Glassnode dice que Bitcoin está en un valor profundo, aún faltan señales de confirmación

Contexto del mercado: la infravaloración actual de Bitcoin

Los últimos datos de Glassnode pintan un panorama difícil de ignorar. Bitcoin cotiza muy por debajo de su Media Real del Mercado de 76.600 $, un nivel que históricamente separa el valor justo de un territorio de estrés profundo. La base de costes de los tenedores a corto plazo, otra línea crítica, se sitúa cerca de los 83.000 $. Caer por debajo de ambos sugiere algo más que debilidad. Señala el tipo de zona de valor profundo que, en ciclos anteriores, precedió a grandes reajustes. Según el último análisis de Glassnode, compartido en su informe original, el mercado ha pasado semanas en esta zona sin activar las señales que normalmente definen un suelo duradero.

Esa divergencia es el núcleo del rompecabezas actual. El precio es barato según múltiples estándares on-chain, pero lo barato por sí solo no significa que hayamos tocado fondo. La distribución del suministro entre especuladores a corto plazo y tenedores a largo plazo cuenta una historia más complicada. En fases anteriores de valor profundo, un aumento en los días-moneda destruidos o un cambio visible hacia la acumulación proporcionaron una advertencia temprana de un suelo. Ahora mismo, esas casillas siguen sin marcar.

Por qué las zonas históricas de valor profundo no siempre producen reversiones inmediatas

Los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que los traders pueden permanecer solventes. Bitcoin lo ha demostrado repetidamente. Durante el evento de contagio de 2022, la Media Real del Mercado se vulneró durante semanas, y los precios descendieron antes de que se produjera una reversión genuina. La diferencia esta vez es el contexto estructural. Los ETF al contado han reescrito la dinámica de la demanda. Los flujos de capital institucional a través de BlackRock y Fidelity han introducido una capa de soporte de precios que no existía en caídas anteriores. Sin embargo, incluso eso no ha sido suficiente para desencadenar una recuperación convincente. El fracaso del mercado para rebotar desde niveles suprimidos sugiere que los vendedores aún controlan la cinta a corto plazo.

Hay signos de agotamiento extremo de los vendedores si sabes dónde buscar. Las métricas de pérdidas realizadas están elevadas. El suministro de tenedores a corto plazo está profundamente bajo el agua. Pero los indicadores de capitulación pueden mantenerse calientes durante más tiempo de lo que anticipan los alcistas, especialmente cuando las condiciones de liquidez macroeconómica se están estrechando. La ausencia de una recuperación pronunciada en forma de V hasta ahora indica que los compradores aún no están convencidos de que este sea el mínimo absoluto.

Las piezas faltantes: redistribución y cambios en la estructura del mercado

Lo que separa una zona de valor profundo de un fondo confirmado en el marco de Glassnode es la evidencia de redistribución. Eso significa un aumento sostenido en el suministro de tenedores a largo plazo a medida que las monedas pasan de manos débiles a aquellas con mayor convicción. Los mínimos de ciclos pasados coincidieron con semanas o meses de tal acumulación, visible en las olas HODL y en la disminución de los saldos de los exchanges. Hoy, el grupo de tenedores a largo plazo aún no se está expandiendo de manera significativa. Los flujos de los exchanges son irregulares y los volúmenes de transferencia neta no apuntan a un cambio claro en la estructura de propiedad.

Esta falta de confirmación es problemática porque deja a Bitcoin vulnerable a otra caída si las condiciones de liquidez empeoran. Métricas de riesgo como el Ratio de Sharpe a corto plazo han mostrado lecturas negativas extremas, indicando que esta es históricamente una zona de compra de alta probabilidad. Pero sin la confirmación on-chain que Glassnode está observando, esa señal por sí sola parece incompleta. Los traders que entraron basándose puramente en lecturas de sobreventa a principios de este año han sido castigados. El mercado quiere ver un cambio real de comportamiento, no solo números baratos.

Vientos en contra macroeconómicos y liquidez: ¿Qué está frenando a Bitcoin?

Las criptomonedas no operan en el vacío. El fracaso de Bitcoin para organizar un rally significativo desde estos niveles coincide con un entorno macroeconómico que sigue siendo hostil a los activos de riesgo. La postura de tipos de la Reserva Federal, aunque menos agresiva que hace un año, mantiene los costes de endeudamiento elevados. La liquidez está siendo drenada por la contracción cuantitativa y un dólar fuerte. Los flujos de ETF, que impulsaron el rally de principios de 2024, se han debilitado. La demanda institucional con la que muchos contaban se ha vuelto poco fiable mes a mes.

En este contexto, la reciente caída de los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años es un desarrollo potencialmente significativo. Históricamente, la caída de los rendimientos mejora el atractivo relativo de Bitcoin, pero el mecanismo de transmisión es lento. Lleva tiempo que el dinero más barato filtre hacia los mercados de criptomonedas. Por ahora, la señal de valor profundo de Glassnode compite con una marea macroeconómica que sigue extrayendo liquidez de los activos especulativos. Hasta que esa dinámica cambie, la falta de señales de confirmación tiene sentido.

Perspectiva de BTCUSA

El análisis de Glassnode confirma lo que muchos inversores sienten: Bitcoin es objetivamente barato según los estándares históricos on-chain, pero barato no es lo mismo que listo. El mercado está descontando simultáneamente el miedo a una recesión, una presión sobre la liquidez y un impulso decreciente de los ETF. Esperar señales de confirmación como la acumulación sostenida es incómodo, pero es la jugada racional. El mayor error que cometen los traders en zonas de valor profundo es comprar demasiado pronto sin evidencia estructural de que el mercado haya cambiado realmente de manos. Coinbase Institutional sugirió recientemente que podría estar formándose un fondo a corto plazo, pero incluso ese análisis se basaba en gran medida en suposiciones macroeconómicas que aún no están probadas. Las próximas semanas nos dirán si esto es una pausa antes de una nueva subida o un rebote típico de sobreventa que se desvanece. Por ahora, el gráfico dice valor, pero el comportamiento de los tenedores a largo plazo dice precaución.

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