TLDR:
- La BOJ devrait augmenter les taux à 0,75% lors de la réunion de politique monétaire des 18-19 décembre.
- Les hausses futures dépendront de l'impact des mesures précédentes sur les prêts et le financement des entreprises.
- L'estimation du taux neutre guidera la politique mais ne dictera pas le calendrier des hausses.
- Les coûts d'emprunt réels au Japon restent profondément négatifs, justifiant de nouvelles augmentations.
La BOJ s'engage à de nouvelles hausses de taux la semaine prochaine alors que les décideurs se préparent à un nouveau changement que les marchés ont suivi de près.
La banque centrale devrait maintenir un message ferme indiquant que davantage de mesures de resserrement restent possibles, bien que tout ajustement supplémentaire dépendra de la façon dont l'économie absorbe la décision de décembre.
Avec les marchés qui intègrent pleinement une hausse potentielle à 0,75%, l'attention s'est déplacée vers la question de savoir jusqu'où la Banque du Japon peut relever les taux avant d'approcher ce qu'elle considère comme une zone neutre.
Selon Reuters, les responsables ont indiqué que bien que les estimations internes du niveau neutre puissent être mises à jour, ce référentiel ne servira pas de référence principale pour les orientations futures.
Au lieu de cela, la BOJ prévoit d'observer les effets en temps réel des hausses précédentes sur l'activité de crédit, le financement des entreprises et les conditions économiques plus larges avant de s'engager dans des étapes ultérieures.
La stratégie de la BOJ basée sur les données prend le devant de la scène
Le message de la BOJ concernant de nouvelles hausses de taux intervient alors que les coûts d'emprunt réels restent profondément négatifs. L'inflation est restée au-dessus de l'objectif de 2% pendant plus de trois ans, donnant à la banque centrale la marge nécessaire pour ajuster sa politique par étapes.
Une source familière avec les discussions internes a déclaré : "Les taux d'intérêt réels du Japon sont très bas, permettant à la BOJ de continuer à augmenter les taux en plusieurs étapes." Deux autres sources ont fait écho à la même évaluation.
Les responsables ont l'intention de souligner que les décisions futures suivront une voie progressive basée sur les réactions économiques. Le membre du conseil de la BOJ, Asahi Noguchi, a récemment mis en garde contre une dépendance excessive aux projections de taux neutres, notant dans un discours qu'il était "presque impossible" de déterminer le niveau exact.
Il a ajouté que les décideurs doivent "établir un certain référentiel comme la fourchette dans laquelle le taux d'intérêt neutre est censé se situer... et augmenter les taux progressivement au fil du temps tout en surveillant l'impact."
L'ancien économiste en chef de la BOJ, Seisaku Kameda, a également abordé les discussions internes.
Il a déclaré que le personnel de la banque mettra à jour les projections de taux neutres mais a ajouté que la BOJ "ne sera pas en mesure de produire des projections précises." Il a également affirmé que même après une hausse à 0,75%, "les conditions monétaires resteront accommodantes."
Réaction du marché et perspectives
L'attention du marché s'est intensifiée après que les traders ont commencé à réagir aux rapports suggérant que le resserrement pourrait se prolonger jusqu'en 2026
Dans un post largement diffusé dans les cercles crypto et macro, BullTheoryio a écrit que des sources internes indiquent que la BOJ se prépare à un resserrement supplémentaire l'année prochaine, ajoutant que cette nouvelle a contribué à la forte baisse du marché observée aujourd'hui.
La BOJ devrait répondre aux spéculations selon lesquelles l'approche de la limite inférieure de la fourchette neutre signale la fin du resserrement. Des sources familières avec les discussions ont déclaré que la banque centrale expliquera que les estimations neutres sont des points de référence plutôt que des déclencheurs de changements de politique.
Les décideurs se concentreront plutôt sur les tendances des prêts bancaires, le comportement de financement et l'activité économique plus large avant de décider de mesures supplémentaires.
Même si le taux directeur atteint 0,75%, le Japon resterait bien en dessous des niveaux observés dans d'autres grandes économies.
La BOJ prévoit de continuer à évaluer l'effet économique de chaque étape de resserrement, le taux neutre servant de contexte de fond plutôt que de message central lors de la réunion de la semaine prochaine.
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Source: https://blockonomi.com/boj-to-pledge-more-rate-hikes-as-japan-eyes-gradual-policy-tightening/
