Les actions en baisse vous permettent d’acheter SpaceX en dessous du prix du marché

SpaceX (SPCX) est la nouvelle transaction la plus suivie à Wall Street.

Elle a été cotée à 135 $ en juin, a grimpé au-dessus de 225 $, puis s'est stabilisée autour de 150 $. 

Les banques qui ont introduit SpaceX en bourse étaient interdites de publier des recherches à son sujet jusqu'au 7 juillet. Dès que cette interdiction a été levée, six d'entre elles ont initié une couverture, toutes avec des recommandations d'achat.

Ensuite, l'équipe d'analystes de Deutsche Bank a déclaré quelque chose que les autres n'ont pas dit : vous pouvez acheter la même entreprise de fusées pour environ 20 % de moins que le prix du marché.

Deutsche Bank qualifie EchoStar d'opportunité décotée sur l'action SpaceX

L'entreprise décotée est EchoStar (SATS), la société de satellites et sans fil derrière DISH TV, Sling et Boost Mobile. 

Selon CNBC, l'analyste Bryan Kraft a repris sa couverture le 7 juillet avec une recommandation d'achat et un objectif de cours de 143 $.

Plus de couvertures sur SpaceX :

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L'écart s'est creusé après l'IPO. Au cours du mois écoulé depuis l'introduction de SpaceX en bourse, EchoStar a chuté de 23 %, tandis que SpaceX a grimpé de 19 %. 

Par conséquent, les acheteurs d'EchoStar paient maintenant moins cher ces actions SpaceX que les acheteurs directs de SpaceX. Comme l'a formulé Kraft, les investisseurs de SATS « achètent SPCX avec une réduction de 20 % ».

Cette note est parue le même matin où SpaceX a rejoint le Nasdaq-100, attirant des milliards d'achats passifs.

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Comment EchoStar s'est retrouvée à détenir 11 milliards de dollars d'actions SpaceX

EchoStar n'a pas acheté de parts dans SpaceX. Elle a vendu quelque chose que SpaceX voulait. 

SATS a accepté de céder ses licences de spectre AWS-4 et bloc H, selon la page relations investisseurs d'EchoStar. 

Le paiement est arrivé en partie sous forme d'environ 11 milliards de dollars d'actions SpaceX de classe A, évaluées alors à 212 $ pièce, a rapporté Investopedia.

Deux termes à connaître

• Les licences de spectre sont des droits gouvernementaux de transmission sur des fréquences radio spécifiques. Starlink en a besoin pour atteindre les téléphones ordinaires.
• Les actions de classe A sont les actions ordinaires à droit de vote réduit. Musk détient des actions de classe B à droit de vote supérieur, donc EchoStar bénéficie des aspects économiques sans le contrôle.

Le calcul de la décote sur l'action EchoStar, étape par étape

La valeur nette d'actif de la participation s'élève à 121,46 $ par action EchoStar, a rapporté Intellectia. EchoStar a également clôturé à 96,28 $ le 8 juillet. Cela représente environ 79 cents pour un dollar. 

Appliquez la même logique à SpaceX à 148,26 $, et un acheteur d'EchoStar acquiert l'entreprise de fusées pour près de 118 $ par action. Deutsche Bank va plus loin, arguant que le reste d'EchoStar est gratuit.

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Deux choses compliquent cela. Le niveau de 212 $ précède le split de 5 pour 1 effectué par SpaceX en mai, ce qui équivaut à environ 42 $ en actions d'aujourd'hui. 

Cela signifie que la participation a pris de la valeur plutôt que d'en perdre, a rapporté Yahoo Finance.

Rien n'est gratuit non plus, alors qu'une dette de 24,6 milliards de dollars figure au bilan. Ces décotes existent généralement pour une raison, et EchoStar en a plus d'une.

Pourquoi l'action EchoStar se négocie avec une décote en premier lieu

La décote n'est pas une erreur de marché ; c'est le prix à payer pour des dommages réels.

Trois choses ont mal tourné en six semaines :

• La filiale DISH DBS pay-TV a déposé le 30 juin une demande de protection contre la faillite au titre du Chapitre 11.
• Hamid Akhavan a démissionné le 6 juillet de ses fonctions chez EchoStar après des discussions au conseil d'administration concernant un changement de direction stratégique, a rapporté Light Reading. Le fondateur et PDG Charlie Ergen a absorbé ses responsabilités chez Hughes.
• L'IPO de SpaceX elle-même a nui à l'action, car les investisseurs qui avaient acheté EchoStar pour une exposition indirecte pouvaient acheter le produit réel.

L'entreprise a également averti dans son formulaire 10-Q du premier trimestre qu'il existait un doute substantiel quant à sa capacité à poursuivre ses activités jusqu'à la clôture des ventes de spectre.

Blocages, taxes et le piège dont personne ne parle

Une décote à laquelle vous ne pouvez pas accéder n'est pas une décote.

SpaceX a remplacé le blocage unique habituel de 180 jours par un calendrier échelonné qui libère les actions par tranches de 7 % entre les jours 70 et 135, a expliqué Morningstar.

Les premiers soutiens peuvent également vendre jusqu'à 20 % de leurs avoirs deux jours de négociation après la première publication des résultats post-IPO, a noté Investing.com.

Renaissance Capital a qualifié cela parmi les structures les plus complexes jamais rédigées, a rapporté Fortune. 

EchoStar n'a pas précisé où se situe sa participation dans ce calendrier, ce qui est la plus grande question ici.

Ce que les investisseurs d'EchoStar doivent surveiller ensuite

Trois éléments décideront si la thèse survit au contact de la réalité.

• EchoStar devrait publier ses résultats du deuxième trimestre le 30 juillet. Toute divulgation sur les conditions de blocage, ou sur le fait que la direction conservera ou vendra la participation, résoudra la plupart des ambiguïtés.
• SpaceX publiera ses résultats du premier trimestre en tant que société cotée peu après, ce qui déclenchera la première tranche de déblocage de 20 % pour les premiers soutiens.
• La stratégie d'Ergen. Il a repris le contrôle opérationnel de Hughes pour une raison et n'a jamais été un détenteur passif.

EchoStar ne remplace pas la détention directe d'actions SpaceX. C'est une entreprise de satellites en restructuration et à effet de levier, détenant une importante participation dans un fabricant de fusées, et la décote vous rémunère pour cela.

Les investisseurs à l'aise avec ce bilan obtiennent un accès moins coûteux à une action que Wall Street vient de bénir à six reprises. 

Tous les autres devraient noter que même l'objectif de 143 $ de Deutsche Bank ne se situe qu'à 18 % au-dessus de la valeur SpaceX qu'elle dit déjà être inscrite au bilan.

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