Miks Bitcoin ei tõuse enam nii kiiresti kui globaalne M2 raha pakkumine, kuna dollar surub turgusid

Bitcoin ei järgi enam globaalset likviidsusskeemat, millele kauplejad eelmisel tsüklil toetusid. Kuigi raha pakkumine kasvab, tugevneb dollari kurss kiiremini, kui likviidsus suudaks hinnatõusu põhjustada.

Bitcoin-kauplejad armastavad ühte graafikut rohkem kui peaaegu ühtegi muud: globaalset M2-likviidsust ajas tagasihoidmisega.

Rahavoo laienemine üle maailma leiab lõpuks tee riskikandlikutesse varadesse ja Bitcoin sõidab sel lainel. Eelmise tsükli teatud perioodidel näis see raamistik piisavalt selge olevat, et seda võiks käsitleda reeglipärasena.

Praegu satub see raamistik aga probleemidesse. Laiaulatuslik raha pakkumine kasvab endiselt, kuid Bitcoin käib nagu vara, mida makroökonoomiline „lae“ on ülevalt piiranud.

Miks see on oluline: See tähistab muutust selles, kuidas makroökonoomilised signaalid mõjutavad krüptoraha turge. Samasugune M2-laienemine, mis varem koosnes Bitcoin-i tõusudega, kompenseeritakse nüüd kiiremini liikuvate jõududega, eriti dollari tugevnemisega ja intressimäära ootustega. Investorite jaoks tähendab see, et likviidsus üksi ei ole enam piisav, et seletada lühikesi hindamuutusi.

FRED-i andmed näitavad Ameerika Ühendriikide M2-d väärtuses 22,667 triljonit dollarit veebruaris, kasvades jaanuaris olnud 22,469 triljonilt dollarilt ja detsembris olnud 22,387 triljonilt dollarilt.

Need numbrid kirjeldavad selgelt laienduvat taustat, samas kui Bitcoin-i hind ligikaudu 68 000 dollari juures registreerib midagi täiesti muud.

Kauplejad panevad kokku kaks erinevat makroökonoomilist edastuskiirust ühte graafikusse ja ootavad korralikku tulemust.

Kaks kellaaega, üks hind

M2 on kuuselt mõõdetav varu näitaja. See koguneb aeglaselt, kvartalites, ja selle mõju riskikandlikele varadele on samuti aeglane.

Kui likviidsustingimused laienevad, soodustab see üldiselt rahaturgingute olukorda, alandades takistusmäärasid, laiendades krediidisaadavust ja suunates kapitali riskantsematesse positsioonidesse.

Siiski kulub selle protsessi täielikuks ilmnemiseks hindadesse mitu kuud.

Dollari tugevnemine toimib täiesti teisel ajaskaalal. Kui dollari indeks tõuseb, muutuvad rahaturgingute tingimused peaaegu kohe pingulisemaks.

Ameerika Ühendriikide Keskpanga (Federal Reserve) oma protokollid on selged: tugevnenud dollari koos kõrgemate tulumääradega ja madalamate aktsiahindadega pingustab rahaturgingute tingimusi kui ühtset komplekti.

BIS-i uuringud toetavad sama edastusmehhanismi ja IMF-i analüüs leiab, et 10%-line dollari tugevnemine, mis on seotud globaalsete rahaturgingute jõududega, vähendab arengumaade tootlust ühe aasta jooksul 1,9%-ga ning halvendab samal ajal krediidisaadavust ja kapitali sissetulekuid.

Märts näitas just seda hierarhiat. Dollari indeks kasvas kuu jooksul 2,35% ja kvartalis 1,7%, saavutades parima kvartali alates 2024. aasta lõpust, kuna turvalisuse otsing, Iraani sõja olukord, naftakriis ja Fed-i intressilõike ootuste järsuke ümberhindamine tõmbasid investorid tagasi dollari poole.

Dollari indeks oli juba keskmärtsis taastunud umbes 5% oma nelja aastat vanast madalaimast tasemest hilisjaanuaris.

Sama ajavahemiku jooksul tõusis USA M2 umbes 1,25%. „Pidur“ liikus umbes neli korda kiiremini kui „kütus“.

Oluline muutus ei ole see, et likviidsus oleks lõpetanud laienemise, vaid see, et seda ületavad kiiremad pingustavad jõud. Bitcoin reageerib muutumise kiirusele, mitte ainult suunale.

Miks Bitcoin reageerib esimesena dollari liikumistele

Bitcoin asub riskikandlike varade seas erilises kohas. Seda kaubeldakse pidevalt üle kogu maailma, selle hind on seotud dollari ja dollari asemel kasutatavate valuutadega ning sellele investeerivad globaalsed investorid, kes arvutavad dollari nimelisi tagasitulusid.

See teeb sellest ühe kiireimaid turgusid, kus dollari pingustav mõju ilmneb enne kui M2 aeglane kogunemine jõuab krediitkanalitesse, kapitalivooludesse ja laiemasse riski soovi.

Naftakriis seda veel tugevdab, kuna märtsis tehtud kaupade-uuringud tõstsid 2026. aasta Brenti nafta prognoosi 82,85 dollarile barreli kohta eelmise kuu 63,85 dollari kohta, mis on kõige järsuem ülespoole muudatus uuringute ajaloos, ning hoiatasid, et Brent võib jõuda 190 dollari juurde, kui Hormuzi väin jääb kinni.

Selline naftakriis tõstab inflatsiooni ootusi ja sunnib turgusid intressilõike välja kirjutama. Turg oli liikunud seisukohalt, et Fed teeb kindlasti vähemalt 50 baaspunkti intressilõike detsembrini, kuni hetkeni, kus vaevalt üks veerandpunkt lõigataks täielikult hinna kujundatud.

See ümberhindamine jõuab dollari ja intressimäära turgudele päevades ja vastava perioodi M2-andmed ei avalikustata isegi kuu aega hiljem.

Üks subtiilsem punkt seda veel tugevdab. Enamik populaarseid „globaalseid M2“ graafikuid kogub välismaiste raha varusid ja teisendab need dollariteks, mis tähendab, et vahetuskursi liikumised mõjutavad kokkuvõtlikku graafikut konstruktsiooni tõttu.

Kui dollari kurss tugevneb, siis see vähendab välisvaluutaga mõõdetud varude dollari väärtust, isegi kui kohaliku valuuta mõõtmed jäävad stabiilseks.

Nagu üks andmete pakkujatest märkis, võivad vahetuskursi kõikumised avaldada sarnast mõju üldisele likviidsusele ja neid tuleks arvesse võtta koos toorrahapakkumise andmetega.

Dollar töötab siis kahe tasandi korraga: kui konkureeriv muutuja, mis liigub paralleelselt M2-graafikuga, ja kui muutuja, mis juba siseneb otse kokkuvõtlikku arvutusse.

Dollari tugevnemine võib samaaegselt aeglustada graafiku tõusu ja kaotada graafiku suuna tähtsuse Bitcoinile.

Mida tegelikult ütleb M2-tees

Kõik see kitsendab M2-teesi. Laiaulatuslik raha on kasulik proksii taustliku likviidsuse kohta mitmekuulistel ajavahemikel, eriti siis, kui dollari kurss on stabiilne või nõrgeneb.

Nendes olukordades võib raha pakkumise aeglane kogunemine toimida aeglasena tugevdajana riskikandlikes varades, millest Bitcoin on üks tundlikumaid saajaid.

Suhe näib selgem välja rahulikumates makroökonoomilistes olukordades just seepärast, et kiire muutuja – dollar – liigub samas suunas või vähemalt ei sega seda.

Praegune olukord kinnitab hierarhiat: kui dollari tugevnemine ja riski kartmine valitsevad lühikeses perspektiivis, siis nad võivad hoida Bitcoin-i oluliselt allpool seda taseme, kuhu üksnes tõusv M2-kõvera põhjal oleks oodata.

Byulli stsenaarium on see, et dollari märtsi tõus osutub ajutiseks. Kui geopoliitiline pingetase kergeneb, nafta hind langeb oma tippudest ja turgudel hakatakse uuesti intressilõike ootusi ümber hindama, siis dollari pingustav impulssoom muutub kiiresti nõrgemaks.

Mõned strateegid näevad märtsi dollari liikumise osa riskipremiaks, mis võib kaduda, kui olukord stabiilneks. Sellisel juhul tugevdab taustlik M2-tugevdaja oma rolli järgmistel kuudel, Bitcoin-i erinevus likviidsuse graafikust kaob ja need kauplejad, kes kuulutasid M2-teesi katkiseks, olid liiga kiiret.

Beari stsenaarium on dollar, kes säilitab oma ülekaalu. HSBC-strateegid ütlesid, et dollar säilitab ülekaalu seni, kuni nafta hind, riski kartmine ja ristvarade volatiilsus jäävad kõrgelt.

Selles stsenaariumis võib Bitcoin jätkata erinemist M2-st pikemaks ajaks, kui enamik likviidsuse jälgijaid ootab. Iga kuu kõrged naftahinnad ja pigendatud intressilõike ootused viivad edasi hetke, mil taustliku raha kasv saab turgude jõudluseks muutuda.

Järgmine test on see, kas dollari momentum murdub enne, kui likviidsus jõuab kohale. Kui dollar stabiilneks või pöörduks, siis on Bitcoin-il ruumi taas ühenduda põhiline raha pakkumise laienemisega. Kui mitte, siis erinevus võib kesta pikemaks ajaks, kui likviidsuse mudelid eeldavad, sundides kauplejaid ümberhindama seda, mis tegelikult praeguses tsüklis hindu määrab.