تحقیقات Grayscale انتقال میان‌چرخه‌ای فعلی را یک دوره رکود نامیده و نه زمستان کریپتو

زک پندل، مدیر ارشد تحقیقات شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل، روایت زمستان کریپتو را پس از افت 45 درصدی ارز دیجیتال بیت کوین رد کرده است و حرکت اخیر قیمت را به عنوان یک فرآیند کاهش ریسک کلان اقتصادی که توسط شرایط پولی جهانی هدایت می‌شود و نه شکست بنیادی دارایی‌های دیجیتال، توصیف کرده و چشم‌انداز صعودی خود را با هدف قرار دادن سقف‌های جدید تاریخی در اواخر سال 2026 حفظ کرده است.

استدلال کاهش ریسک کلان

هسته اصلی تز پندل، تصحیح فعلی را از سقوط چرخه 2022 به روشی خاص و مهم جدا می‌کند. در سال 2022، افت ناشی از شکست‌های بومی کریپتو بود: پروتکل‌های دارای اهرم بیش از حد، صرافی‌های متقلبانه و سرایت که از درون اکوسیستم حرکت می‌کرد. تصحیح فعلی، در برداشت پندل، کاملاً از خارج از بازار کریپتو سرچشمه گرفته است.

نرخ‌های بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر و شرایط نقدینگی کم در اوایل سال 2026، موسسات سرمایه گذاری را به کاهش قرار گرفتن در معرض همه دارایی‌های سفته‌بازی به طور همزمان سوق داد. سهام فناوری و کریپتو به همان دلیل فروخته شدند: یک تنظیم مجدد جهانی اشتهای ریسک در پاسخ به سیاست پولی، نه رد دارایی‌های دیجیتال به طور خاص. این تمایز برای آنچه در ادامه می‌آید اهمیت دارد. اگر علت کلان بود، بهبودی شرایط کلان را دنبال می‌کند تا اینکه منتظر محرک‌های خاص کریپتو برای تحقق باشد.

تز بازگشت پندل بر انتظار استوار است که با ثبات شدن تورم و حرکت بانک‌های مرکزی به سمت موضع سیاست خنثی در اواخر سال 2026، عرضه ثابت ارز دیجیتال بیت کوین آن را در موقعیتی قرار می‌دهد که سریع‌تر از سایر کلاس‌های دارایی که ریسک رقیق شدن دارند، بهبود یابد.

کف نهادی

تحقیقات شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل به تفاوت ساختاری بین چرخه فعلی و هر افت قبلی اشاره می‌کند: وجود یک کف نهادی پایدار ایجاد شده توسط صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت کوین نقدی، که اکنون بیش از 100 میلیارد دلار دارایی تجمعی دارند.

این مجموعه سرمایه در سال‌های 2021 یا 2022 وجود نداشت. این نشان‌دهنده موقعیت‌های نهادی نگهداری شده در محصولات تنظیم شده است که توسط شرکت‌هایی با افق سرمایه‌گذاری بلندمدت و تعهدات امانی مدیریت می‌شوند، نه معامله‌گران خرده‌فروش که شرط‌بندی‌های اهرمی در صرافی‌های متمرکز انجام می‌دهند. استدلال پندل این است که این کف یک پویایی حمایتی در زیر بازار ایجاد می‌کند که چرخه‌های قبلی فاقد آن بودند، محدود کردن کاهش و فشرده کردن جدول زمانی بهبودی.

نقش ارز دیجیتال بیت کوین به عنوان یک پوشش ریسک در برابر کاهش ارزش ارز و افزایش بدهی ملی ایالات متحده، که در اوایل سال 2026 از 37 تریلیون دلار فراتر رفت، همچنان محوری در تز ذخیره ارزش شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل و مورد نهادی برای انباشت مستمر باقی می‌maند.

پلتفرم‌های قرارداد هوشمند انعطاف‌پذیری نسبی نشان می‌دهند

در حالی که ارز دیجیتال بیت کوین تز پرتفوی را لنگر می‌کند، تحقیقات شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل یک واگرایی قابل توجه را در نحوه رفتار بخش‌های مختلف بازار کریپتو در طول تصحیح شناسایی کرد. اتریوم و سولانا هر دو انعطاف‌پذیری نسبی را در آدرس‌های فعال و فعالیت توسعه‌دهندگان در طول دوره ضعف قیمت نشان دادند، که نشان می‌دهد معیارهای کاربردی روی زنجیره بهتر از آنچه حرکت قیمت نشان می‌دهد نگه داشته می‌شوند.

پندل این را به عنوان شواهدی مطرح کرد که لایه کاربردی کریپتو، پلتفرم‌های قرارداد هوشمند که از امور مالی غیر متمرکز با نام اختصاری دیفای، توکن غیر قابل تعویض (NFT) و توسعه برنامه پشتیبانی می‌کنند، در حال جدا شدن از نوسان ذخیره ارزش است که حرکات قیمت ارز دیجیتال بیت کوین را هدایت می‌کند. اگر این جدایی ادامه یابد، یک چشم‌انداز سرمایه‌گذاری ظریف‌تر ایجاد می‌کند که در آن بخش‌های مختلف کریپتو پروفایل‌های متفاوت ریسک و بهبودی دارند.

شفافیت نظارتی به عنوان محرک موج دوم

شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل محیط نظارتی فعلی را به عنوان یک مثبت بلندمدت برای پذیرش نهادی می‌بیند. حذف کریپتو از اولویت‌های بررسی 2026 کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده و تغییر گسترده‌تر تحت ریاست آتکینز به سمت موضع مشارکتی به جای خصمانه، در ارزیابی پندل، نشان می‌دهد که عدم اطمینان نظارتی که موج دوم سرمایه نهادی را در حاشیه نگه داشته بود، در حال حل شدن است.

آن موج دوم، شرکت‌ها و مدیران صندوق که در اصل مایل به سرمایه‌گذاری در ارز دیجیتال بیت کوین و دارایی‌های دیجیتال بودند اما قبل از انجام آن به راهنمایی نظارتی واضح‌تری نیاز داشتند، منبع بالقوه بعدی جریان سرمایه پایدار را نشان می‌دهد. دیدگاه پندل این است که پاکسازی فعلی بازار، از جمله تصحیح قیمت و عادی‌سازی نظارتی که به طور همزمان اتفاق می‌افتد، شرایطی را ایجاد می‌کند که آن سرمایه را باز می‌کند.

جایگاه شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل

پندل موقعیت شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل را به عبارتی خلاصه کرد که ابهام کمی در مورد اعتقاد شرکت باقی می‌گذارد. دوره فعلی یک انتقال است تا زمستان. نوسان ماه‌های اخیر به عنوان قیمت ورودی برای پذیرش نهادی مورد انتظار در نیمه دوم سال 2026 تعریف می‌شود، نه به عنوان شواهدی از زوال ساختاری.

ارز دیجیتال بیت کوین با هدف قرار دادن سقف‌های جدید تاریخی در اواخر سال 2026 هدف‌گذاری می‌شود. بی‌ثباتی ژئوپلیتیکی به عنوان ریسک اولیه کوتاه‌مدت شناسایی شده است، با شرایط کلان به عنوان تنها نگرانی سیستمیک نام‌گذاری شده است. افت 45 درصدی، در چارچوب شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل، یک تصحیح در یک بازار در حال بلوغ است، نه شروع یک چرخه نزولی طولانی.

پست تحقیقات شرکت و صندوق سرمایه گذاری گری اسکیل افت فعلی را یک انتقال میانه چرخه می‌نامد، نه زمستان کریپتو، اولین بار در ETHNews ظاهر شد.