo intero pivot sarebbe stato un errore drastico," ha detto O'Rourke.

Le valutazioni sono alte ma ancora lontane dagli estremi della dot-com. Il Nasdaq 100 viene scambiato a 26 volte gli utili previsti, ben al di sotto dei livelli superiori a 80 visti durante la bolla.

Tony DeSpirito di BlackRock ha detto che questi non sono multipli dot-com, sebbene ci siano sacche di speculazione. Palantir viene scambiato a più di 180 volte l'utile stimato, Snowflake vicino a 140, mentre Nvidia, Alphabet e Microsoft sono sotto 30.

Gli investitori sono bloccati tra paura e opportunità. I rischi sono visibili, il denaro continua a fluire e nulla è prezzato per il panico. "Questo tipo di pensiero di gruppo si spezzerà. Probabilmente non crollerà come nel 2000. Ma vedremo una rotazione," ha detto Bhasin.

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