شرکت خزانه‌داری بیت کوین ناکاموتو فروپاشید: سقوط ۹۹ درصدی سهام، مهلت حذف از فهرست در ژوئن نزدیک است

ناکاموتو هولدینگز، یک شرکت خزانه‌داری ارز دیجیتال بیت کوین که در اوت گذشته راه‌اندازی شد، پس از سقوط چشمگیر سهام و زیان‌های متوالی که اعتماد سرمایه‌گذاران را از بین برده و خطر حذف از فهرست را افزایش داده است، با بحران مالی عمیق‌تری روبرو است.

در کمتر از یک سال، ارزش بازار این شرکت از اوج نزدیک به 24 میلیارد دلار به حدود 180 میلیون دلار سقوط کرده است — کاهشی حدود 99.3 درصدی که تقریباً 23.3 میلیارد دلار ارزش را از بین برده است. 

کاهش‌های سنگین سه‌ماهه چهارم  

در گزارش اواخر دوشنبه خود، ناکاموتو زیان 142.6 میلیون دلاری در ارزش منصفانه دارایی‌های دیجیتال خود را در طول سه‌ماهه چهارم، همراه با زیان سرمایه‌گذاری 10.8 میلیون دلاری مرتبط با سهام خود در شرکت خزانه‌داری ارز دیجیتال بیت کوین دیگری به نام متاپلنت، گزارش کرد. 

این شرکت گفت که با هدف ساخت یک شرکت عمومی بومی ارز دیجیتال بیت کوین وارد سال 2025 شد، فهرست عمومی خود را از طریق ادغام با KindlyMD تکمیل کرد و حضور خود را از طریق خرید BTC Inc و UTXO گسترش داد. 

"ما یک خزانه‌داری قوی ارز دیجیتال بیت کوین ایجاد کردیم، یک استراتژی سرمایه مقیاس‌پذیر ساختیم، و... به یک کسب‌وکار عملیاتی کاملاً یکپارچه ارز دیجیتال بیت کوین با مقیاس و زیرساخت برای هدایت رشد پایدار تبدیل شدیم،" دیوید بیلی، مدیرعامل، در بیانیه گفت.

با وجود این چارچوب استراتژیک، اسناد اخیر جزئیات عملیاتی نگران‌کننده‌تری را فاش کرد. تحلیلگران در Bull Theory فروش 20 میلیون دلار ارز دیجیتال بیت کوین را با میانگین قیمت فروش نزدیک به 70،000 دلار مشخص کردند — دارایی‌هایی که شرکت در ابتدا با میانگین مبنای هزینه 118،000 دلار خریداری کرده بود. 

این معامله زیان تقریباً 40 درصدی را برای آن کوین‌ها مشخص کرد و یک مشکل اساسی را برجسته کرد: ارز دیجیتال بیت کوین بسیار کمتر از مبنای هزینه ناکاموتو معامله می‌شود، که ارزش خزانه‌داری شرکت را کاهش می‌دهد در حالی که بدهی‌ها و ساختارهای تامین مالی همچنان برقرار هستند.

شکنندگی تامین مالی در ناکاموتو

ساختار سرمایه شرکت نیز آسیب‌پذیری آن را افزایش داده است. در زمان راه‌اندازی، ناکاموتو 510 میلیون دلار از طریق عرضه خصوصی در سهام عمومی (PIPE) و 200 میلیون دلار اضافی در اوراق قرضه تبدیل‌پذیر تضمین‌شده ارشد جمع‌آوری کرد. 

در دسامبر 2025، این شرکت بدهی تبدیل‌پذیر خود را با وام 210 میلیون دلاری پشتوانه ارز دیجیتال بیت کوین از صرافی کریپتو Kraken بازپرداخت کرد. این وام توسط همان ارز دیجیتال بیت کوین تضمین شده است که از آن زمان تاکنون به تقریباً 40 درصد کمتر از قیمت خرید ناکاموتو سقوط کرده است، که شرکت را در معرض فشارهای مارجین و پرداخت بدهی قرار می‌دهد اگر قیمت‌ها همچنان پایین بمانند.

با معامله قیمت سهام زیر 1 دلار برای بیش از 30 روز متوالی، ناکاموتو اکنون با قوانین فهرست نزدک مطابقت ندارد. اگر وضعیت اصلاح نشود، شرکت با حذف از فهرست احتمالی در تاریخ 1404/03/18 روبرو خواهد شد. 

حذف احتمالی از صرافی، دسترسی از قبل محدود ناکاموتو به سرمایه را بیشتر محدود می‌کند و نقدینگی را برای سهامداران کاهش می‌دهد، که یک چرخه معیوب ایجاد می‌کند. 

قیمت سهام بازار ضعیف توانایی شرکت برای افزایش سهام جهت تقویت ترازنامه خود یا خرید مجدد ارز دیجیتال بیت کوین تخفیف‌خورده را محدود می‌کند، که به نوبه خود مزیت اصلی کسب‌وکار مدل خزانه‌داری که ناکاموتو دنبال کرده است را تضعیف می‌کند.

تحلیلگران Bull Theory این مشکل را صریحاً خلاصه کردند: مدل خزانه‌داری ارز دیجیتال بیت کوین به سه چیز بستگی دارد — مبنای هزینه به اندازه کافی پایین برای BTC، قیمت سهام قوی که افزایش سرمایه را ممکن می‌سازد، و دسترسی مداوم به تامین مالی. 

اگر هر یک از این عناصر بشکند، مدل می‌تواند به سرعت از هم بپاشد. در ناکاموتو، هر سه مورد بدتر شده است: ارز دیجیتال بیت کوین بسیار کمتر از هزینه خرید شرکت معامله می‌شود، ارزش سهام سقوط کرده است، و دسترسی به سرمایه تازه در میان خطر حذف از فهرست عملاً غیرقابل دسترس شده است.

تصویر برجسته از OpenArt، نمودار از TradingView.com