افزایش استیبل کوین: تهدید یا فرصت؟

سال 2026 به عنوان نقطه عطفی تعیین‌کننده برای امور مالی جهانی در حال ظهور است. رئیس‌جمهور ترامپ قبلاً قانون Genius را در 1404/04/28 امضا کرد و حمایت از مصرف‌کننده، شفافیت ماهانه، انطباق، حقوق بازخرید و پشتیبانی کامل ذخیره برای دلارهای توکنیزه شده - استیبل کوین‌ها را تأسیس کرد. 

اگرچه به طور موقت به تعویق افتاده است، قانون CLARITY قرار است امور مالی را با اجازه دادن به برنامه‌های بازدهی پایدار، که اکنون توسط بانک‌ها به دلیل ظاهراً دادن مزیت ناعادلانه به صرافی‌های کریپتو مورد مناقشه قرار دارد، بیشتر مدرن کند. در مواجهه با مخالفت شدید از سوی TradFi، پیش‌نویس آینده در بسیاری از زمینه‌ها فاقد «شفافیت» است، همانطور که برایان آرمسترانگ، مدیرعامل Coinbase، اشاره کرده است.

با این وجود، هر دو قانون، به نوعی، نشان‌دهنده تغییر غیرقابل انکار در موضع نظارتی هستند. استیبل کوین‌ها دیگر به عنوان یک نوآوری کریپتویی حاشیه‌ای تلقی نمی‌شوند، بلکه به عنوان یک مؤلفه اصلی سیستم مالی آینده در نظر گرفته می‌شوند.

سؤال این است که با افزایش استیبل کوین چه اتفاقی برای بازار کریپتو رخ خواهد داد؟ ابتدا، بیایید بررسی کنیم که استیبل کوین‌ها قبلاً چه چیزی شده‌اند.

استیبل کوین‌ها: صادرات دیجیتال برای خزانه‌داری ایالات متحده

در طول روایت همه‌گیری، فشار تکنوکرات‌ها برای شناسه‌های دیجیتال (از طریق گواهی‌های COVID) و شیدایی «بهتر بسازیم»، تقریباً مسلم به نظر می‌رسید که یک ارز دیجیتال بانک مرکزی (CBDC) به واقعیت تبدیل شود. با این حال، تنها اتحادیه اروپا، به عنوان منطقه اقتصادی عمده غرب، به طور فعال آن را دنبال می‌کند.

در اوایل شهریور، موسسه سیاست‌گذاری اروپایی در دانشگاه بوکونی اشاره کرد که بانک مرکزی اروپا (ECB) باید «قدم بردارد» اگر رئیس‌جمهور ترامپ فدرال رزرو را تضعیف کند. علاوه بر این، در 1404/10/23، ECB بیانیه‌ای از کریستین لاگارد منتشر کرد که بانکداران مرکزی «در همبستگی کامل» با سیستم فدرال رزرو هستند.

این احساسات نشان می‌دهد که ECB تابع فدرال رزرو است. البته، این را می‌توان از خود واقعیت هژمونی دلار نیز استنباط کرد. به طور خاص، اگر فدرال رزرو حالت «شاهین‌مآبی» را انتخاب کند، در حالی که ECB در حالت «کبوتر‌مآبی» است، یورو ضعیف می‌شود. این باعث گران‌تر شدن انرژی و واردات می‌شود و در نهایت تورم را افزایش می‌دهد.

به همین ترتیب، ECB به خطوط مبادله دائمی توسط فدرال رزرو برای تأمین نقدینگی دلار به بانک‌های اروپایی متکی است. به عبارت دیگر، استقلال ظاهری ECB به سیاست‌گذاری فدرال رزرو وابسته است.

با در نظر گرفتن این موضوع، درک اینکه چرا فدرال رزرو پروژه CBDC را رها کرد، برخلاف ECB، آسان‌تر است. به هر حال، یک CBDC به موقعیت استراتژیک واشنگتن کمکی نمی‌کند در حالی که خطر سیاسی قابل توجهی را معرفی می‌کند. در جبهه داخلی، همچنین با حساسیت‌های آمریکایی در مورد نظارت و حریم خصوصی مالی برخورد مستقیم خواهد داشت.

در این نور، استیبل کوین‌ها عملاً CBDC‌های خصوصی‌شده‌ای هستند که به صورت جهانی در گردش هستند، مانند بلاک چین اتریوم، سولانا یا ترون. تنها تتر، صادرکننده USDT، استیبل کوین 181.2 میلیارد دلاری خود را با 112.4 میلیارد دلار اوراق خزانه‌داری ایالات متحده، تا سپتامبر 2025، پشتیبانی کرد. برای مقایسه، این شرکت خصوصی واحد بیش از دارایی‌های آلمان از T-bills دارد، در حالی که ژاپن هنوز در رتبه اول با 1.2 تریلیون دلار T-bills قرار دارد. 

در مقابل، فشار CBDC توسط ECB ضعف ساختاری اروپا را نشان می‌دهد. یورو دیجیتال یک محصول صادراتی جهانی و راهی برای پیش‌بینی قدرت پولی به بیرون نیست. ECB در نوامبر سال گذشته این موضوع را به صراحت پذیرفت. 

«رشد قابل توجه در استیبل کوین‌ها می‌تواند باعث خروج سپرده‌های خرده‌فروشی شود، یک منبع مهم تأمین مالی برای بانک‌ها را کاهش دهد و آنها را با تأمین مالی بی‌ثبات‌تر به طور کلی باقی بگذارد.»

در واقع، ECB نگران تمرکز استیبل کوین و رویدادهای جدایی از پگ است که می‌تواند بازارهای خزانه‌داری ایالات متحده را تحت تأثیر قرار دهد، که بار دیگر تبعیت آن را تأیید می‌کند.

اکنون که این دینامیک مهم را روشن کرده‌ایم، چه اتفاقی می‌افتد اگر استیبل کوین‌ها در نهایت دلار ایالات متحده را تقویت کنند؟ آیا این برای بازار کریپتو سودمند یا مضر خواهد بود؟

اما ابتدا، باید تئوری میلک‌شیک دلار را مرور کنیم.

تئوری میلک‌شیک دلار به طور خلاصه

مهم نیست که ایالات متحده چقدر ضعیف درک شود، با اختلافات نژادی مختلف، تقلب‌های رفاهی گسترده، کسری بودجه گزاف و زیرساخت‌های تخریب‌شده، هژمونی دلار هنوز برای خدمت به نقدینگی جهانی وجود دارد.

بر این اساس، برنت جانسون پیشنهاد کرد که اقتصاد جهانی یک میلک‌شیک غول‌پیکر از نقدینگی است، با دلار ایالات متحده به عنوان نی. و در زمان‌های استرس، سرمایه فقط بازارها را ترک نمی‌کند، بلکه به عنوان ارز ذخیره جهان، که عمیقاً در بازارهای سرمایه ریشه دوانده است، به دلار ایالات متحده کشیده می‌شود. 

در زمینه استیبل کوین‌ها، تئوری میلک‌شیک دلار قبلاً توسط قانون GENIUS تقویت شده است، و احتمالاً با قانون CLARITY آینده. در نتیجه، استیبل کوین‌هایی مانند USDC و USDT کارآمدترین سیستم تحویل برای سیاست پولی ایالات متحده که تا به حال اختراع شده است، خواهند بود.

به عبارت دیگر، استیبل کوین‌ها نی کاغذی قدیمی و باریک را با یک توربین دیجیتال پرسرعت به شکل بلاک چین‌های مختلف، چه نهادی مانند شبکه کانتون یا غیرمتمرکز، جایگزین می‌کنند. با این حال، این نیز دلالت بر این دارد که دلار نیز تقویت خواهد شد. به هر حال، تقاضا برای اوراق خزانه‌داری ایالات متحده، که به عنوان ذخیره برای استیبل کوین‌ها عمل می‌کنند، معمولاً با جذب سرمایه خارجی که به دنبال دارایی‌های امن و پربازده ایالات متحده هستند، دلار را تقویت می‌کند. 

این همبستگی تنها در طول هماهنگی تعرفه‌های جهانی رئیس‌جمهور ترامپ از بین رفت. با این وجود، با اضطراب تعرفه در آینه عقب، انتظار می‌رود که دلار تقویت شود. در آن صورت، آسان است که نگران شویم زیرا شاخص قدرت دلار (DXY) معمولاً همبستگی معکوس با بیت کوین دارد.

بنابراین، می‌توان ادعا کرد که افزایش استیبل کوین در نهایت باعث ضعیف‌تر شدن کریپتو می‌شود، اما همچنین قوی‌تر می‌شود. بیایید هر دو سناریو را بررسی کنیم.

افزایش استیبل کوین: مورد قوی‌تر

اگر استیبل کوین‌ها با موفقیت دلار را تقویت کنند، بازار کریپتو می‌تواند از یک جایگاه سفته‌بازانه به یک ابزار جهانی مهم سیستماتیک تبدیل شود. این به دلایل متعددی خواهد بود. 

دولت ایالات متحده منافع مستقیمی در بقای ریل‌های بلاک چین که استیبل کوین‌ها روی آن اجرا می‌شوند، خواهد داشت. در طول سال 2025، مقامات دولت ترامپ چنین موضعی از حمایت سیاسی را در موارد متعدد نشان دادند. در مقایسه با سلطنت ترور خودسرانه گری گنسلر، این فقط دو سال پیش غیرقابل تصور بود.

با عمل کردن به عنوان دلار دیجیتال، استیبل کوین‌ها سرمایه را در اکوسیستم کریپتو به دام می‌اندازند. به جای نقد کردن به یک بانک سنتی، کاربران به USDT یا USDC منتقل می‌شوند. در نتیجه، این به این معنی است که سرمایه آماده است تا در هر لحظه به BTC، ETH یا هر تعداد از کوین‌های زیرساختی بازگردد. 

البته، قانون CLARITY باید به اندازه کافی مطلوب باشد تا این اتفاق بیفتد.

در نهایت، اگر دلار از طریق استیبل کوین‌ها به برنامه کشنده تبدیل شود، غول‌های TradFi مانند BlackRock یا JPMorgan شرکت‌کنندگان اصلی خواهند شد. صندوق BUIDL بلک‌راک قبلاً در بلاک چین‌های متعدد مانند بلاک چین اتریوم، سولانا، آوالانچ، آپتوس و BNB Chain، و همچنین راه‌حل‌های مقیاس‌پذیری L2 مانند Arbitrum، Optimism و Polygon فعالیت می‌کند.

به طور خلاصه، استیبل کوین‌ها می‌توانند یک رمپ ورودی پرسرعت شوند. در زمینه میلک‌شیک، سرمایه نه تنها به دلارهای دیجیتال کشیده می‌شود، بلکه در کیف پول‌های بومی کریپتو قرار دارد.

افزایش استیبل کوین: مورد ضعیف‌تر

اگر استیبل کوین‌ها در نهایت دلار را تقویت کنند، می‌توانند به عنوان اسب تروا عمل کنند، به این معنا که می‌توانند روح کریپتو غیرمتمرکز را با یک نسخه دیجیتال TradFi جایگزین کنند.

در اکتبر 2025، 10 بانک بزرگ یک ابتکار برای ایجاد دارایی‌های مبتنی بر بلاک چین پیوسته به ارزهای گروه هفت آغاز کردند.

«هدف این ابتکار بررسی این است که آیا یک پیشنهاد جدید در سراسر صنعت می‌تواند مزایای دارایی‌های دیجیتال را به ارمغان بیاورد و رقابت را در سراسر بازار افزایش دهد، در حالی که اطمینان حاصل شود که انطباق کامل با الزامات نظارتی و مدیریت ریسک بهترین شیوه وجود دارد.»

علاوه بر این، اگر قدرت دلار هدف باشد، دولت ایالات متحده قابلیت مسدود کردن دارایی‌ها و اجرای KYC را در هر کیف پول خواهد خواست. برای عملکرد آزاد، شرکت‌هایی مانند تتر با دولت ایالات متحده متصل هستند، همانطور که شواهد سری چند میلیون دلاری مسدودسازی استیبل کوین‌ها، احتمالاً مرتبط با عملیات ویژه در ونزوئلا، نشان می‌دهد.

اگر این امر به هنجار تبدیل شود، پیشنهاد اساسی بازار کریپتو ضعیف می‌شود، زیرا مقاومت در برابر سانسور به تدریج حذف می‌شود. مهم‌تر از همه، اگر دلار بسیار کارآمد، قابل دسترس 24/7 از یک کیف پول دیجیتال و قابل برنامه‌ریزی از طریق استیبل کوین‌ها و همراه با قراردادهای هوشمند شود، فوریت برای یک ارز غیرحاکمیتی مانند بیت کوین ممکن است کاهش یابد - بازتاب بحث‌های قدیمی‌تر مانند تئوری بی‌ربطی سود سهام، جایی که ساختار بازده کمتر از سیستم زیربنایی که آنها را تولید می‌کند، اهمیت دارد.

به هر حال، کاربر جهانی ممکن است یک راه راحت برای پرداخت کالا را انتخاب کند، به جای اینکه به دنبال یک پوشش بلندمدت باشد. در نهایت، با اتصال کریپتو به طور مستقیم به بازار خزانه‌داری ایالات متحده، یک پل سرایت ممکن است ساخته شود. به این معنا که، اگر بحرانی در بازار اوراق قرضه ایالات متحده وجود داشته باشد، این استرس می‌تواند به سرعت به یک بحران نقدینگی در کریپتو منتقل شود، که به طور بالقوه باعث فروش آتش در سراسر بازار می‌شود که دارایی‌های غیرمتمرکز نمی‌توانند به طور ساختاری جلوگیری کنند.

این به مکانیزم پرداخت دو طرفه، ساختار بازار و اهرم بستگی دارد.

در جبهه استیبل کوین استرالیا 

در طول سال 2025، استرالیا از نقاط عطف متعددی عبور کرد. به ویژه، کمیسیون اوراق بهادار و سرمایه‌گذاری استرالیا (ASIC) راهنمایی خود را در مورد دارایی‌های دیجیتال در اکتبر 2025 به‌روزرسانی کرد. این توضیح بیشتری در مورد نحوه اعمال قوانین تأمین مالی برای استیبل کوین‌ها بود و تسکین موقت برای توزیع‌کنندگان تا ژوئن 2026 اعطا کرد.

در دسامبر 2025، ASIC همچنین معافیت‌های جدیدی برای واسطه‌های مدیریت استیبل کوین‌های واجد شرایط و توکن‌های بسته‌بندی‌شده صادر کرد، با معافیت دیگری از برخی الزامات مجوز. در همین حال، پس از اینکه بانک ملی استرالیا (NAB) پروژه استیبل کوین AUDN خود را تعطیل کرد، ANZ عنان استیبل کوین‌ها را با A$DC به دست گرفت. 

اخیراً، Zodia Custody، که قبلاً توسط NAB Ventures سرمایه‌گذاری شده بود، پرتفوی دارایی‌های دیجیتال خود را به AUDM - استیبل کوین استرالیایی صادر شده توسط Macropod - گسترش داد.

AUDM به شدت تنظیم شده است، به دلیل مجوز خدمات مالی استرالیا (AFSL)، که آن را به اولین استیبل کوین درجه نهادی در بازار استرالیا تبدیل می‌کند. به این ترتیب، AUDM 1:1 با AUD فیزیکی نگهداری شده در چهار بانک بزرگ استرالیا - "چهار بزرگ" پشتیبانی می‌شود.

با این حال، نگهداری AUDM هنوز تحت پوشش طرح مطالبات مالی دولت (بیمه سپرده) نیست. به همین ترتیب، بهره یا بازده پرداخت نمی‌کند، اما در درجه اول به عنوان یک ابزار پرداخت و تسویه عمل می‌کند. بسته به قانون نهایی CLARITY، این باعث می‌شود AUDM یک محصول دیجیتال پایین‌تر باشد.

پست افزایش استیبل کوین: تهدید یا موهبت؟ ابتدا در Crypto News Australia ظاهر شد.