Pour le fondateur et investisseur fintech Arthur Azizov, ce repli actuel marque un tournant. Les VC, dit-il, se tournent de plus en plus vers les infrastructures.Pour le fondateur et investisseur fintech Arthur Azizov, ce repli actuel marque un tournant. Les VC, dit-il, se tournent de plus en plus vers les infrastructures.

Interview : le crash crypto d'octobre signale la fin de l'argent facile des VC : B2 Ventures

2025/11/07 08:00
Temps de lecture : 7 min

Les investisseurs en capital-risque ont intensifié l'examen des risques liés aux cryptomonnaies, déclare Arthur Azizov‏, fondateur de B2 Ventures.

Aperçu
  • Le crash d'octobre a effrayé au moins certains investisseurs en capital-risque
  • Les entreprises de risques capitaux privilégient désormais l'infrastructure plutôt que les produits crypto
  • Des taux d'intérêt plus élevés et la maturité du marché signifient que les investisseurs sont plus sélectifs

Après que le crash crypto d'octobre a effacé des milliards en valeur et ébranlé la confiance des investisseurs, le capital-risque prend du recul face au risque. Des taux plus élevés, une liquidité plus restreinte et un sentiment ébranlé ont forcé les investisseurs à se concentrer moins sur les paris sur les tokens et davantage sur l'infrastructure qui maintient le système en fonctionnement.

Pour Azizov, fondateur et investisseur fintech de longue date, ce repli marque un tournant. Dans une interview avec crypto.news, il a expliqué que les entreprises de risques capitaux se tournent de plus en plus vers les infrastructures qui alimentent la technologie centrale de l'écosystème et qui peuvent résister au prochain crash.

Crypto.news: Le marché des cryptomonnaies a récemment subi un crash, avec 19 milliards de dollars de liquidations. Comment les investisseurs institutionnels réagissent-ils à ce crash? Cela a-t-il amené les investisseurs à réévaluer les risques?

Arthur Azizov‏: Indéniablement, la Clôture Flash d'octobre a été un signal d'alarme pour le marché. D'après ce que j'ai observé, la réaction immédiate de la plupart des utilisateurs instutitionels a été une forte augmentation de l'examen des risques — la qualité du collatéral, les sources de liquidité et les mécanismes de liquidations, sans parler de l'effet de levier. Depuis lors, nous avons constaté une pause claire dans les comportements risqués, de nombreux fonds resserrant leur exposition, augmentant leurs seuils de risque internes et exigeant plus de transparence de la part des plateformes et des contreparties.

Certaines entreprises de risques capitaux ont ralenti leur déploiement, privilégiant les startups dotées de systèmes de risque robustes ou ayant un impact direct sur l'infrastructure plutôt que des applications spéculatives. Pendant ce temps, les institutions les plus expérimentées considèrent cela comme une opportunité de redoubler d'efforts sur les constructeurs qui peuvent gérer les cycles de stress. En bref, il y a maintenant une bien plus grande attention portée à l'efficacité du capital, aux tests de stress et à l'analyse des risques en temps réel, tant du côté de l'investissement que du produit.

CN: Sur quels thèmes les entreprises de risques capitaux crypto tournées vers l'avenir se concentrent-elles actuellement, et où ira la prochaine vague d'investissement?

Azizov‏: De mon point de vue, les entreprises de risques capitaux les plus tournées vers l'avenir vont au-delà des récits et déplacent leur attention des "produits crypto" vers "l'infrastructure crypto". Je m'attends à ce que cette tendance continue de définir 2026. Nous observons déjà une forte dynamique dans les actifs tokenisés du monde réel, les stratégies de rendement neutres par rapport au marché et les middlewares qui connectent la finance traditionnelle à la liquidité on-chain.

Il y a également une attention croissante portée aux données et à l'intelligence des risques — des projets qui aident les institutions à mesurer l'exposition, le collatéral et la qualité d'exécution en temps réel. En même temps, la vague d'investissement dans l'IA ne s'estompe pas. Au deuxième trimestre seulement, cinq startups américaines d'IA ont levé plus d'un milliard de dollars chacune, tandis que l'IA représentait globalement 35,6% du nombre de transactions et près des deux tiers de la valeur des transactions de capital-risque américaines en 2025. 

En ce sens, la prochaine vague consistera à développer ce qui fonctionne déjà — souvent en expérimentant et en itérant avec l'IA, plutôt qu'en réinventant des cas d'utilisation à partir de zéro.

CN: Les investissements en capital-risque deviennent également plus consolidés, avec moins d'entreprises décrochant les plus grosses transactions. Selon vous, est-ce un signe de maturation, d'aversion au risque, ou quelque chose de complètement différent?

Azizov‏: Je trouve que cette consolidation est le résultat d'une évolution naturelle du marché. Il est tentant de l'appeler simplement "aversion au risque", mais en réalité, cela reflète un marché en maturation. Les premiers jours de financement généralisé consistaient à rechercher des idées révolutionnaires; aujourd'hui, la barre est beaucoup plus haute. Les investisseurs soutiennent des équipes qui peuvent efficacement résoudre les goulots d'étranglement réglementaires, fournir des produits de qualité institutionnelle et montrer de la traction dans des conditions difficiles.

C'est aussi une question de confiance et d'expertise. Les fonds plus importants avec une véritable connaissance du domaine sont mieux positionnés pour évaluer les opportunités de transactions et soutenir les fondateurs pendant les périodes de volatilité. En conséquence, nous voyons le capital se concentrer autour de gestionnaires éprouvés et de projets d'infrastructure avec un chemin clair vers la mise à l'échelle. Dans l'ensemble, je pense que c'est sain.

CN: Vous avez mentionné que la barre est aujourd'hui beaucoup plus haute pour les équipes qui cherchent un financement. Comment décidez-vous personnellement des projets dans lesquels investir, tant au niveau des équipes individuelles que des entreprises?

Azizov‏: Pour moi, tout commence par la capacité d'une équipe à exécuter sous pression et à s'adapter aux réalités drastiquement changeantes du marché ou de la réglementation. Je recherche des fondateurs qui sont obsédés par leur produit, mais aussi suffisamment humbles pour itérer ou apprendre rapidement. La discipline opérationnelle et la clarté de la vision sont non négociables.

Au niveau de l'entreprise et de l'industrie, je m'intéresse aux solutions qui composent la liquidité ou l'efficacité de l'infrastructure — des domaines comme les moteurs de risque, la connectivité inter-marchés, les actifs tokenisés ou l'analyse de données. Pour moi, les secteurs qui créent une véritable utilité, même dans des conditions difficiles, se démarquent toujours.

En d'autres termes, mon filtre est simple : "Ce projet aura-t-il encore de l'importance si le marché devient difficile ?" Si la réponse est "oui", et que l'équipe peut livrer, cela vaut la peine d'être soutenu. Tout le reste n'est que du bruit.

CN: Y a-t-il des opportunités ou des tendances dans l'industrie de la blockchain et du Web3 que la plupart des investisseurs institutionnels négligent?

Azizov‏: Absolument. De nombreux utilisateurs instutitionels penchent encore vers des récits à haut profil ou des cas d'utilisation "dignes des gros titres", mais, comme je l'ai mentionné, certaines des opportunités les plus impactantes se trouvent dans la plomberie du marché. Prenez les contrats à terme perpétuels, par exemple. Les perps sont devenus l'épine dorsale du transfert de risque dans les actifs numériques, créant un lieu continu et liquide pour la couverture, permettant une gestion unifiée du collatéral et établissant de nouvelles normes pour les moteurs de risque.

Le marché plus large sous-estime souvent leur rôle dans la compression de la fragmentation, l'amélioration de l'efficacité et la pose des bases pour l'adoption institutionnelle. Mais je pense que cela va bientôt changer — les perps représentent déjà plus de 68% des transactions de dérivés en Bitcoin, et je suis sûr que cette part ne fera que croître à mesure que davantage d'institutions réaliseront leur importance.

CN: Pour conclure, comment le capital-risque répond-il aux facteurs macro qui influencent l'industrie crypto? Comment les politiques monétaires et commerciales entrent-elles en compte dans les décisions d'investissement en capital-risque?

Azizov‏: Les facteurs macro sont maintenant au premier plan pour chaque entreprise de risques capitaux sérieuse. Pendant longtemps, la crypto semblait déconnectée des cycles mondiaux, mais cela a changé. Aujourd'hui, la politique monétaire, les rendements réels et même les tensions commerciales géopolitiques se dirigent directement vers le flux de transactions et la viabilité des projets. Des taux plus élevés ont rendu les investisseurs plus sélectifs, déplaçant l'attention de "la croissance à tout prix" vers des modèles commerciaux clairs et une économie unitaire durable.

Ce nouvel environnement signifie que seules les équipes les plus adaptables et les infrastructures les plus résilientes attireront des capitaux, car la volatilité n'est plus une exception — c'est une donnée. C'est pourquoi je suis convaincu que si vous pouvez transformer cette incertitude en avantage, vous survivrez au cycle tout en construisant les fondations de ce qui vient ensuite.

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