La amenaza de 2 billones de dólares en crédito privado que se esconde detrás del boom de la IA

TLDR:

• Los fondos de crédito privado han incrementado los préstamos pendientes a empresas de IA desde casi cero hasta más de 200.000 millones de dólares en pocos años.
• El FSB determinó que los bancos tienen una exposición directa de hasta 500.000 millones de dólares a fondos de crédito privado a nivel mundial.
• Alrededor del 10% de los prestatarios de crédito privado carecen del flujo de caja necesario para cumplir con sus obligaciones de intereses.
• La participación de inversores minoristas en el crédito privado se disparó de casi cero al 13% en la última década.

El crédito privado se ha convertido en una industria de 2 billones de dólares que financia algunos de los mayores proyectos de infraestructura de IA a nivel mundial. Los reguladores y organismos de vigilancia financiera están alertando ahora sobre su falta de transparencia.

El Consejo de Estabilidad Financiera publicó recientemente un informe de 49 páginas sobre el sector. Sus conclusiones fueron contundentes. La industria nunca ha sido sometida a prueba durante una recesión económica real con su tamaño actual. Mientras tanto, los mercados se mantienen cerca de máximos históricos y pocos inversores parecen notarlo.

El auge de la infraestructura de IA impulsa la expansión del crédito privado

Morgan Stanley estima que la construcción de centros de datos a nivel mundial alcanzará los 2,9 billones de dólares hasta 2028. Se espera que alrededor de 1,5 billones de dólares provengan de fondos de crédito privado.

Firmas como Blackstone, Apollo, Blue Owl y BlackRock lideran este auge crediticio. Los préstamos pendientes a empresas de IA de estos fondos han superado ya los 200.000 millones de dólares.

Los prestatarios son en su mayoría empresas medianas con deudas de cinco a siete veces sus ganancias. Alrededor del 10% de ellas no pueden generar suficiente flujo de caja para cubrir los pagos de intereses. Además, las tasas de impago están aumentando. Sin embargo, nada de esto aparece en ningún dato de mercado público.

El sector opera completamente de forma privada, sin requisitos de reporte estandarizados. Las valoraciones solo se actualizan trimestralmente, aplicando una amplia discrecionalidad por parte de la dirección.

La mayoría de estos préstamos no cuentan con calificaciones crediticias públicas. Esa falta de transparencia hace que una evaluación de riesgo significativa sea prácticamente imposible.

Como señaló BullTheoryio en X, el crédito privado "nunca ha sido sometido a prueba en una recesión económica real con su tamaño actual". El informe del FSB reflejó esa misma preocupación.

Los responsables políticos admitieron que no pueden monitorear adecuadamente el sector. Dicha admisión ha generado un renovado escrutinio por parte de observadores financieros a nivel mundial.

La exposición bancaria y el riesgo para los inversores minoristas agravan las preocupaciones sistémicas

Los bancos tienen una exposición al crédito privado mucho mayor de lo que las cifras públicas suelen indicar. El FSB estima la exposición bancaria directa a estos fondos entre 270.000 millones y 500.000 millones de dólares.

Además, aproximadamente la mitad de todos los prestatarios de crédito privado también tienen líneas de crédito rotativo en bancos tradicionales. Una ola de impagos podría por tanto golpear simultáneamente tanto a los fondos privados como a los bancos.

Los inversores minoristas han entrado silenciosamente en este espacio en número creciente. Su cuota de mercado aumentó de prácticamente cero al 13% en la última década.

Muchos pueden no darse cuenta de que su dinero está inmovilizado en préstamos ilíquidos a empresas altamente apalancadas. Estos préstamos no pueden valorarse ni venderse fácilmente durante una crisis de mercado.

Varios acuerdos de centros de datos de IA implican financiamiento fuera de balance, colateral respaldado por GPU y estructuras de arrendamiento complejas.

Un analista advirtió que la situación refleja ciclos pasados de opacidad financiera. "No hay casi ninguna transparencia sobre las estructuras de financiamiento, la escala es astronómica", señaló el analista.

El S&P 500 cotiza actualmente a 23 veces las ganancias futuras, con cinco empresas representando el 30% del índice. La inversión en IA impulsa ahora casi la mitad del crecimiento del PIB de EE. UU. Si el auge se tambalea, estas pérdidas podrían no aflorar en los mercados públicos hasta que ya sea demasiado tarde.

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