کالپر ریسرچ ETH را شورت می‌کند، می‌گوید قیمت اتریوم کاهش خواهد یافت

بینش‌های کلیدی:

• Culper Research موقعیت کوتاه (شورت) خود را در قیمت اتریوم (ETH) فاش کرد و نگرانی‌هایی درباره قتصاد توکنی پس از ارتقاء Fusaka مطرح کرد.
• حامیان اتریوم این ادعاها را رد می‌کنند و به سطوح قوی استیکینگ، توکن سوزی پایدار ETH و فعالیت رو به رشد L2 اشاره می‌کنند.
• خروج‌های اخیر از ETF‌های اسپات اتریوم ایالات متحده نشان‌دهنده احتیاط در میان برخی سرمایه‌گذاران نهادی است.

قیمت اتریوم تحت فشار تازه‌ای قرار گرفته است پس از اینکه Culper Research موقعیت کوتاه (شورت) خود را علیه Ether و شرکت‌های خزانه‌داری مرتبط فاش کرد.

این شرکت تحقیقاتی استدلال می‌کند که تغییرات اخیر شبکه، قتصاد توکنی ETH را تضعیف کرده است، اما حامیان می‌گویند این ادعاها داده‌های کلیدی درباره استفاده، استیکینگ و عرضه را نادیده می‌گیرد.

Culper Research توضیح می‌دهد چرا قیمت اتریوم را شورت می‌کند

قیمت اتریوم پس از اینکه Culper Research اعلام کرد Ether و چندین اوراق بهادار مرتبط با ETH، از جمله BitMine Immersion Technologies را شورت می‌کند، مورد انتقاد قرار گرفت.

این شرکت گفت که تصمیم آن به نگرانی‌ها درباره قتصاد توکنی اتریوم پس از ارتقاء Fusaka در دسامبر 2025 مرتبط است.

طبق گفته Culper، این ارتقاء ساختار اقتصادی که از ارزش اتریوم پشتیبانی می‌کند را تضعیف کرد.

گزارش ادعا می‌کند که هزینه های درون زنجیره ای معاملات در شبکه سقوط کرده است که به نوبه خود میزان اتریوم (ETH) سوزانده شده را کاهش می‌دهد.

سطوح پایین‌تر توکن سوزی می‌تواند به معنای عرضه بیشتر ETH در طول زمان باشد، چیزی که این شرکت معتقد است می‌تواند بر قیمت اتریوم فشار وارد کند.

این گروه تحقیقاتی همچنین پیشنهاد کرد که همبنیان‌گذار اتریوم، ویتالیک بوترین، از این فشارها آگاه است.

در بیانیه خود، Culper استدلال کرد که بوترین در حال فروش ETH بوده است در حالی که برخی از حامیان همچنان به ترویج چشم‌انداز صعودی ادامه می‌دهند.

نکته دیگری که در گزارش مطرح شد، شامل فعالیت شبکه است. علاوه بر این، Culper گفت که مسموم‌سازی آدرس و حملات گرد و غبار در اتریوم (ETH) افزایش یافته است.

به طور قابل توجه، این شرکت ادعا کرد که این معاملات هرزنامه اکنون سهم زیادی از فعالیت در شبکه را تشکیل می‌دهند و بسیاری از کیف پول‌های جدید فقط برای اهداف هرزنامه ایجاد می‌شوند.

گزارش همچنین سلامت اقتصاد اعتبارسنج اتریوم را زیر سؤال برد. Culper پیشنهاد کرد که کاهش کارمزدهای معاملاتی و تغییر فعالیت شبکه می‌تواند پاداش‌های اعتبارسنج‌ها را در طول زمان تضعیف کند.

حامیان اتریوم به سرعت به این تز شورت پاسخ دادند و استدلال کردند که چندین نکته Culper زمینه مهمی را حذف کرده است.

داده‌های به اشتراک گذاشته شده توسط حساب Ethereum Daily گفت که کاهش قیمت گاز مورد انتظار بود. هدف ارتقاء Fusaka کاهش هزینه‌های معاملاتی در شبکه اصلی بود.

کارمزدهای پایین‌تر استفاده از زنجیره را برای توسعه‌دهندگان و کاربران آسان‌تر می‌کند و همچنین فعالیت در شبکه‌های لایه دو را تشویق می‌کند. حتی با گاز ارزان‌تر، توکن سوزی ETH همچنان فعال باقی می‌ماند.

ارقام به اشتراک گذاشته شده در بحث نشان می‌دهد که توکن سوزی روزانه ETH در فوریه 2026 هنوز بالاتر از نرخ تورم سالانه شبکه که حدود 0.8٪ است، بود.

حامیان می‌گویند این بدان معناست که اتریوم همچنان ETH بیشتری نسبت به آنچه تولید می‌کند، نابود می‌کند.

به همین ترتیب، ادعای مسموم‌سازی آدرس نیز مورد مناقشه قرار گرفت. هنگامی که معاملات دسته‌ای لایه دو از داده‌ها جدا می‌شوند، معاملات گرد و غبار سهم بسیار کوچک‌تری از فعالیت را نشان می‌دهند.

استفاده واقعی در شبکه‌هایی مانند Optimism، Arbitrum و Base هنوز هم بیشترین رشد را هدایت می‌کند.

حامیان اضافه کردند که ایجاد کیف پول جدید همچنان قوی باقی مانده است. کیف پول‌های غیر هرزنامه در سه‌ماهه اول سال 2026 حدود 12٪ رشد سال به سال داشتند.

آدرس‌های فعال نیز به شدت افزایش یافته است زیرا کاربران بیشتری با برنامه‌های مبتنی بر اتریوم تعامل می‌کنند.

اقتصاد اعتبارسنج نقطه دفاعی دیگری بود. پاداش‌های بلوک حدود دو ETH در هر بلوک باقی می‌ماند و کل بازده سالانه برای اعتبارسنج‌ها، از جمله MEV، حدود چهار تا پنج درصد تخمین زده می‌شود.

مشارکت استیکینگ نیز همچنان بالا است. حدود 19 میلیون ETH در حال حاضر استیک شده است که تقریباً دو سوم عرضه‌ای است که شبکه را ایمن می‌کند.

احساسات قیمت اتریوم با ظهور خروج‌های ETF تغییر می‌کند

داده‌های SoSoValue خروج‌های اخیر از ETF اسپات اتریوم ایالات متحده را نشان می‌دهد. داده‌ها نشان می‌دهد خروج خالص روزانه حدود 90.94 میلیون دلار تا تاریخ 1404/12/14 بوده است.

در عین حال، ورودی‌های خالص تجمعی حدود 11.71 میلیارد دلار باقی می‌ماند. نمودار همچنین مجموع دارایی‌های خالص ETF اتریوم را نزدیک به 11.99 میلیارد دلار نشان می‌دهد، در حالی که خود ETH نزدیک به 2,090 دلار معامله می‌شود.

خروج‌های کوتاه مدت همیشه نشان‌دهنده یک روند بلند مدت نیستند، اما معامله‌گران اغلب جریان‌های ETF را از نزدیک زیر نظر دارند زیرا آنها تقاضای نهادی را منعکس می‌کنند.

زمانی که صندوق‌ها شاهد خروج هستند، می‌تواند نشان‌دهنده احتیاط در میان سرمایه‌گذاران بزرگ باشد. این زمینه برای بحث فعلی پیرامون قیمت اتریوم (ETH) مهم است. منتقدان استدلال می‌کنند که جریان‌ها از مورد تقاضای ضعیف‌تر حمایت می‌کنند، در حالی که حامیان می‌گویند خروج‌های موقت در بازارهای پر نوسان عادی است.

در حال حاضر، برخورد بین Culper Research و مدافعان اتریوم لایه تازه‌ای از بحث را اضافه کرده است.

سرمایه‌گذاران به تماشای فعالیت شبکه، سطوح استیکینگ و جریان‌های ETF ادامه خواهند داد تا ببینند کدام روایت برای قیمت اتریوم در ماه‌های آینده قوی‌تر است.