کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده نبرد واقعی بعدی بر سر سهام توکنیزه شده را آغاز کرده است: نه اینکه آیا سهام مبتنی بر بلاک چین میتوانند معامله شوند، بلکه اینکه آیا باید در همان زیرساخت وال استریت که سهام سنتی را اداره میکند، باقی بمانند. پایلوت تایید شده Nasdaq و استدلالهای رقیب پیرامون آن نشان میدهد که نبرد فوری بر سر این است که چه کسی کیف پولها، مسیریابی، نگهداری و دسترسی سرمایهگذاران را کنترل میکند، در حالی که سهام به ریلهای بلاک چین منتقل میشوند.
در دستور 18 مارس 2026، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده تغییر قانون Nasdaq برای معامله اوراق بهادار به شکل توکنیزه شده را تایید کرد. همان دستور میگوید سهام توکنیزه شده باید در کنار همتایان سنتی خود در همان دفتر سفارش، با همان CUSIP، نماد و حقوق سهامداران معامله شوند.
راهاندازی عمداً محدود است. دنیای اولیه Nasdaq به اوراق بهادار Russell 1000 و ETF های مرتبط با شاخصهایی مانند S&P 500 و Nasdaq-100 محدود شده است، محدودیتی که با خلاصه هفتگی قبلی Coinlive از قانون سهام توکنیزه شده مطابقت دارد و تأکید میکند که کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده چگونه فاز اول را به شدت محدود کرده است.
چرا این تضاد کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده برای سهام توکنیزه شده اهمیت دارد
در این ساختار، سهام توکنیزه شده به معنای نسخههای کریپتو آزاد شناور از سهام که خارج از زیرساخت بازار ایالات متحده عمل میکنند، نیست. نامه عدم اقدام کارکنان کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در 11 دسامبر 2025 به DTC اجازه میدهد استحقاقهای امنیتی را با فناوری های دفتر کل توزیع شده از طریق کیف پولهای ثبت شده ثبت کند، در حالی که اوراق بهادار اساسی به نام Cede & Co. ثبت میمانند، بنابراین لایه بلاک چین بر روی سیستم سپردهگذاری موجود قرار دارد.
پایلوت همچنین موقت است. نامه عدم اقدام میگوید که معافیت سه سال پس از راهاندازی لغو خواهد شد، که مسیر فعلی Nasdaq را به یک آزمایش مشروط تبدیل میکند نه بازنویسی دائمی تسویه سهام ایالات متحده.
چگونه سهام مبتنی بر بلاک چین میتوانند دروازهبانی وال استریت را به چالش بکشند
طرفداران کریپتو میخواهند که آن ساختار موقت کمتر واسطهمحور شود، نه بیشتر. در ارسال 5 مارس 2026، Coin Center به کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده گفت که سیستمهای مبتنی بر بلاک چین ممکن است نیاز به یک عامل انتقال جداگانه را از بین ببرند و از کمیسیون خواست که اوراق بهادار توکنیزه شده را از طریق واسطههای قدیمی مجبور نکند.
گروه تجاری وال استریت به سمت دیگر فشار میآورد. در نامه 27 فوریه 2026، SIFMA هشدار داد که اپلیکیشنهای کیف پول برای سهام توکنیزه شده ایالات متحده میتوانند عملکردهای کارگزاری مانند مسیریابی سفارش، نمایندگی بهترین قیمت و خدمات اجرا را تکرار کنند، بنابراین معافیت گسترده از حفاظتهای قانون صرافی باید رد شود.
با خواندن نامه 5 مارس Coin Center، نامه 27 فوریه SIFMA و تایید 18 مارس Nasdaq با هم، یک نبرد زنده بر سر واسطهگری مجدد را نشان میدهند، نه یک حکم نهایی کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در مورد اینکه چه کسی در نهایت سهام توکنیزه شده را کنترل خواهد کرد. آن تنش گستردهتر همچنین در کنار پوشش Coinlive از لحن ملایمتر کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در تغییر سیاست کالاهای دیجیتال آن قرار دارد، یادآوری اینکه اوراق بهادار توکنیزه شده هنوز در سبد اوراق بهادار باقی میمانند.
پسزمینه گستردهتر بلاک چین محتاطانه است تا سرخوشانه. اتریوم نزدیک $2,090.33 با تغییر 24 ساعته -2.49% معامله شد، در حالی که شاخص ترس و طمع در 11 یا ترس شدید قرار داشت، که با خواندن اخیر Coinlive در مورد اینکه چگونه سرمایه به سمت ETF های بیت کوین و استیبل کوینها در حال چرخش بوده است، مطابقت دارد.
چه چیزی را معاملهگران و مؤسسات باید بعداً تماشا کنند
سیگنال بعدی این است که آیا راهنمایی آینده کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده سهام توکنیزه شده را به استحقاقهای نگهداری شده DTC و کنترلهای سبک کارگزاری متصل نگه میدارد، یا اینکه معافیت جدید فراتر از پنجره پایلوت سه ساله DTC حرکت میکند. اگر دستور 18 مارس به الگو تبدیل شود، ریلهای بلاک چین ممکن است ثبت سوابق را سرعت ببخشند در حالی که صرافی ها، کارگزاران و نگهدارندگان کاملاً در کنترل باقی میمانند.
اگر پروندههای بعدی نزدیکتر به ارسال Coin Center متمایل شوند، پلتفرمهای کریپتو و صادرکنندگان برای مالکیت و مکانیک انتقال مستقیمتر استدلال خواهند کرد. اگر کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده در عوض دیدگاه SIFMA را بپذیرد، ارائهدهندگان کیف پول که مسیریابی یا اجرا را لمس میکنند ممکن است نیاز داشته باشند که بیشتر شبیه کارگزار-فروشندگان تنظیم شده به نظر برسند، که نقش دروازهبان وال استریت را حفظ میکند حتی در حالی که ریلهای اساسی به زنجیره منتقل میشوند.
دستور 18 مارس کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده فراتر از Nasdaq اهمیت دارد زیرا به مؤسسات یک الگوی زنده میدهد که چگونه تنظیمکنندگان ایالات متحده ممکن است با تسویه زنجیرهای رفتار کنند. به همین دلیل است که بحث در همان مکالمه سیاستی به عنوان پوشش Coinlive از گفتگوهای بانکهای مرکزی فرانسه و کره جنوبی در مورد استیبل کوینها و CBDC ها قرار دارد: ریلهای بلاک چین در حال پیشرفت هستند، اما سؤال باز این است که کدام واسطهها کلیدها را نگه میدارند.
سلب مسئولیت: این مقاله فقط برای اهداف اطلاعاتی است و مشاوره مالی یا سرمایهگذاری نیست. بازارهای ارز دیجیتال و داراییهای دیجیتال ریسک قابل توجهی دارند. همیشه قبل از تصمیمگیری تحقیقات خود را انجام دهید.
