چرا JPMorgan یک صندوق بازار پول توکنیزه شده را بر روی اتریوم قرار داد

نکات کلیدی 

• جی‌پی مورگان یک صندوق بازار پول را توکنیزه کرد و آن را در بلاک چین اتریوم راه‌اندازی کرد.

• این صندوق اوراق خزانه‌داری ایالات متحده و بازپرداخت‌های پشتیبانی شده توسط خزانه‌داری را نگه می‌دارد، با سرمایه‌گذاری مجدد سود سهام روزانه.

• اتریوم عمومی، MONY را در کنار استیبل کوین‌ها، اوراق خزانه‌داری توکنیزه شده و نقدینگی آنچین موجود قرار می‌دهد.

• اکنون تمرکز به استفاده از وثیقه، انتقال‌های ثانویه و اینکه آیا سایر بانک‌های بزرگ این مسیر را دنبال می‌کنند، تغییر یافته است.

مدیریت دارایی جی‌پی مورگان یک محصول بسیار سنتی را بر روی بلاک چین اتریوم قرار داده است: یک صندوق بازار پول توکنیزه شده به نام My OnChain Net Yield Fund (MONY).

این محصول در 15 دسامبر 2025 راه‌اندازی شد و بر روی پلتفرم Kinexys Digital Assets بانک اجرا می‌شود. سرمایه‌گذاران از طریق Morgan Money به صندوق دسترسی دارند، با منافع مالکیت صادر شده به عنوان توکن بلاک چین که مستقیماً به آدرس‌های آنچین آن‌ها ارسال می‌شود.

این امر قابل توجه است زیرا صندوق‌های بازار پول یک ابزار رایج است که مؤسسات برای نگهداری نقدینگی کوتاه‌مدت از آن استفاده می‌کنند. آن‌ها برای نقدینگی و بازده پایدار ساخته شده‌اند و معمولاً توسط دارایی های ساده پشتیبانی می‌شوند.

MONY دقیقاً با این مشخصات مطابقت دارد. در اوراق خزانه‌داری ایالات متحده و بازپرداخت‌های وثیقه‌شده توسط خزانه‌داری سرمایه‌گذاری می‌کند، سرمایه‌گذاری مجدد سود سهام روزانه را ارائه می‌دهد و به سرمایه‌گذاران واجد شرایط اجازه می‌دهد با استفاده از پول نقد یا استیبل کوین مشترک شوند و بازخرید کنند. جی‌پی مورگان همچنین گفته است که قبل از باز کردن آن به صورت گسترده‌تر، به طور داخلی صندوق را تأمین مالی می‌کند.

تصمیم برای استفاده از اتریوم به عنوان لایه تسویه حساب، راه‌اندازی را حتی قابل توجه‌تر می‌کند.

آیا می‌دانستید؟ یک بازپرداخت وثیقه‌شده توسط خزانه‌داری اساساً یک وام کوتاه‌مدت تضمین شده است. یک طرف پول نقد ارائه می‌دهد، طرف دیگر اوراق خزانه‌داری ایالات متحده را به عنوان وثیقه قرار می‌دهد و هر دو موافقت می‌کنند که بعداً معامله را با قیمتی کمی بالاتر معکوس کنند. تفاوت بین دو قیمت نشان‌دهنده بهره است.

پس دقیقاً جی‌پی مورگان چه چیزی راه‌اندازی کرده است؟

MONY یک صندوق بازار پول است که به صورت آنچین ارائه می‌شود. سرمایه‌گذاران منافع صندوق را که توسط یک سبد نقدی محافظه‌کارانه از اوراق بهادار خزانه‌داری ایالات متحده و توافقات بازخرید که به طور کامل توسط اوراق خزانه‌داری وثیقه شده‌اند، پشتیبانی می‌شوند، خریداری می‌کنند، با مالکیت نمایش داده شده به عنوان یک توکن که به آدرس اتریوم سرمایه‌گذار ارسال می‌شود.

این تنظیمات از طریق دو سیستم جی‌پی مورگان اجرا می‌شود:

• Morgan Money رابطی است که سرمایه‌گذاران واجد شرایط در آن مشترک می‌شوند، بازخرید می‌کنند و پوزیشن‌ها را مدیریت می‌کنند.

• Kinexys Digital Assets لایه توکنیزاسیون است که نمایش آنچین این منافع صندوق را صادر و مدیریت می‌کند.

ایده این است که توکنیزاسیون می‌تواند شفافیت را بهبود بخشد، از انتقال‌های همتا به همتا پشتیبانی کند و درب را برای استفاده از این پوزیشن‌ها به عنوان وثیقه در بازارهای مبتنی بر بلاک چین باز کند.

در سمت محصول، MONY مکانیک‌ها را آشنا نگه می‌دارد، با سرمایه‌گذاری مجدد سود سهام روزانه و اشتراک‌ها و بازخریدها که از طریق Morgan Money با استفاده از پول نقد یا استیبل کوین‌ها مدیریت می‌شوند.

چرا «اتریوم عمومی» بسیار جالب است

جی‌پی مورگان می‌خواهد به سیستم‌های آنچینی که طرف‌های مقابل از قبل استفاده می‌کنند، از جمله استیبل کوین‌ها برای تسویه حساب، نگهداری و گردش کارهای گزارش‌دهی، تجزیه و تحلیل، ابزارهای انطباق و لوله‌های توزیع، متصل شود.

اتریوم همچنین جایی است که فعالیت نقدی کریپتو متمرکز است. RWA.xyz استیبل کوین‌ها را تقریباً 299 میلیارد دلار تخمین می‌زند که پایه نقدینگی را تشکیل می‌دهد که صندوق‌های توکنیزه شده به طور مکرر برای تسویه حساب و مدیریت نقدی با آن تعامل دارند.

در سمت دارایی نقدی، اوراق خزانه‌داری توکنیزه شده در مجموع 8.96 میلیارد دلار است. یک محصول به سبک بازار پول به طور طبیعی در اینجا قرار می‌گیرد زیرا در کنار دارایی‌ها و رفتارهایی قرار می‌گیرد که سرمایه‌گذاران از قبل برای نگهداری وجوه، انتقال نقدینگی و قرار دادن وثیقه استفاده می‌کنند.

سپس دسترسی وجود دارد. جدول شبکه RWA.xyz نشان می‌دهد که اتریوم حدود دو سوم از کل ارزش دارایی های واقعی توکنیزه شده را در اختیار دارد.

برای یک محصول تنظیم شده که نیاز دارد بین طرف‌های مقابل تأیید شده حرکت کند، این تمرکز اهمیت دارد.

آیا می‌دانستید؟ «اتریوم عمومی» به شبکه اصلی اتریوم اشاره دارد، شبکه باز که هر کسی می‌تواند از آن استفاده کند. مردم اغلب «اتریوم» را برای معنی یکسان می‌گویند، اما اضافه کردن «عمومی» آن را صریح می‌کند که این یک شبکه خصوصی، مجاز، به سبک اتریوم اداره شده توسط بانک نیست.

زمانی که بازده نقدی به آنچین می‌رود

سبد MONY محافظه‌کارانه باقی می‌ماند، اوراق خزانه‌داری ایالات متحده و بازپرداخت‌های وثیقه‌شده توسط خزانه‌داری را با سرمایه‌گذاری مجدد سود سهام روزانه نگه می‌دارد، در حالی که مالکیت به عنوان یک توکن در آدرس بلاک چین سرمایه‌گذار نمایش داده می‌شود. هنگامی که پول نقد دارای بازده در آنچین قرار می‌گیرد، می‌تواند شروع به یکپارچه شدن در گردش کارهای دیگر کند.

1) عملیات خزانه‌داری 24/7

پوزیشن‌ها می‌توانند در کنار موجودی استیبل کوین و سایر دارایی های توکنیزه شده قرار بگیرند، با اشتراک‌ها و بازخریدها که از طریق Morgan Money هدایت می‌شوند و لایه توکن توسط Kinexys Digital Assets مدیریت می‌شود. برای مؤسساتی که قبلاً بخش‌هایی از جریان نقدی و تسویه حساب خود را به صورت آنچین اجرا می‌کنند، این یک حلقه بسیار محکم‌تر ایجاد می‌کند.

2) تحرک وثیقه

جی‌پی مورگان پتانسیل برای استفاده گسترده‌تر از وثیقه، در کنار شفافیت و قابلیت انتقال همتا به همتا را برجسته می‌کند. وثیقه جایی است که زمان و هزینه تمایل دارند از طریق بررسی صلاحیت، تحویل، زمان‌بندی تسویه حساب و کنترل‌های انتقال جمع شوند. یک سهم صندوق بازار پول توکنیزه شده به طرف‌های تأیید شده یک راه ساده‌تر برای انتقال ارزش، تسویه حساب سریع‌تر و اعمال اینکه چه کسی می‌تواند آن را از طریق قوانین آنچین نگه دارد، می‌دهد.

3) پای نقدی برای بازارهای توکنیزه شده

اوراق بهادار توکنیزه شده، صندوق‌ها و دارایی های واقعی هنوز به جایی برای نگهداری نقدینگی بین معاملات و تسویه‌ها نیاز دارند. یک محصول نقدی دارای بازده در اتریوم به طور طبیعی در آن نقش قرار می‌گیرد زیرا بازارهای آنچین همچنان به مقیاس‌بندی ادامه می‌دهند.

چشم‌انداز رقابتی

MONY وارد مسیری می‌شود که قبلاً با بازیکنان جدی شلوغ است.

BUIDL بلک‌راک در سال 2024 به عنوان یک صندوق توکنیزه شده در اتریوم راه‌اندازی شد، با به‌روزرسانی‌های اخیر که به ویژگی‌هایی که مؤسسات واقعاً استفاده می‌کنند، از جمله سود سهام روزانه، انتقال‌های همتا به همتا 24/7، پوشش گسترده‌تر شبکه و حرکت به سمت یکپارچگی‌های وثیقه، تمایل دارند.

فرانکلین تمپلتون همان ایده را با صندوق بازار پول آنچین خود پیش برده است، جایی که توکن‌های BENJI نشان‌دهنده سهام در FOBXX هستند.

سپس لایه زیرساخت بازار وجود دارد. BNY Mellon و گلدمن ساکس در مورد رویکردهای توکنیزاسیون رکورد بحث کرده‌اند که هدف آن آسان‌تر کردن حرکت سهام صندوق بازار پول موجود از طریق گردش کارهای نهادی است.

به نظر می‌رسد بازار در میانه یک مرحله ساخت است، با محصولات نقدی توکنیزه شده، زیرساخت انتقال بهبود یافته و مسیرهای واضح‌تر به استفاده از وثیقه.

سناریوی پایه مک‌کینزی دارایی‌های مالی توکنیزه شده را تا سال 2030، به جز کریپتو و استیبل کوین‌ها، حدود 2 تریلیون دلار تخمین می‌زند.

در همین حال، Calastone بیش از 24 میلیارد دلار در دارایی های توکنیزه شده تحت مدیریت را از ژوئن 2025 تخمین می‌زند، با صندوق‌های بازار پول و اوراق قرضه خزانه‌داری که سهم معناداری را تشکیل می‌دهند.

کاربردی بودن و تأثیر

MONY یک محصول نقدی تنظیم شده را به اتریوم عمومی می‌آورد، با دسترسی که به شدت محدود باقی می‌ماند. به عنوان یک عرضه خصوصی قانون 506(c) برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط ارائه می‌شود، با توزیع که از طریق Morgan Money اجرا می‌شود. بررسی صلاحیت در مرکز محصول قرار دارد و پایگاه سرمایه‌گذار به طور محدود تعریف شده باقی می‌ماند.

این ساختار نحوه حرکت توکن را شکل می‌دهد. یک سهم صندوق توکنیزه شده می‌تواند قوانین انتقال، دروازه‌های انطباق و کنترل‌های عملیاتی را جاسازی کند که تعیین می‌کند چه کسی مجاز به نگهداری آن است، چه کسی می‌تواند آن را دریافت کند و چگونه بازخرید در سناریوهای مختلف کار می‌کند. افشاگری‌های ریسک جی‌پی مورگان در مورد محصول و استفاده از بلاک چین به یک راه‌اندازی درجه نهادی اشاره دارد که حول کنترل و قابلیت حسابرسی طراحی شده است.

شبکه اصلی اتریوم محل راه‌اندازی است و الگوهای استفاده می‌توانند با اقتصاد تغییر کنند. هزینه های شبکه اصلی و هزینه‌های عملیاتی بر این تأثیر می‌گذارند که چقدر اغلب دارایی‌ها حرکت می‌کنند و می‌توانند تصمیمات را در مورد مسیرهای مقیاس‌بندی در طول زمان هدایت کنند، از جمله فعالیت بالقوه در لایه 2 با افزایش حجم.

ارزش دارد که مشاهده کنیم چگونه این موضوع با ظهور ریتم واقعی محصول تکامل می‌یابد.

آیا می‌دانستید؟ قانون 506(c) یک معافیت اوراق بهادار ایالات متحده است که به یک ناشر اجازه می‌دهد یک عرضه خصوصی را به صورت عمومی بازاریابی کند، به شرطی که همه خریداران سرمایه‌گذاران معتبر باشند و ناشر آن وضعیت را تأیید کند.

حالا چه؟

سه سیگنال نشان می‌دهد که این تا کجا پیش می‌رود.

• اول، اینکه آیا توکن‌های MONY شروع به ظاهر شدن به عنوان وثیقه قابل استفاده در گردش کارهای آنچین گسترده‌تر می‌کنند، مانند ترتیبات به سبک بازپرداخت، وام‌گیری تضمین شده، پوشش ریسک و ریل‌های به سبک کارگزاری اصلی، که با تأکید جی‌پی مورگان بر «استفاده گسترده‌تر از وثیقه» همسو است.

• دوم، اینکه آیا سایر بانک‌های مهم سیستماتیک جهانی (GSIBs) جی‌پی مورگان را به زنجیره‌های عمومی دنبال می‌کنند. اگر همتایان انتخاب لایه تسویه حساب را تکرار کنند، سیگنال خواهد داد که زیرساخت عمومی در حال تبدیل شدن به یک محل پیشرو برای محصولات نقدی توکنیزه شده است.

• سوم، اینکه آیا تسویه حساب استیبل کوین، از جمله USDC (USDC) در پوشش گزارش شده، فراتر از اشتراک‌ها و بازخریدها به انتقال‌های ثانویه و یکپارچگی‌های عمیق‌تر گسترش می‌یابد. این نقطه‌ای است که توزیع شروع به شباهت به زیرساخت بازار به جای یک محصول صندوق بسته‌بندی شده می‌کند.

اگر MONY به عنوان وثیقه پذیرفته شود و شروع به حرکت از طریق انتقال‌های ثانویه کند، نه فقط اشتراک‌ها و بازخریدها، بخشی از چرخه تسویه حساب می‌شود نه یک صندوق بازار پول جعبه‌ای.

اگر سایر GSIBs محصولات نقدی مشابهی را در شبکه اصلی اتریوم راه‌اندازی کنند، این نشان می‌دهد که یک محل پیش‌فرض بالقوه اگر روند برای پول نقد توکنیزه شده ادامه یابد.