État de la Crypto 2025 : L'Année où les Institutions ont Pris le Contrôle

a16z affirme que le monde est passé onchain, voici ce que cela signifie réellement 

TL;DR

Ce n'est pas un récapitulatif complet du rapport State of Crypto 2025 d'a16z. C'est ma lecture de ce qui compte vraiment : les institutions traitant enfin la crypto comme une véritable infrastructure, les stablecoins devenant discrètement le personnage principal, les marchés onchain mûrissant au-delà de la pure ambiance casino, et les États-Unis passant de « réprimer » à « construire des garde-fous ». Les prix sont en hausse, mais ce cycle ressemble moins à un pic spéculatif éphémère et davantage à la reconstruction de la plomberie du système financier au grand jour.

Je ne cherchais pas ce rapport.

C'est lui qui m'a trouvé sur LinkedIn.

Je faisais défiler mon fil et j'ai vu ce graphique : un graphique en courbes montrant le découplage entre les volumes de trading au comptant de crypto et les volumes de transactions en stablecoins.

C'était un magnifique graphique. Non pas seulement pour ce qu'il montrait, mais pour la simplicité avec laquelle il le montrait .

C'était tellement clair et intuitif que j'ai cherché la source et je suis tombé sur le State of Crypto 2025 d'a16z crypto. À partir de là, j'ai consulté les diapositives, mis en file d'attente le podcast de 100 minutes où les auteurs présentent leurs conclusions, et passé un après-midi à prendre des notes. En tant que personne qui voit les grandes lignes, c'était une façon agréable de prendre du recul sur l'état réel de la crypto. J'écris cet article pour approfondir les points qui m'ont le plus marqué.

Ce que le rapport State of Crypto dit réellement

a16z ouvre le rapport 2025 avec une ligne simple :

puis l'étaye avec des données :

• La capitalisation boursière totale de la crypto dépasse $4T pour la première fois
• 40 à 70 millions d'utilisateurs actifs onchain, en hausse d'environ 10 millions par rapport à l'année dernière, encore infime comparé aux ~716 millions de personnes qui possèdent de la crypto
• Les blockchains traitent désormais plus de 3 400 transactions par seconde, soit environ 100 fois plus qu'il y a cinq ans

Dix-sept ans après le livre blanc de Bitcoin, les auteurs décrivent la crypto comme quittant l'adolescence pour entrer dans l'âge adulte. Cette métaphore me semble assez juste. Le secteur fait encore beaucoup de choses stupides d'adolescent, mais il commence aussi à apparaître dans l'économie réelle : dans les banques, les sociétés de paiement, les trésoreries d'entreprises et les débats politiques, pas seulement sur Discord et CT. L'enjeu n'est pas que la crypto soit « arrivée ». C'est que la structure du marché, l'infrastructure et la réglementation se recoupent enfin suffisamment pour que des personnes sérieuses puissent s'y appuyer sans traiter l'ensemble comme un risque pour leur réputation.

C'est le prisme que j'utilise pour cet article. Je n'essaie pas de parcourir chaque diapositive du rapport. Je mets en évidence les cinq endroits où cette « croissance » se manifeste vraiment :

1. L'adoption institutionnelle devient réelle
2. Les stablecoins deviennent grand public et se transforment en histoire macro
3. Le monde passe onchain via les perps, les meme coins et les marchés prédictifs
4. L'Amérique passe de hostile à (majoritairement) constructive
5. Les prix et l'innovation se désynchronisent (et pourraient se resynchroniser lors de la prochaine phase)

Examinons tout cela, ainsi que ce qui a changé depuis la publication du rapport en octobre.

2025 a vraiment été l'année de l'adoption institutionnelle

a16z ne tourne pas autour du pot ici :

Ils ne parlent pas d'un intérêt vague. Ils pointent plutôt des mouvements concrets :

• Cinq jours après qu'ils ont dit que les stablecoins avaient trouvé leur adéquation produit-marché dans le rapport de l'année dernière, Stripe a annoncé l'acquisition de Bridge, une plateforme d'infrastructure pour stablecoins
• L'introduction en bourse d'un milliard de dollars de Circle a effectivement transformé un émetteur de stablecoins en institution financière grand public
• Le GENIUS Act est devenu loi en juillet, créant le premier cadre complet américain pour les stablecoins de paiement
• En outre, le rapport note que les mentions de stablecoins dans les dépôts auprès de la SEC ont augmenté de 64 % après le GENIUS, et que des poids lourds comme Citigroup, Fidelity, JPMorgan, Mastercard, Morgan Stanley et Visa proposent désormais ou prévoient des produits crypto directs

L'autre élément majeur concerne les ETP et les bilans :

• Plus de $175B en Bitcoin et Ethereum sont désormais détenus dans des produits négociés en bourse, en hausse de 169 % sur un an
• Les sociétés publiques de « trésorerie d'actifs numériques » plus les ETP détiennent environ 10 % de l'offre de BTC et d'ETH 

C'est un sacré changement, de « nous n'y touchons pas » à « cela coexiste avec les ETF et la trésorerie d'entreprise ».

Qu'est-ce qui a changé depuis octobre ?

L'histoire institutionnelle ne s'est pas ralentie après le rapport. Elle s'est accélérée :

• L'OCC vient d'approuver sous conditions des chartes de banque de fiducie nationale pour Circle, Ripple et trois autres sociétés crypto, offrant aux émetteurs de stablecoins un chemin plus clair vers le système bancaire (même s'ils ne peuvent pas encore accepter des dépôts).
• Le Trésor a lancé en septembre un processus formel de réglementation pour la mise en œuvre du GENIUS, ce qui est exactement le genre de processus ennuyeux et granulaire que les institutions attendent avant de passer à l'échelle.

La conclusion : 2025 n'était pas seulement « les institutions ont acheté quelques ETF Bitcoin ». C'était l'année où l'infrastructure crypto a intégré leurs organigrammes .

Les stablecoins sont passés de quête secondaire à histoire principale

a16z est direct ici :

Chiffres clés :

• $46T de volume total de transactions en stablecoins sur la dernière année, en hausse de 106 %
• $9T sur une base ajustée (filtrage des bots/wash trading), en hausse de 87 % et déjà >5x PayPal et >½ de Visa
• Volume mensuel ajusté proche de $1,25T en septembre 2025 seulement, atteignant des sommets historiques 
• Offre totale de stablecoins dépassant $300B, avec Tether + USDC représentant 87 % du marché
• Plus de 1 % de tous les dollars américains existent désormais sous forme de stablecoins tokenisés, qui détiennent collectivement plus de $150B en bons du Trésor, ce qui en fait le 17e détenteur de la dette américaine, devant de nombreux États souverains

Le rapport souligne également quelque chose que les gens continuent de négliger : les volumes de stablecoins sont désormais essentiellement décorrélés du trading spéculatif. C'est une façon élégante de dire « c'est une utilisation réelle, pas juste des jetons de casino qui circulent entre les plateformes ».

Politiquement, cela compte. Quand on déplace $9T par an à un coût quasi nul, on cesse d'être une « chose crypto » pour devenir un système de paiement.

Développements post-rapport :

Le monde a rattrapé cette réalité assez rapidement :

• Le GENIUS Act a donné aux stablecoins des règles de réserve intégrale, des audits et un régime de licences fédéral, les transformant essentiellement en un secteur de paiements réglementé, et non plus en un passe-temps de degen
• Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a publiquement suggéré que le marché des stablecoins pourrait croître de 10x pour atteindre environ $3T d'ici 2030 et devenir une source majeure de demande pour les bons du Trésor
• Une analyse séparée de JPMorgan a projeté que les stablecoins pourraient générer $1,4T de demande supplémentaire en dollars d'ici 2027, renforçant la domination du dollar plutôt que de la saper
• Du côté des « rails du monde réel », Western Union a annoncé son propre stablecoin en USD sur Solana, et Zelle a déclaré qu'il utilisera des stablecoins pour les transferts transfrontaliers, exactement le type d'intégration ennuyeuse et grand public qu'a16z suggère

Donc oui, les stablecoins sont désormais un acteur macro. Ils sont à la fois une technologie de paiement, un outil d'exportation du dollar et un acheteur discret de bons du Trésor, tout à la fois.

Le monde passe onchain

(Perps, Meme Coins, Marchés Prédictifs)

Quand a16z dit « le monde passe onchain », ce n'est pas de la poésie. Ils font référence à des catégories spécifiques qui ont désormais une véritable traction.

Hyperliquid et le méta des perps

Les contrats à terme perpétuels sont le jouet le plus pur des spéculateurs, et ils ont littéralement explosé en 2025 :

• a16z note que les volumes de perps ont augmenté d'environ 8x sur un an, avec des DEX comme Hyperliquid traitant des milliers de milliards de transactions et générant plus de $1B de revenus annualisés, rivalisant avec certaines plateformes centralisées

Depuis octobre, Hyperliquid n'a fait que gagner en notoriété :

• Certaines analyses estiment qu'il contrôle environ 73 % du marché décentralisé des perps, avec $320B de volume mensuel au pic de juillet et plus de 518 000 adresses utilisateurs
• Volumes hebdomadaires d'environ $47B et nombre d'utilisateurs en hausse de 78 % en six mois, en partie grâce à la mise à jour HIP-3 (marchés de perps sans permission) 
• Octobre 2025 a été selon les rapports un mois record pour les DEX de perps dans l'ensemble, atteignant $1,36T de volume

Du point de vue de l'« état de la crypto », le point clé n'est pas « le nombre augmente ». C'est que la structure de marché DeFi ressemble désormais à un véritable concurrent des CEX, et elle le fait avec des rails transparents et programmables que les institutions peuvent réellement auditer.

Les Meme Coins comme laboratoire de tokenisation non intentionnel

À l'autre extrémité du spectre : les meme coins.

Le rapport cite plus de 13 millions de meme coins lancés au cours de la dernière année, principalement sur Solana, et note que les lancements ont chuté de 56 % de janvier à septembre, ce qui suggère que la manie se calme.

Le sous-texte d'a16z ici est intéressant :

• Les meme coins ont comblé le vide créé par l'incertitude réglementaire. « Il était sans doute plus sûr de lancer un meme coin que de construire un token productif », comme ils l'ont expliqué dans un article connexe
• Une fois que GENIUS et CLARITY ont commencé à avancer, l'activité des meme coins a ralenti, non pas parce que la spéculation a disparu, mais parce que construire quelque chose d'utile a cessé d'être une responsabilité juridique

Vous n'avez pas à aimer les meme coins pour voir le signal : ils sont un test de résistance pour le blockspace bon marché, les flux retail et l'UX du casino onchain. Une grande partie de cette infrastructure sera discrètement réutilisée pour une tokenisation plus sérieuse.

Les marchés prédictifs gagnent en légitimité

Les marchés prédictifs sont peut-être l'histoire la plus sous-estimée du « monde passant onchain » dans le rapport.

a16z souligne que Polymarket et Kalshi ont enregistré des milliards de volume mensuel autour des élections de 2024, puis ont surpris les sceptiques en multipliant leur volume par près de 5 depuis le début de 2025.

Depuis le rapport :

• Le volume hebdomadaire combiné de Kalshi et Polymarket a récemment atteint $2,3B, avec Kalshi à environ 78 % de part
• Les deux plateformes ont levé de grands tours de table, poussant les bookmakers traditionnels comme DraftKings et Flutter à explorer leurs propres produits de marchés prédictifs
• Ils ont même formé une Coalition pour les Marchés Prédictifs à Washington pour faire pression en faveur de règles fédérales cohérentes, plutôt qu'un patchwork réglementaire État par État
• Dans le même temps, des critiques comme Paradigm ont signalé des problèmes comme le volume doublement comptabilisé sur Polymarket, montrant que grandir signifie aussi être audité, pas seulement encensé

Mettez tout cela ensemble, et vous obtenez un nouveau type de produit financier onchain : pas seulement trader des coins, mais trader des paris sur le monde réel (politique, sports, IA, élections).

La crypto en Amérique : de l'ennemi à l'infrastructure

C'est la partie la plus politique du rapport, et celle qui m'importe le plus.

La thèse d'a16z est simple :

Ils pointent trois grands changements :

• GENIUS Act (signé en juillet 2025) : cadre complet pour les stablecoins avec des émetteurs autorisés, des règles de réserve et une supervision fédérale/étatique
• CLARITY Act : adopté à la Chambre avec un vote bipartisan de 294 à 134 et maintenant au Sénat, où les commissions définissent le langage final sur la structure du marché et les limites SEC/CFTC
• Décret exécutif 14178 et la radiation de Tornado Cash, qui ont inversé certaines des mesures anti-crypto les plus agressives de l'administration précédente et mis en place un groupe de travail interagences sur les actifs numériques

J'ai écrit un article séparé sur le CLARITY Act qui explique pourquoi ce projet de loi, en particulier, ressemble à un tournant : il définit les matières premières numériques, confie la supervision du marché secondaire à la CFTC et crée de véritables protections pour les blockchains décentralisées et les développeurs DeFi. Dans cet article, j'ai soutenu que c'était la première fois que la politique américaine, la structure du marché et la demande institutionnelle s'alignaient véritablement. Le rapport a16z montre essentiellement ce qui se passe ensuite quand on donne à cet alignement un an pour se déployer.

Ajoutez à cela les chartes de fiducie OCC d'aujourd'hui pour les émetteurs de stablecoins, et il est difficile d'argumenter que les États-Unis « essaient toujours de tuer la crypto ».

Ce qui se passe à la place est plus subtil et plus important :

• Les stablecoins sont exploités comme outil stratégique d'exportation du dollar, avec des décideurs politiques parlant ouvertement de la demande en dollars, des bons du Trésor et de la compétition mondiale.
• Les tokens sont présentés comme « un nouveau primitif numérique, analogue à ce qu'étaient les sites web pour les générations précédentes d'internet », selon la formulation du rapport, et non plus comme une simple classe d'actifs spéculative .

Que vous soyez haussier ou sceptique, c'est un énorme recadrage politique : de « casino dangereux » à « infrastructure internet + financière critique que nous préférons ne pas externaliser à d'autres pays ».

Le cycle prix-innovation : où cela laisse les builders

Le podcast Bankless avec Eddy Lazzarin et Daren Matsuoka fait un point très clairement, que le rapport soutient discrètement : l'action sur les prix de ce cycle n'a pas été portée par de nouvelles technologies grand public.

Le schéma approximatif qu'ils esquissent est :

1. Les prix montent → plus d'attention → plus de devs → de nouvelles choses sont créées
2. Cycle suivant : ces choses mûrissent, et une nouvelle vague de cas d'usage émerge

Mais en 2024-25, le rallye était mené par :

• Les ETP Bitcoin et Ethereum, qui ont débloqué des capitaux institutionnels mis de côté
• Les meme coins, qui sont bruyants, mais pas exactement l'avenir de la finance grand public

C'est pourquoi les nouvelles métriques du rapport sur la « valeur économique réelle » comptent. a16z souligne que Hyperliquid et Solana représentent désormais environ 53 % de l'activité économique génératrice de revenus, une rupture majeure avec l'ancienne domination Bitcoin/Ethereum

En même temps :

• Les nouveaux devs mensuels sont enfin en hausse (+28 % sur un an, selon les propres suivis d'a16z)
• Le nombre d'utilisateurs onchain augmente même si les adresses actives mensuelles ont chuté, probablement parce que le bruit lié aux airdrops et au meta-gaming s'est calmé

Nous sommes donc dans une situation étrange :

• Les prix ont déjà réagi aux ETP, aux récits macro et aux meme coins
• L'infrastructure (débit, confidentialité, ponts) est essentiellement prête
• La politique américaine se tourne enfin vers la clarté plutôt que vers le chaos

Mais les killer apps de ce cycle (les choses que les gens ordinaires utiliseront) semblent encore précoces : paiements en stablecoins, RWA tokenisés, paiements agentiques à l'intersection IA/crypto.

Mon point de vue : 2024-25 a été la phase de financiarisation de ce cycle. 2026-28 décidera si nous connaissons la phase produit .

Conclusion

Si vous prenez du recul sur tous les graphiques, State of Crypto 2025 avance vraiment un seul argument :

• Les institutions ont finalement fait leur apparition
• Les stablecoins sont discrètement devenus l'un des plus grands systèmes de paiement au monde
• Les marchés onchain couvrent désormais tout, du levier sur les perps aux élections américaines
• Et les États-Unis ont cessé de traiter la crypto comme une erreur pour commencer à la traiter comme une infrastructure

La croissance est chaotique. Les meme coins font encore le clown. Hyperliquid distribue du levier comme des bonbons. Les marchés prédictifs se disputent avec les régulateurs pour savoir s'ils sont de « l'information » ou du « jeu ». Mais en dessous de tout cela, la direction est claire : la crypto n'est plus seulement une industrie. C'est une réalité politique et de marché à laquelle d'autres systèmes doivent désormais réagir.

Donc la question après avoir lu ce rapport n'est pas « la crypto est-elle de retour ? » C'est :

Avec les adultes enfin dans la pièce (banques, régulateurs, trésoreries), pouvons-nous encore livrer des produits qui ressemblent à l'avenir, et pas seulement à de meilleures enveloppes pour les ETF ?

Le livre blanc de Bitcoin a été publié en 2008. Cela fait de la crypto environ 17 ans. L'année prochaine, elle en aura 18.

Dix-sept ans, c'est l'âge où l'on est enfin invité dans des salles sérieuses, mais où l'on peut encore changer d'avis sur presque tout. C'est ce que ressemble 2025 : une année d'adolescence tardive où la crypto est prise au sérieux par les institutions et les décideurs politiques, mais où les véritables engagements envers les stablecoins, la tokenisation et les marchés onchain comme rails par défaut commencent tout juste à se solidifier.

Avoir 18 ans ne rend pas magiquement l'espace « mature ». Mais cela signifie que les prochains choix auront un impact durable. Les règles qui seront rédigées, les produits qui seront réellement lancés et les intégrations qui passeront du pilote à la production définiront ce que « onchain » signifie pour les gens ordinaires.

Si 2025 a été l'année où la crypto a obtenu son permis d'apprendre, 2026 est l'année où elle s'intègre au trafic réel. L'opportunité (et le risque) est que cette fois, les décisions comptent vraiment.

Merci de votre lecture
-APL

Notes de bas de page

Je m'appuie sur le rapport State of Crypto 2025 d'a16z, les publications de suivi et les actualités depuis le 22 octobre 2025, en y ajoutant mes propres points de vue. Je possède des crypto, je suis biaisé, et ceci est une analyse, pas des instructions. Ce n'est pas un conseil financier, juridique ou fiscal. Veuillez ne pas trader votre patrimoine net sur la base d'un article Medium .

Sources : a16z, LinkedIn, CoinDesk, Bankless pod, Investors, Reuters, Barron's, Business Insider, DeFi Rate, LBank

State of Crypto 2025 : L'année où les institutions ont pris le contrôle a été initialement publié dans Coinmonks sur Medium, où la conversation se poursuit grâce aux mises en évidence et aux réponses à cette histoire.