La Fed réduit de 25 points de base, mais un autre défi macroéconomique caché se profile

La FRB a réduit ses taux de 25 points de base aujourd'hui et a laissé entendre que la réduction de son bilan pourrait bientôt prendre fin, ce qui constitue sans doute l'élément le plus important pour le Bitcoin.

Avec la facilité de prise en pension à un jour presque vide à environ 14 milliards de dollars, tout resserrement quantitatif supplémentaire épuise désormais directement les réserves bancaires.

Ce changement signifie que même de petits ajustements au QT ont des effets démesurés sur la liquidité, les rendements réels et le dollar : les deux indicateurs macro les plus liés à la performance du Bitcoin cette année.

À l'approche de la réunion, les rendements réels s'étaient déjà atténués par rapport aux sommets estivaux. Le rendement des TIPS à 10 ans oscillait autour de 1,7 %, tandis que les anticipations d'inflation à cinq ans se situaient près de 2,2 %, signalant des taux réels plus souples et une inflation maîtrisée.

L'indice du dollar était proche de 99, en baisse notable par rapport aux pics du début de l'année. Ensemble, ces tendances ont préparé le terrain pour une réaction favorable à la liquidité une fois que la Fed a adopté une position accommodante.

Les commentaires du président Powell ont confirmé que la Fed considère sa politique comme "suffisamment restrictive" et qu'elle est prête à ajuster le QT pour maintenir des "réserves abondantes". Cette orientation est plus importante pour les actifs à risque que la réduction des taux elle-même.

Les recherches montrent systématiquement que les indications prospectives et les attentes concernant le bilan influencent davantage les rendements réels à long terme que le taux directeur, ce qui influence l'appétit pour le risque et la demande d'ETF. Une pause, ou même l'évocation d'une pause, réduit le coût d'opportunité de détenir du Bitcoin, affaiblit le dollar et encourage les entrées dans les ETF Bitcoin au comptant.

Les données des ETF confirment ce lien. Les fonds Bitcoin au comptant américains ont enregistré environ 446 millions de dollars d'entrées nettes au cours de la semaine précédant la décision, inversant la faiblesse du milieu du mois.

Les précédentes réductions du FOMC ont connu une évolution similaire : des rendements réels plus faibles et un dollar plus faible ont tendance à coïncider avec des créations d'ETF plus importantes au cours des 48 heures suivantes.

Avec des rendements réels en baisse et un dollar qui s'affaiblit aujourd'hui, les traders observeront si ce schéma se répète jusqu'au règlement à la fin de la semaine.

Le bilan de la Fed se situe maintenant près de 6,6 billions de dollars, en baisse par rapport à un pic de 9 billions de dollars, et les réserves totalisent environ 3 billions de dollars. Le discours de Powell du 14 octobre a exposé ce mélange et a présenté la "fin de partie" du QT comme un débat en cours, un autre signal indiquant que le resserrement de la liquidité est presque terminé.

C'est le canal par lequel le Bitcoin se négocie : non pas le taux nominal des fonds, mais si les réserves du système augmentent ou diminuent.

À mesure que le QT s'achève, les dollars marginaux retournent dans la liquidité bancaire et du marché, alimentant indirectement la prise de risque et la demande de crypto.

En résumé, avec les soldes RRP épuisés et le QT approchant de sa conclusion, les indications sur la liquidité et non la réduction de 25 points de base orienteront les rendements réels et le dollar, qui sont les principaux moteurs de la direction à court terme du Bitcoin.

Si le ton de Powell reste accommodant et que le récit de la pause du QT se renforce, attendez-vous à ce que les rendements réels glissent, que le dollar s'adoucisse et que les entrées d'ETF augmentent : une configuration constructive pour le BTC.

S'il fait marche arrière vers la vigilance contre l'inflation, ces gains s'estomperont probablement.

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