Pourquoi l'effondrement de MicroStrategy pourrait être le prochain cygne noir pour les crypto-monnaies en 2026

Strategy (anciennement MicroStrategy) est le plus grand détenteur institutionnel de Bitcoin, possédant 671 268 BTC, ce qui représente plus de 3,2 % de tous les Bitcoin en circulation. Cela fait de l'entreprise une pierre angulaire à haut risque dans l'Écosystème BTC. 

Si elle s'effondre, l'impact pourrait être plus important que l'effondrement de FTX en 2022. Voici pourquoi cette menace est réelle, ce qui pourrait la déclencher et à quel point les retombées pourraient être graves.

MicroStrategy est un pari à effet de levier sur le Bitcoin

L'identité entière de MicroStrategy est désormais liée au Bitcoin. L'entreprise a dépensé plus de 50 milliards de dollars pour acheter du BTC, principalement en utilisant la dette et des ventes d'actions. Son activité de logiciels ne génère que 460 millions de dollars par an, ce qui ne représente qu'une fraction de son exposition.

En décembre 2025, son action se négocie bien en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin. La valeur de marché est d'environ 45 milliards de dollars, mais son BTC vaut environ 59 à 60 milliards de dollars. 

Les investisseurs dévaluent ses actifs en raison de préoccupations concernant la dilution, la dette et la durabilité. 

Son coût de base moyen du BTC est d'environ 74 972 dollars, et la plupart de ses achats récents ont été effectués près du pic du Bitcoin au T4 2025.

Plus de 95 % de sa valorisation dépend du prix du Bitcoin. 

Si le BTC chute brutalement, l'entreprise pourrait se retrouver piégée — détenant des milliards de dettes et d'actions privilégiées sans issue. 

Par exemple, le Bitcoin a chuté de 20 % depuis le 10 octobre, mais la perte de MSTR a été plus du double sur la même période. 

Qu'est-ce qui en fait un risque de cygne noir ?

MicroStrategy a utilisé des tactiques agressives pour financer ses achats de Bitcoin. Elle a vendu des actions ordinaires et émis de nouveaux types d'actions privilégiées.

 Elle doit maintenant plus de 8,2 milliards de dollars en dette convertible et possède plus de 7,5 milliards de dollars en actions privilégiées. Ces instruments financiers nécessitent d'importants flux de trésorerie sortants : 779 millions de dollars par an en intérêts et dividendes.

Aux niveaux actuels, si le Bitcoin s'effondre en dessous de 13 000 dollars, MicroStrategy pourrait devenir insolvable. Ce n'est pas probable à court terme, mais l'historique du BTC montre que des baisses de 70 à 80 % sont courantes. 

Un krach important, surtout s'il est associé à une crise de liquidité ou à une volatilité induite par les ETF, pourrait pousser l'entreprise en difficulté.

Contrairement à FTX, MicroStrategy n'est pas une plateforme d'échange. Mais l'effet de son échec pourrait être plus profond. Elle possède plus de Bitcoin que toute autre entité, à l'exception de quelques ETF et gouvernements. 

Une Liquidation forcée ou une panique concernant l'effondrement de MicroStrategy pourrait faire chuter brutalement le prix du BTC — créant une boucle de rétroaction sur les marchés crypto.

MicroStrategy a promis de ne pas vendre son BTC, mais cela dépend de sa capacité à lever des fonds. 

Fin 2025, elle détient 2,2 milliards de dollars de réserves. C'est suffisant pour couvrir deux ans de paiements. Mais ce tampon pourrait disparaître si le BTC chute et que les marchés de capitaux se ferment.

Quelle est la probabilité d'un effondrement de Strategy de Michael Saylor ?

La probabilité n'est pas binaire. Mais le risque augmente.

La position actuelle de MicroStrategy est fragile. Son action a chuté de 50 % cette année. Son mNAV est inférieur à 0,8×. Les investisseurs institutionnels se tournent vers les ETF Bitcoin, qui sont moins chers et moins complexes. 

Les fonds indiciels pourraient abandonner MSTR en raison de sa structure, déclenchant des milliards de sorties passives.

Si le Bitcoin tombe en dessous de 50 000 dollars et y reste, la capitalisation boursière de l'entreprise pourrait tomber en dessous de son endettement. À ce moment-là, sa capacité à lever des capitaux pourrait se tarir — forçant des décisions douloureuses, y compris des ventes d'actifs ou une restructuration.

Les chances d'un effondrement total en 2026 sont faibles, mais pas inexistantes. Une estimation approximative pourrait placer la probabilité entre 10 et 20 %, sur la base du risque actuel du bilan, du comportement du marché et de la volatilité du Bitcoin.

Mais si cela se produit, les dégâts pourraient dépasser l'effondrement de FTX. FTX était une plateforme d'échange centralisée. MicroStrategy est un détenteur clé de l'offre de Bitcoin. 

Si ses avoirs inondent le marché, le prix et la confiance du Bitcoin pourraient être durement touchés. Cela pourrait potentiellement déclencher une vente massive plus large à travers la crypto.