Por qué los mercados de divisas se comportan de manera extraña en medio de la guerra entre EE. UU.-Israel e Irán

Lo más extraño en los mercados de divisas globales en este momento es lo poca venta de pánico que hay. Estamos viendo titulares de guerra volando, precios del petróleo saltando como si nada, acciones y cripto moviéndose de manera indecisa y tambaleante reaccionando fuertemente, y sin embargo, gran parte del comercio de divisas todavía parece medio dormido.

El miércoles temprano en Asia, los traders se mantuvieron cautelosos mientras Trump decía que Estados Unidos estaba logrando avances en los esfuerzos por terminar la guerra que inició con Irán. Teherán rechazó eso y dijo que no habían tenido lugar conversaciones directas.

Ese tono tranquilo parecía aún más extraño porque otros activos estaban mucho más animados. Los futuros de acciones subieron y los precios del crudo cayeron después de que Trump dijera el martes que Washington estaba logrando avances hacia un final negociado de la guerra. En los mercados de divisas, sin embargo, la reacción fue moderada.

El euro subió un 0,1% a $1,1619. La libra esterlina añadió un 0,1% a $1,3428. El dólar neozelandés se mantuvo en $0,5834. El índice del dólar estadounidense cayó un 0,1% a 99,126. En cripto, el tono fue más firme, con bitcoin subiendo un 1,2% a $70.910,16 y ether subiendo un 0,8% a $2.164,74.

Los traders se mantienen cautelosos mientras los titulares de guerra chocan con la presión de tasas

El dólar australiano fue uno de los pocos lugares donde los traders tuvieron algo más contundente con qué lidiar, ya que cayó hasta un 0,2% a $0,6983, luego se recuperó y operó plano después de que la inflación de febrero de Australia llegara al 3,7% antes de que comenzara la guerra entre Estados Unidos e Israel con Irán. Eso fue un poco más suave de lo que esperaban los analistas. Ayudó a estabilizar la moneda local, pero no cambió el estado de ánimo general.

Los números en Asia-Pacífico mostraron cuán desigual estaba este mercado. USD/KRW operó a 1.498, subiendo 1,97 puntos o 0,132%. USD/SGD fue 1,278, subiendo 0,001 o 0,063%. USD/INR cayó a 93,894, bajando 0,119 o 0,127%.

NZD/USD fue 0,583, bajando 0,001 o 0,171%. USD/HKD se situó en 7,827, subiendo 0,001 o 0,01%. En Europa, USD/RUB cayó a 80,496, bajando 1,425 o 1,77%, mientras que USD/SEK subió a 9,326, subiendo 0,03 o 0,32%.

Las expectativas de tasas de interés también comenzaron a cambiar rápidamente. Los mercados todavía esperan en su mayoría ningún cambio en las tasas de EE. UU. este año, pero las apuestas por una política más estricta repentinamente aumentaron. Los futuros de fondos de la Fed mostraron un 30,2% de probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre de la Reserva Federal.

Un día antes, esa probabilidad era solo del 8,2%, según la herramienta FedWatch de CME Group. El martes, el gobernador de la Reserva Federal Michael Barr dijo que las tasas pueden necesitar quedarse donde están por "algún tiempo" antes de que más recortes tengan sentido. Señaló que la inflación todavía está por encima del objetivo del 2% de la Fed y los riesgos adicionales que provienen de Oriente Medio.

Los mercados de bonos se calmaron después de una semana difícil. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años cayó 5 puntos básicos a 4,338%. Los analistas de Westpac escribieron: "Los precios más altos del petróleo se sumaron a las expectativas de crecientes presiones inflacionarias y una política monetaria más estricta". Eso importa porque las apuestas de tasas y los precios del petróleo ahora están haciendo gran parte del trabajo en la fijación de precios de divisas.

Los estrategas advierten que los temores de crecimiento podrían ralentizar el rally del dólar

Hay otra capa en esta historia de divisas. Goldman Sachs dijo que el aumento del dólar desde que comenzó la guerra podría perder impulso si los traders dejan de preocuparse principalmente por la inflación y comienzan a preocuparse más por el crecimiento económico.

En una nota del martes, Isabella Rosenberg escribió: "Mientras que el mercado ha valorado en gran medida el shock del petróleo como un evento de inflación y términos de intercambio, un cambio hacia mayores riesgos de crecimiento a la baja probablemente moderaría la amplia apreciación del dólar" contra las divisas del G-10.

Goldman dijo que el yen japonés y el franco suizo probablemente ganarían más contra el dólar si los temores de crecimiento se profundizan y las condiciones financieras más estrictas llegan a través de la caída de las acciones.

El banco también dijo que una guerra prolongada perjudicaría el crecimiento y las perspectivas de divisas en Europa y Asia. Isabella añadió que los riesgos de inflación aún podrían aliviarse, pero ese resultado "se vuelve más difícil cuanto más dure el conflicto".

El panorama a largo plazo para el dólar es mixto, no roto. Durante el año pasado, y antes de que esta guerra se apoderara de la historia, el dólar estadounidense se debilitó frente al euro y la libra, pasando de 0,95 a 0,85 y de 0,79 a 0,74. Contra el yen, se fortaleció de 150 a 155. Su participación en las reservas globales también cayó de aproximadamente 58% a 56%.

Eso está por debajo de aproximadamente el 60% a mediados de la década de 1990 y por debajo del pico del 70% en 2000, pero aún deja al dólar muy por delante de cada rival. El euro representa aproximadamente el 20% de las tenencias de reservas. El renminbi representa ~2%.

Fuera del papel moneda, el oro sigue siendo el principal activo de reserva. Su precio ha subido aproximadamente un 65% en términos de dólares durante el año pasado. Incluso con toda la charla sobre la compra de bancos centrales, la cantidad física mantenida en las bóvedas de los bancos centrales ha aumentado solo alrededor de 3 puntos porcentuales.

Mientras tanto, la participación de Estados Unidos en el comercio mundial ha caído de aproximadamente el 18% en 2000 a aproximadamente el 12% en 2025, pero el dólar sigue siendo la moneda principal utilizada en el comercio global.

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