Ce matin, le fondateur de Strategy, Michael Saylor, a annoncé de nouveaux achats de Bitcoin (BTC) financés par la dilution directe de ses actionnaires MSTR.
Malgré la sous-performance de MSTR par rapport au BTC, Saylor a refusé de rétablir l'interdiction du 31 juillet sur la dilution des actions ordinaires.
Le 31 juillet 2025, Strategy a fourni des directives claires à ses actionnaires ordinaires : "Nous n'émettrons pas de MSTR en dessous de 2,5x mNAV, sauf pour payer des intérêts et des dividendes."
Cependant, seulement deux semaines plus tard, le 18 août, la société a révisé sa promesse de diluer MSTR "lorsque cela est jugé avantageux pour l'entreprise."
Strategy et Saylor ont pleinement profité de cette directive révoquée au cours des six dernières semaines. Plus précisément, la société a dilué les actionnaires ordinaires de MSTR de 3 278 660 actions afin de dépenser 1 132 700 000 $ pour acheter environ 10 010 BTC.
Bien que Strategy soit une société de trésorerie BTC évaluée sur sa capacité à accumuler du BTC pour ses actionnaires, ces achats dilutifs n'ont pas aidé son action à surpasser ce benchmark.
Depuis son prix de clôture de 363,60 $ le 18 août, MSTR a baissé de plus de 10 % au moment de la publication.
Sur la même période, le BTC n'a baissé que de 2 %.
En d'autres termes, MSTR a sous-performé le BTC de 800 points de base embarrassants depuis qu'il a réintroduit ses offres dilutives sur le marché (ATM).
- Du 18 au 24 août, Strategy a dilué MSTR de 875 301 actions pour 309,9 millions de dollars de produit net.
- Du 26 août au 1er septembre, MSTR a été dilué de 1 237 000 actions pour 425,3 millions de dollars de produit net.
- Du 2 au 7 septembre, Strategy a dilué MSTR avec 591 606 actions supplémentaires pour 200,5 millions de dollars de produit net.
- Du 8 au 21 septembre, la société a dilué MSTR de 227 401 actions pour 80,6 millions de dollars de produit net.
- Plus récemment, la société a divulgué 347 352 actions pour 116,4 millions de dollars de produit net du 22 au 28 septembre.
Presque tous ces produits ont été consacrés à l'achat de BTC. En incluant la dilution MSTR ci-dessus plus d'autres levées de fonds comme les ventes d'actions privilégiées, la société a acheté pour 356,9 millions de dollars de BTC du 18 au 24 août, 449,3 millions de dollars du 26 août au 1er septembre, 217,4 millions de dollars du 2 au 7 septembre, 159,9 millions de dollars du 8 au 21 septembre, et 22,1 millions de dollars du 22 au 28 septembre.
Lire plus : Michael Saylor continue de diluer MSTR après avoir modifié sa promesse
La dilution de MSTR a financé 94 % des achats de BTC depuis le 18 août
Le 18 août, Strategy détenait 629 376 BTC. Aujourd'hui, elle en détient 640 031. La dilution de MSTR a financé la majeure partie de cela.
La dilution de MSTR a financé 1 132 700 000 $ ou 94 % des achats totaux de BTC de la société d'une valeur de 1 205 600 000 $ depuis le 18 août.
Toutes ces ventes se situaient dans la fourchette de négociation de 1 à 2,5x multiple-to-Net Asset (mNAV) pour MSTR que la promesse du 31 juillet de Strategy interdisait explicitement jusqu'à ce que la société abandonne cette promesse le 18 août.
En effet, MSTR n'a pas été négocié en dehors d'une fourchette de 1 à 2,5x mNAV depuis décembre 2024.
Fait intéressant, la levée de fonds la plus récente de la société, du 22 au 28 septembre, ne semble pas être entièrement dépensée pour des achats de BTC. Une fois ces achats terminés, si la société prévoit d'en acheter davantage, ce ratio pourrait légèrement changer.
Contrairement à toutes les levées de fonds précédentes où presque la totalité des produits était consacrée à l'achat de BTC, la société n'a dépensé que 17,2 % de ses 128,1 millions de dollars de produit net du 22 au 28 septembre pour acheter du BTC.
Bien sûr, la société a des obligations de dividendes trimestriels envers les actionnaires privilégiés, elle pourrait donc ne pas avoir assez de liquidités pour acheter plus de BTC. Si c'est le cas, cela laisserait le chiffre de 94 % ci-dessus inchangé.
Pendant seulement deux semaines en août, les actionnaires de MSTR ont été protégés de la dilution implacable de la direction de Strategy.
Depuis que la société a réintroduit la dilution de MSTR, le nombre de ses actions ordinaires a gonflé de 1,2 % tout en sous-performant son benchmark BTC de 800 points de base.
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Source: https://protos.com/94-of-strategys-bitcoin-buys-since-august-were-from-diluting-mstr/
