SEC solicita comentarios públicos sobre el manejo de criptomonedas en la regla de broker-dealer OTC

La Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) está trabajando para reducir años de ambigüedad en torno a una norma de reporte de broker-dealer que había limitado qué activos podían cotizarse en el mercado over-the counter (OTC). La Regla 15c2-11, adoptada originalmente en 1971 para frenar el fraude con acciones de centavo, requiere que los broker-dealers mantengan información pública actualizada sobre un emisor listado antes de publicar cotizaciones. En 2021, la regla fue reinterpretada para cubrir también valores de renta fija, un cambio que generó rechazo por parte de los participantes del mercado y planteó preguntas sobre las criptomonedas. En un comunicado del lunes, la SEC propuso una enmienda para limitar el alcance de la regla a valores de capital, revirtiendo efectivamente la interpretación de 2021. El movimiento llega en medio de un impulso regulatorio más amplio para aclarar cómo encajan los activos cripto dentro de las estructuras de mercado tradicionales.

Hester Peirce, una comisionada que lidera el grupo de trabajo de cripto de la SEC, acogió con agrado la propuesta y argumentó que la comisión había creado años de incertidumbre a través de una enmienda de 2020 y su aplicación en 2021. Ella señaló que, según la letra de la Regla 15c2-11, la regla siempre se aplicó a cotizaciones de un "valor", pero los participantes del mercado y observadores entendieron que cubría solo valores de capital OTC. La comisionada enfatizó que se debería haber otorgado alivio a largo plazo mientras la agencia evaluaba si era apropiado extender la regla a renta fija y modificaba la regla según fuera necesario. En cambio, dijo, la comisión emitió varias rondas de alivio limitado, que a menudo duraban solo unos meses, fomentando una incertidumbre continua en el mercado."

Puntos clave

• La SEC propone limitar las obligaciones de reporte de la Regla 15c2-11 a valores de capital en mercados OTC, revirtiendo la interpretación de 2021 que la extendió a activos de renta fija.
• La agencia ha abierto un período de comentarios públicos de 60 días para recopilar retroalimentación sobre cómo debe definirse "valores de capital" y si los activos cripto podrían incluirse en esa categoría.
• La propuesta destaca la intención de la comisión de reducir la ambigüedad regulatoria que ha afectado a los participantes del mercado y al desarrollo de productos, incluidas las ofertas relacionadas con cripto.
• Los reguladores, incluidas la SEC y la CFTC, han estado señalando un impulso más amplio para alinear la supervisión de cripto con los mercados tradicionales, como lo evidencian los esfuerzos de coordinación recientes.
• La discusión incluye preguntas sobre la posible creación de un "mercado experto" y cómo podrían tratarse los activos cripto dentro de ese marco.

Códigos mencionados: $BTC, $ETH, $COIN

Contexto del mercado: La propuesta llega en medio de un impulso regulatorio más amplio de EE.UU. para llevar los mercados cripto a una alineación regulatoria más clara. Al buscar opinión pública sobre si los activos cripto podrían tratarse bajo el marco de valores de capital, la SEC señala un camino hacia una mayor certeza, dejando abierto cómo se definirían las criptomonedas dentro de una interpretación actualizada de "valor". El movimiento sigue a un memorándum reciente entre la SEC y la CFTC destinado a coordinar la supervisión de los mercados financieros, incluido cripto, con el objetivo de reducir las disputas regulatorias entre las agencias.

Por qué es importante

La propuesta de la SEC aborda un punto de fricción de larga data para los participantes del mercado que dependen de cotizaciones OTC. Al reducir el alcance a valores de capital, la agencia señala que los requisitos de reporte pueden no extenderse automáticamente a otras clases de activos, incluidos instrumentos relacionados con cripto, a menos que estén claramente definidos como valores bajo marcos existentes. Esto podría reducir la carga de cumplimiento para emisores y broker-dealers que operan con activos no patrimoniales en la plataforma OTC, al mismo tiempo que agudiza el marco para evaluar ofertas cripto que puedan buscar registrarse o cotizar bajo canales de mercado tradicionales.

El movimiento también refleja una postura regulatoria más amplia bajo la administración actual para llevar los mercados cripto bajo una gobernanza más clara. Un período de comentarios públicos de 60 días permitirá a los participantes de la industria, exchanges y otras partes interesadas opinar sobre cómo interpretar "valor de capital" y si los activos cripto podrían incluirse en esa categoría. A medida que el sector continúa evolucionando con activos tokenizados y nuevas estructuras de recaudación de fondos, la SEC está señalando que tiene la intención de refinar los límites estatutarios en lugar de depender de medidas de alivio ad hoc que pueden crear fragmentación del mercado.

Más allá de la interpretación técnica de la Regla 15c2-11, el desarrollo se encuentra dentro de un diálogo regulatorio más amplio. La SEC y la CFTC se han movido hacia la coordinación para supervisar los mercados financieros de manera más coherente, incluidas las actividades cripto. Esta alineación podría moldear cómo se aplican las futuras divulgaciones, protecciones al inversor y reglas de acceso al mercado a una amplia gama de ofertas de activos digitales, potencialmente allanando caminos para proyectos de tokens conformes o elevando el listón para aquellos que queden fuera de las leyes de valores establecidas.

Qué observar a continuación

• Ventana de comentarios públicos de 60 días: Las partes interesadas deben monitorear la fecha de cierre para retroalimentación formal y cualquier respuesta posterior de la agencia o revisiones a la propuesta.
• Definición de valor de capital: Esté atento a aclaraciones sobre qué constituye un valor de capital y cómo esa definición podría abarcar o excluir activos cripto.
• Aplicabilidad de activos cripto: Evalúe si la SEC proporcionará más orientación sobre criptomonedas y los criterios para incluir activos cripto dentro del alcance de la Regla 15c2-11.
• Coordinación regulatoria: Busque desarrollos en el marco coordinado SEC-CFTC y cualquier nueva orientación sobre cómo las dos agencias supervisarán los mercados cripto juntas.

Fuentes y verificación

• Comunicado de prensa de la SEC: Propone enmiendas a la Regla 15c2-11 de la Ley de Exchange (https://www.sec.gov/newsroom/press-releases/2026-28-sec-proposes-amendments-exchange-act-rule-15c2-11)
• Discurso de la SEC por la Comisionada Hester Peirce sobre la Regla 15c2-11 (https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/peirce-nal-rule-15c2-11-2021-09-24)
• Memorándum de coordinación SEC y CFTC sobre supervisión regulatoria de mercados financieros, incluido cripto (https://cointelegraph.com/news/sec-cftc-sign-memo-regulate-markets-harmony)

Actualización regulatoria sobre cotizaciones OTC e implicaciones cripto

La enmienda propuesta a la Regla 15c2-11 representa una recalibración de cómo la SEC ve la intersección de las prácticas de cotización OTC y el panorama cripto en evolución. Si bien la agencia no ha definido irrevocablemente los activos cripto como valores de capital, el proceso de comentarios públicos iluminará si y cómo la regla actual podría extenderse o adaptarse para cubrir instrumentos cripto que exhiben derechos de propiedad u otras características típicamente asociadas con valores. Mientras tanto, los participantes del mercado deben prepararse para un cambio potencial en los requisitos de divulgación para cotizaciones OTC, particularmente a medida que nuevos productos nativos cripto y ofertas de tokens buscan un acceso más amplio a los lugares de mercado tradicionales.

Relacionado: Coordinación SEC-CFTC sobre mercados cripto

Lo que la propuesta cambia para los participantes del mercado

Para los broker-dealers y emisores involucrados en cotizaciones OTC, el enfoque reducido en valores de capital podría aliviar las cargas de cumplimiento para instrumentos no patrimoniales, siempre que esos activos queden fuera del alcance definido de "valor de capital". Sin embargo, el período de comentarios públicos también invita al escrutinio sobre si la definición es suficientemente robusta para abordar activos cripto que exhiben características similares a valores. El énfasis de la comisión en una propiedad precisa y demostrable o interés similar al capital podría moldear cómo los nuevos proyectos cripto consideran sus estrategias de divulgación antes de buscar cotización OTC o acuerdos de listado.

El diálogo subraya un objetivo más profundo: equilibrar la protección del inversor con la accesibilidad del mercado. Al refinar cuándo y cómo pueden cotizarse los activos en plataformas OTC, los reguladores buscan reducir la fricción innecesaria mientras mantienen flujos de información transparentes que ayudan a los inversores a tomar decisiones informadas. A largo plazo, esto podría influir en las estrategias de los emisores de tokens para la formación de capital, las políticas de cotización de exchanges y el perfil de riesgo general de los mercados OTC que históricamente han servido como puente entre ofertas privadas y mercados públicos.

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