Bank of America adopta una posición firme sobre la inflación y la economía

Cada mes, Bank of America encuesta a algunos de los mayores inversores institucionales del mundo para obtener una imagen de cómo los gestores de dinero profesionales ven la economía global.

La última edición de esa encuesta llegó con un número específico que destacó: las asignaciones de renta variable habían saltado al 50% de sobreponderación desde el 13% del mes anterior, el mayor incremento mensual desde 2001, según informó Axios.

Detrás de ese número hay un conjunto de opiniones sobre la economía, la inflación y la Reserva Federal que representa una desviación significativa respecto a dónde estaban posicionados los inversores profesionales hace apenas un año.

La encuesta cubre a 198 gestores de fondos institucionales que supervisan aproximadamente 540.000 millones de dólares en activos, lo que la convierte en una de las lecturas mensuales del sentimiento institucional más seguidas de Wall Street.

Los gestores de fondos predicen un aterrizaje suave para la economía global

La expectativa dominante entre los gestores de fondos encuestados es que la economía global logrará un aterrizaje suave, lo que significa que la inflación continúa enfriándose sin provocar daños económicos significativos.

La encuesta mostró que el 47% de los encuestados esperaba ese resultado, mientras que el 40% predijo un escenario de "sin aterrizaje" en el que el crecimiento se mantiene resiliente, incluso cuando los tipos de interés permanecen elevados. Solo el 5% esperaba un aterrizaje brusco, según informó Reuters.

Esa distribución marca un cambio respecto a donde se situaba el sentimiento tan recientemente como en agosto de 2025, cuando una encuesta anterior mostró que el 68% esperaba un aterrizaje suave y el 22% predijo sin aterrizaje.

La proporción del aterrizaje suave se ha reducido a medida que más gestores han migrado al campo del sin aterrizaje, lo que refleja una creciente creencia de que la economía no solo está evitando la recesión, sino que también continúa expandiéndose a un ritmo saludable, a pesar de los elevados costes de endeudamiento.

Por qué la previsión de subida de tipos de la Fed es el hallazgo más sorprendente de la encuesta

Los datos de inflación y crecimiento no han avanzado lo suficiente como para justificar recortes agresivos de tipos, y los resultados de la encuesta lo reflejan. El cuarenta por ciento de los gestores encuestados ahora esperan que la Reserva Federal suba los tipos durante el próximo año, en comparación con solo el 28% que anticipa recortes, señaló Axios.

La inflación se situó como el principal riesgo de cola, citado por el 40% de los encuestados. Ese posicionamiento habría parecido inverosímil hace dos años, cuando casi todo el debate giraba en torno al momento y el ritmo de los recortes de tipos, en lugar de la posibilidad de un endurecimiento adicional.

El cambio refleja cuánto ha cambiado el contexto económico. Los mercados laborales se han mantenido resilientes, el gasto de los consumidores ha aguantado y los beneficios han superado consistentemente las expectativas, dejando a los responsables de política con menos urgencia para flexibilizar y a los inversores con menos confianza en que la flexibilización vaya a llegar en absoluto.

Qué señala el récord en el cambio de asignación de renta variable sobre la confianza

La asignación de renta variable con sobreponderación del 50% que registró la encuesta no fue solo el mayor salto mensual desde 2001. También fue el nivel absoluto más alto de asignación a acciones que la encuesta ha registrado desde enero de 2022, el mes anterior a que la renta variable comenzara a caer bruscamente tras el aumento de la inflación y los precios de la energía por la guerra entre Rusia y Ucrania, confirmó Axios.

La lectura del mes anterior había sido del 13% de sobreponderación, lo que hace que el movimiento del 13% al 50% en un único período de encuesta sea excepcional según cualquier estándar histórico.

El contexto del salto fue en parte geopolítico. Más de la mitad de los gestores encuestados dijeron que esperaban que el Estrecho de Ormuz reabriera en junio, una previsión que resultó acertada tras el acuerdo entre EE. UU. e Irán anunciado el 14 de junio.

Esa expectativa parece haber desbloqueado una rotación hacia activos de riesgo que había estado esperando claridad sobre el conflicto que impulsó los precios del petróleo fuertemente al alza y mantuvo a algunos inversores al margen durante gran parte de los primeros cuatro meses del año.

Ratcliffe&solGetty Images

Qué significa el escenario económico de sin aterrizaje para los inversores

El 40% de los gestores que predicen una economía sin aterrizaje están haciendo una afirmación específica: la relación tradicional entre los altos tipos de interés y la eventual debilidad económica puede no aplicarse en el ciclo actual.

Su argumento es que las empresas se han adaptado a mayores costes de endeudamiento, los hogares están gastando desde una posición de ahorros acumulados y salarios en aumento, y los mercados laborales han demostrado ser mucho más duraderos de lo que los ciclos anteriores de subidas de tipos habrían predicho.

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Si el campo del sin aterrizaje tiene razón, los inversores podrían necesitar reconsiderar cómo evalúan la relación entre los tipos de interés y las valoraciones de la renta variable. El marco estándar trata los tipos elevados como un viento en contra para las acciones porque elevan la tasa de descuento aplicada a los beneficios futuros.

Una economía sin aterrizaje complica ese marco al sugerir que los beneficios corporativos pueden crecer lo suficientemente rápido como para compensar con creces la presión de valoración derivada de tipos más altos, lo que es efectivamente el argumento que los datos de asignación de renta variable expresan de forma cuantitativa.

Lo que dice la encuesta que los titulares no están cubriendo:

• La mayor asignación a renta variable desde enero de 2022 es notable no solo como una lectura del sentimiento, sino también como un riesgo de posicionamiento. Cuando los gestores de fondos ya están sobreponderados en acciones un 50%, hay menos pólvora seca en los márgenes para impulsar ganancias adicionales. Los propios analistas de BofA señalaron este punto en la encuesta de agosto de 2025 al calificar la lectura como "no un punto de inflexión claro y obvio", pero señalando que las asignaciones de renta variable estaban "en alza pero no en niveles extremos".
• La fuerte caída en la asignación a materias primas, que cayó a su nivel más bajo desde junio de 2017, precedió a la reapertura del Estrecho de Ormuz y la caída de los precios del petróleo que siguió al acuerdo con Irán. Los gestores que ya habían reducido su exposición a materias primas estaban mejor posicionados para la caída del precio de la energía que aquellos que aún mantenían energía como cobertura de inflación, señaló Investing.com.
• La brecha entre el 40% que espera una subida de tipos de la Fed y el 28% que espera recortes implica que una parte significativa del capital institucional está ahora posicionada para que la Fed se mueva hacia un mayor endurecimiento en lugar de una mayor flexibilización, con implicaciones significativas para el posicionamiento en bonos y el riesgo de duración, señaló Reuters.
• El sentimiento inversor en general alcanzó su nivel más alto desde febrero de 2026 en la última encuesta, pero se mantuvo por debajo de los máximos alcanzados después de que los recortes de impuestos de Trump pasaron por el Congreso a finales del año pasado. Esto sugiere que el optimismo reflejado en el salto de la asignación de renta variable aún no ha alcanzado el tipo de euforia que históricamente ha precedido a correcciones bruscas, informó Axios.

Qué deben vigilar los inversores a medida que este sentimiento se desarrolla

Los datos capturan un momento en que los inversores institucionales están realizando una de las apuestas colectivas más agresivas sobre la renta variable en más de dos décadas, impulsadas por las expectativas de aterrizaje suave, el optimismo sobre Ormuz y una recalibración de las expectativas de política de la Fed que ha desplazado toda la conversación desde los recortes de tipos hacia la posibilidad de subidas de tipos.

Esa combinación es históricamente inusual. Los mercados alcistas impulsados tanto por el optimismo económico como por las expectativas de subidas de tipos tienden a ser más frágiles que los impulsados únicamente por la caída de los tipos.

Las próximas pruebas de presión vendrán de los datos de inflación y los beneficios corporativos. Si las presiones sobre los precios se reaceleran o los beneficios decepcionan, la brecha entre una asignación de renta variable sobreponderada al 50% y el entorno económico real se cerrará rápidamente.

Por ahora, el peso de la opinión institucional se sitúa firmemente en el campo que no espera que ninguno de esos escenarios llegue, y la asignación récord de renta variable es la expresión cuantitativa más clara de esa convicción.

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