La tentative de Huang Renxun d'« enflammer » le secteur a échoué : le GTC a mentionné les communications optiques, alors pourquoi le secteur s'est-il essoufflé ?

Écrit par : DaiDai, Maitong MSX

Beaucoup de gens pensent que Jensen Huang va complètement enflammer les communications optiques lors du GTC cette fois.

Après tout, ce domaine est en ébullition depuis bien trop longtemps. Du CPO à la photonique sur silicium, des modules optiques aux interconnexions à haute vitesse, le marché a déversé presque toutes ses imaginations sur les mises à niveau d'infrastructures IA dans ce domaine. Par coïncidence, l'OFC 2026 se tient également la même semaine : la conférence technique du 15 au 19 mars, et l'exposition du 17 au 19 mars. L'un est Nvidia qui présente sa feuille de route, et l'autre est toute la chaîne industrielle des communications optiques qui montre ses muscles ; naturellement, le battage médiatique a atteint son apogée.

Donc, avant que Huang Renxun ne monte sur scène, ce que le marché attendait n'était pas seulement un discours ordinaire, mais une étincelle. Ce que tout le monde voulait entendre n'était pas « la direction future est correcte », mais une déclaration plus claire : dans la prochaine phase, la lumière sera le thème principal.

Malheureusement, Huang Renxun n'a pas dit cette version des événements.

Source du discours de Jensen Huang au GTC : The Business Journals

Huang Renxun a clairement parlé de lumière, alors pourquoi le marché n'y adhère-t-il pas ?

La raison pour laquelle les communications optiques ont été si chaudes ces derniers temps n'est pas seulement parce que cela semble avancé, mais parce que la logique est si fluide - à mesure que les clusters IA deviennent de plus en plus grands, la pression sur la transmission de données augmente, le cuivre finira par rencontrer des goulots d'étranglement, alors les communications optiques ne devraient-elles pas être la prochaine étape ?

Cette histoire est trop facile à croire. Et précisément parce qu'elle est si facile à croire, le marché ira naturellement plus loin. Puisque la direction est si claire, sa réalisation ne devrait pas être trop lointaine.

Par conséquent, avant le GTC, de nombreux fonds ne discutaient plus de « si cela fonctionnera », mais pariaient plutôt à l'avance si Huang Renxun rendrait cette affaire encore plus agressive que ce à quoi tout le monde s'attendait.

Salle de centre de données et informations de câblage source : The Fiber Optic Association

Le problème n'est pas de savoir s'il a mentionné la lumière ou non.

Il l'a certainement évoqué, et avec force. Mais ce que Huang Renxun voulait vraiment dire, c'est que bien que la lumière soit importante, le cuivre ne sera pas éliminé de sitôt. « Nvidia prévoit de continuer à utiliser des connexions à base de cuivre et des technologies optiques plus récentes dans ses prochaines plateformes (y compris Vera Rubin Ultra et les systèmes futurs). »

Le marché voulait à l'origine entendre que Guang allait prendre complètement le relais, et cette légère différence était suffisante pour changer l'attitude du marché.

C'est aussi la chose la plus gênante à propos du marché, car ce que les actions craignent le plus n'est souvent pas les mauvaises nouvelles, mais que les nouvelles ne soient pas aussi bonnes que prévu.

Le problème n'est pas de « voir le potentiel » ou non, mais de « le concrétiser maintenant » ou non.

Le point le plus facilement mal compris cette fois-ci est que beaucoup de gens l'interpréteront comme « la lumière n'est plus viable » ou « le cuivre a gagné ».

En fait, rien de tout cela n'est vrai.

Une déclaration plus précise est que la logique à long terme de la technologie optique n'a pas changé ; ce qui a changé, c'est la perception du marché de la rapidité avec laquelle elle tiendra ses promesses. La description de la plateforme Vera Rubin du blog technique officiel de NVIDIA explique en fait cette logique assez clairement : les systèmes à plus grande échelle utiliseront des connexions optiques directes pour les connexions rack à rack, mais de nombreux emplacements dans le rack seront toujours construits sur des épines en cuivre et des câbles en cuivre pré-intégrés.

En termes simples, le cuivre reste le composant principal dans de nombreux endroits au sein d'un rack ; ce n'est que dans des applications à plus grande échelle et multi-racks que l'importance de la technologie optique commence à augmenter de manière significative.

Par conséquent, la véritable correction du GTC cette fois-ci n'est pas dans la direction, mais dans le calendrier. Auparavant, le marché achetait dans cette ligne en achetant un énorme avenir ; maintenant, le marché commence à demander : qui concrétisera cet avenir en premier, et quand ?

Vitrine d'équipements/systèmes CPO source : Cisco Blogs

Le marché est passé d'un état de « reprise complète » à un état de « début de différenciation ».

C'est pourquoi, après le discours, toute la ligne n'a pas « chargé ensemble », mais il y a eu plutôt du chaos avant que les lignes ne commencent à diverger.

Le résumé de Barron's de cette situation du marché est en fait assez précis : le marché a interprété la déclaration de Huang Renxun comme « le cuivre et la lumière continueront à être utilisés », ce qui a directement fait passer le secteur de « tout ce qui profite augmentera » à une approche de trading différenciée de « qui bénéficie vraiment et qui a juste été gonflé par le battage médiatique ».

Si nous ramenons notre attention sur les actions individuelles, cette divergence devient encore plus prononcée.

• Lumentum (LITE.M ) continue d'être un sujet de discussion sur le marché non seulement parce qu'il appartient au secteur de la « lumière », mais aussi parce que, dans l'esprit des investisseurs, ce n'est plus seulement une action conceptuelle, mais elle a été incluse dans la liste des actions qui « ont le potentiel d'entrer véritablement dans la prochaine génération de systèmes interconnectés ». Pour cette raison, même si le sentiment à court terme fluctue, la compréhension du marché est plus susceptible de rester axée sur « les changements de rythme » plutôt que sur « la disparition de la logique ». Barron's a noté que le 17 mars, Lumentum était en fait l'une des rares actions représentatives qui a réussi à clôturer en hausse.
• Coherent (COHR.M ) est positionné de manière quelque peu similaire à Lumentum, mais le marché ne le valorisera pas de la même manière. C'est parce qu'une fois que le secteur passe de « raconter de grandes histoires » à « livrer des résultats tangibles », les investisseurs seront plus préoccupés par l'endroit où chaque entreprise bénéficiera réellement, combien de temps il faudra pour réaliser ces avantages, et si les attentes ont déjà été sur-gonflées. Ce n'est pas qu'il manque de direction, mais plutôt qu'il est plus susceptible d'entrer dans une phase d'« analyse logique, mais nécessitant un recalcul du calendrier ». Le récapitulatif de Barron's pour le même jour a noté que la performance de Coherent était nettement plus faible que celle de Lumentum ce jour-là.
• Ciena (CIEN.M ) est quelque peu unique. Contrairement à certains noms très volatils qui sont facilement poussés vers le haut puis écrasés par le sentiment, c'est plutôt comme une action qui incite le marché à réfléchir à « comment les réseaux optiques seront vraiment déployés à l'avenir ». Sa signification va au-delà du simple fait de surfer sur un sujet tendance ; cela sert de rappel que si l'infrastructure IA à grande échelle doit être continuellement améliorée à l'avenir, la compétition finale ne portera pas seulement sur des composants individuels, mais sur la façon dont toute la capacité du réseau évolue. Le résumé après-bourse du GTC de Barron's a également classé Ciena comme « relativement stable au sein de la chaîne optique ».
• Applied Optoelectronics (AAOI.M ) est plutôt comme un exemple typique de haute volatilité dans ce rallye du marché. De telles actions sont souvent les plus faciles à être rapidement poussées vers le haut par le marché lorsque le sentiment est positif ; inversement, à moins que le catalyseur ne soit assez fort pour pousser davantage les attentes, elles sont également les premières à faire face à des pressions de vente. Sa volatilité illustre précisément une chose : lorsque le marché commence à douter si « la réalisation sera plus lente que prévu », les premières à être touchées sont souvent celles qui ont augmenté le plus rapidement et qui ont les attentes les plus élevées. Le rapport de Barron's du 17 mars a également placé AAOI du côté de la pression.
• Credo (CRDO.M ) a mis en évidence un autre changement crucial après le GTC : le simple fait d'être associé au « cuivre » ne garantit pas automatiquement un avantage. Jensen Huang a clarifié que bien que le cuivre ne disparaîtra pas immédiatement, cela ne signifie pas que toutes les entreprises de la chaîne du cuivre seront instantanément récompensées par le marché. Les fonds examineront de plus près : quel segment de connexion en cuivre bénéficiera le plus ? Courte distance ? AEC ? Ou un autre segment ? L'analyse de Barron's montre que Credo a également connu une volatilité significative dans ce sentiment du marché, démontrant que le marché n'accepte plus le récit simpliste de « tant que vous êtes sur le bon thème, tout augmentera ».

Photos du lieu OFC source : images d'actualités accessibles au public

En fin de compte, lorsqu'on examine ces actions ensemble, le point le plus remarquable n'est pas de savoir laquelle monte ou descend, mais que le marché a commencé à les traiter comme des actifs avec des positions différentes, des rythmes de prise de bénéfices différents et des degrés de certitude différents .

Dans la phase précédente, tout le monde était plus disposé à les mettre tous dans le même panier, mais depuis le GTC, ce panier a été démantelé. L'interconnectivité de l'IA n'est pas un choix entre « lumière et cuivre », mais une question de division du travail de « qui devrait l'utiliser en premier et où ».

En fin de compte, Huang n'a pas nié l'existence de la technologie de communication optique ; il ne l'a tout simplement pas présentée de la manière que le marché voulait entendre. Par conséquent, après le GTC, le marché ne se contente plus de regarder « s'il y a une histoire », mais plutôt « qui est plus proche de la mise en œuvre et qui est plus proche de la réalisation ». C'est pourquoi, malgré le fait d'être dans le même domaine de la communication optique, la performance des actions a commencé à diverger de manière significative.

Dans la phase précédente, de nombreuses entreprises pouvaient être négociées ensemble dans le même panier ; mais à partir de maintenant, le marché examinera les choses plus attentivement : qui bénéficiera en premier, qui validera ses stratégies en premier, et qui sera simplement poussé vers le haut par les émotions.

La véritable différenciation ne fait que commencer.

La direction de la lumière n'a pas changé ; ce qui a changé, c'est la façon dont le marché voit cette ligne.

Auparavant, les gens étaient plus disposés à payer d'abord pour l'imagination. À l'avenir, le marché accordera plus d'attention à la réalisation. Donc, ce qui nous différenciera vraiment à l'avenir n'est pas qui peut raconter une meilleure histoire, mais qui peut transformer l'histoire en performance plus tôt.

Attendons de voir.