L'action Siemens chute alors que Morgan Stanley la retire de ses meilleurs choix en raison du risque au Moyen-Orient

TLDR

• Morgan Stanley a retiré Siemens Energy de sa liste de principales recommandations, mais a conservé sa notation Surpondération avec un objectif de prix de 166 €
• La banque a signalé la forte dépendance de la division Gas Services aux commandes du Moyen-Orient, notamment de l'Arabie saoudite
• Le Moyen-Orient a représenté 35 % des nouvelles commandes de turbines à gaz en 2025, avec une exposition régionale totale de 9 milliards d'euros
• Morgan Stanley a averti de potentiels retards de revenus dans les divisions Gas et Grid si l'accès aux sites devient restreint
• La banque prévoit toujours une croissance annuelle composée de 26 % de l'EBITA de 2026 à 2030, mais ses prévisions ne dépassent le consensus que de 3 %

Morgan Stanley a retiré Siemens Energy de sa liste de principales recommandations, entraînant une baisse de plus de 5 % du titre du groupe industriel allemand. La banque a cité des inquiétudes croissantes concernant l'exposition de l'entreprise au Moyen-Orient alors que les tensions régionales continuent de s'intensifier.

Siemens AG, SIE.DE

La banque américaine a maintenu sa notation Surpondération sur le titre et conservé son objectif de prix à 166 €. Mais elle a déclaré que la situation géopolitique actuelle nécessite une vision à court terme plus prudente.

La principale préoccupation concerne la division Gas Services de Siemens Energy, qui s'est fortement appuyée sur la demande du Moyen-Orient. L'Arabie saoudite à elle seule a représenté environ 3,6 gigawatts et 4 gigawatts de commandes au deuxième et troisième trimestre de l'exercice 2025, sur environ 9 gigawatts par trimestre.

Selon les données McCoy citées par Morgan Stanley, le Moyen-Orient a représenté 35 % des nouvelles commandes de turbines à gaz de Siemens Energy en capacité en 2025. L'entreprise elle-même a évalué son exposition totale aux commandes du Moyen-Orient et de l'Afrique à 9 milliards d'euros — soit environ 15 % de son carnet de commandes total.

Les divisions Gas et Grid dans le viseur

Au-delà des nouvelles commandes, la banque a mis en garde contre un potentiel glissement des revenus dans les divisions Gas et Grid. Si l'accès aux sites clients devient restreint, les revenus du marché secondaire pourraient être affectés et les livraisons d'équipements retardées.

La banque a également soulevé une préoccupation secondaire : si les gouvernements du Moyen-Orient réorientent leurs dépenses vers la défense, les décisions concernant les futures commandes de turbines à gaz pourraient être reportées.

Ce retrait montre également à quel point l'histoire du titre a changé en un peu plus d'un an. Morgan Stanley a d'abord fait de Siemens Energy sa principale recommandation en mars 2025. Depuis, ses prévisions d'EBITA groupe pour 2028 sont passées de 6,2 milliards d'euros à 9 milliards d'euros, et son hypothèse de marge EBITA pour Gas Services est passée de 15 % à 21 %.

La valorisation du titre a suivi ce cycle d'amélioration. Elle est passée d'une décote de 35 % par rapport aux pairs européens de biens d'équipement sur la base du ratio EV/EBITA 2028 à une prime de 10 %.

Une barre désormais haute pour les surprises positives

Cette réévaluation laisse moins de marge de progression à partir de maintenant. Morgan Stanley ne dépasse désormais le consensus que de 3 % sur ses prévisions d'EBITA 2028 — une marge étroite qui limite la portée des surprises positives.

La banque a déclaré que les nouvelles commandes, en particulier dans la division Gas, constituent l'indicateur clé que le marché surveille en 2026.

Morgan Stanley prévoit toujours un taux de croissance annuel composé de 26 % de l'EBITA pour Siemens Energy entre 2026 et 2030, soutenu par un important carnet de commandes.

Siemens affiche une capitalisation boursière de 175,88 milliards de dollars, un P/E de 21,23 et un ratio d'endettement de 86,23.

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