El empresario filipino y ex político Manny Villar no ayudó a su propia causa cuando, en una entrevista anterior con los medios, descartó, sin ser cuestionado, la necesidad de modelos de valoración rigurosos. "Solo multiplica 3.500 hectáreas por el valor, y obtienes el precio", dijo, soltando una especie de aritmética improvisada que uno esperaría de un garabato casual en una servilleta de cóctel, no de un conglomerado que cotiza en bolsa que presume que su escala le otorga inmunidad ante el escrutinio – o una abreviatura de bar en lugar de finanzas corporativas disciplinadas – revelando una confianza nacida menos del rigor que de la creencia de que los reguladores simplemente mirarán hacia otro lado.

Los mercados de capitales no funcionan con aritmética aspiracional. Funcionan con flujos de caja descontados, realidades de zonificación, cronogramas de infraestructura, curvas de absorción del mercado y ventas comparables reales. Lo que Villar ofreció no fue un método de valoración. Y en un año que exigía precisión, ese tipo de matemática elemental fue exactamente la señal de alarma que los reguladores ya no podían ignorar.

Durante más de una década, el Grupo Villar encarnó la narrativa aspiracional filipina: un multimillonario hecho a sí mismo construyendo un vasto imperio de hogares, centros comerciales, servicios de agua, supermercados y activos energéticos, anclado por uno de los ecosistemas inmobiliarios de más rápido crecimiento en el país. Su fundador, el empresario Manuel "Manny" Bamba Villar Jr. anteriormente se desempeñó como senador desde 2001 hasta 2013 y como el 25º Presidente del Senado de Filipinas desde 2006 hasta 2008. Su ascenso a la cima de los rankings de riqueza del país parecía inevitable, respaldado por una constelación de negocios que se alimentaban entre sí con notable eficiencia. Los inversores admiraban la capacidad de escala del grupo. Los reguladores, en su mayoría, mantuvieron su distancia. Y el público consideraba la marca Villar como omnipresente — a veces de manera controvertida, pero innegablemente poderosa.

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Esa era terminó este año

En 2025, el Grupo Villar se convirtió en el centro del ajuste de cuentas corporativo más trascendental que Filipinas ha visto en décadas. El catalizador fue un solo número — ₱1,33 billones — la valoración titular asignada a terrenos recién adquiridos dentro de Villar City. Lo que inicialmente se reveló como un triunfo de escala y visión rápidamente se desmoronó cuando el auditor Punongbayan & Araullo se negó a aprobar los ajustes de valor razonable, lo que llevó a la Comisión de bolsa y valores de EE.UU. (SEC) a examinar la metodología de tasación. E-Value, la firma responsable de la cifra de un billón de pesos, fue posteriormente sancionada después de que los investigadores descubrieran que sus informes de valoración no cumplían con los Estándares Internacionales de Valoración. El resultado fue la eliminación forzada de casi toda la ganancia de revalorización, colapsando el tamaño de activos no auditados de Villar Land de ₱1,37 billones a una cifra auditada de apenas ₱35,7 mil millones. (LEER: El imperio de papel de Villar Land se desmorona)

El impacto fue inmediato y brutal. Las acciones de Villar Land se desplomaron más del 80%, vaporizando unos 18 mil millones de dólares en riqueza en papel y derribando a Manny Villar de la cima del ranking de multimillonarios del país. Una empresa que alguna vez se posicionó como el próximo gran peso pesado inmobiliario filipino tuvo que enfrentar una nueva identidad: el caso cautelar de valoración más prominente en la memoria reciente. (LEER: Manny Villar es ahora el más rico de Filipinas)

Sin embargo, el desastre de valoración fue solo una línea de falla en un año definido por el desmoronamiento del capital reputacional. PrimeWater, durante tanto tiempo el silencioso motor de efectivo del imperio Villar, entró en el centro de atención por las razones equivocadas. Sus agresivas empresas conjuntas con distritos de agua — una vez aclamadas como un modelo para la participación del sector privado — atrajeron un creciente escrutinio de legisladores, reguladores y partes interesadas locales que cuestionaron la calidad del servicio, los cambios de tarifas y la equidad contractual.

La rentabilidad se mantuvo fuerte, aumentando de ₱196 millones en 2017 a casi ₱1,8 mil millones en 2023, pero la rentabilidad por sí sola ya no podía aislar a la empresa de la intensificación de la presión política y social. A mediados de 2025, varios distritos de agua buscaban abiertamente revisiones o terminaciones de contratos, y la administración señaló su disposición a revisar acuerdos de larga data que anteriormente se consideraban intocables.

En el sector energético, la narrativa se oscureció aún más. SIPCOR — otra empresa de servicios públicos controlada por Villar — perdió su permiso para operar en Siquijor después de que la Comisión Reguladora de Energía (ERC) determinara que no había cumplido con las mejoras de servicio obligatorias. La decisión fue administrativamente simbólica. Por primera vez, el estado tomó la extraordinaria medida de revocar la autoridad operativa de un activo de Villar, enviando un mensaje de que incluso los conglomerados más políticamente conectados deben cumplir con los estándares de desempeño regulatorio. Los inversores lo vieron como una confirmación de que la era de la supervisión pasiva había terminado.

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El grupo Villar era un castillo de naipes

Incluso el brazo minorista del grupo, AllDay Marts, se está derritiendo, sintiendo el peso de la marea cambiante. Una vez comercializada como el campeón minorista moderno del Grupo Villar, AllDay sufrió una disminución de ingresos a ₱9,25 mil millones y una caída en el ingreso neto a ₱268 millones. El mercado reaccionó rápidamente. La acción, que debutó a ₱0,60 durante la exageración de la oferta pública inicial (IPO) de 2021, ahora cotiza a una fracción de ese precio, con su capitalización de mercado reduciéndose aproximadamente un 70% desde su pico. (LEER: Cambio de liderazgo en AllDay y AllHome de Villar mientras los jefes renuncian)

De forma aislada, el rendimiento de AllDay podría atribuirse a la competencia de la industria o a la normalización posterior a la pandemia. Pero en el contexto del escándalo de valoración de Villar Land y la exposición política de PrimeWater, la disminución se convirtió en parte de una narrativa más amplia: una prima de conglomerado que se convierte en un descuento gubernamental.

Panel Financiero del Grupo Villar

Lo que hace que la historia de Villar sea singularmente instructiva es que su declive no fue desencadenado por choques externos o colapso macroeconómico. Fue impulsado por tensiones internas de ascendencia que colisionaron con un entorno regulatorio recién determinado a afirmar su autoridad. Durante años, el Grupo Villar se benefició de unidades de negocio estrechamente integradas y fluidez política. El modelo funcionó — hasta que auditores, reguladores e inversores exigieron mayor transparencia, y la estructura interconectada del grupo de repente magnificó el riesgo en lugar de dispersarlo.

Los datos cuentan la historia de una inversión espectacular. Un conglomerado que alguna vez disfrutó de una puntuación de reputación de 9 sobre 10 entre observadores institucionales vio caer la puntuación a apenas 3 sobre 10 en 2025. Los indicadores de riesgo que se mantuvieron en niveles bajos y estables hace unos años subieron bruscamente a medida que se acumulaban las controversias: las disputas del acuerdo de empresa conjunta (JVA) de PrimeWater, los fallos de servicio de SIPCOR, la reformulación contable de Villar Land y el repentino colapso de la confianza de los inversores. La curva de capitalización de mercado tanto para Villar Land como para AllDay ilustra la escala de la corrección reputacional. Lo que una vez fue un símbolo de expansión sin control se convirtió en un caso de estudio de asertividad regulatoria.

Para los inversores globales que evalúan los mercados filipinos, la saga de Villar de este año es mucho más significativa que la turbulencia financiera de una familia. Es una vívida demostración de que los reguladores filipinos están comenzando a mostrar verdaderos dientes — y que los mercados de capitales del país finalmente pueden estar entrando en una fase donde la disciplina de valoración, el rendimiento del servicio y la integridad contable importan tanto como el acceso político. (LEER: El ascenso de Cynthia Villar: Cómo la política, el dinero y las redes la hicieron número 1)

La ironía es sorprendente: la caída del Grupo Villar desde su posición alguna vez intocable puede terminar fortaleciendo la narrativa de inversión de Filipinas en lugar de debilitarla. Al afirmar el control sobre las prácticas de valoración, el rendimiento de los servicios públicos y la responsabilidad pública, los reguladores han señalado un cambio hacia una supervisión de mercado más creíble. Y los conglomerados con estructuras de gobernanza débiles ahora están advertidos.

Al final, el año que humilló al Grupo Villar puede ser recordado no simplemente como la historia de un imperio multimillonario bajo presión, sino como un momento definitorio cuando las instituciones filipinas comenzaron a reequilibrar las escalas entre influencia y responsabilidad. El imperio está lejos de colapsar, pero la mitología que lo rodea sí lo ha hecho. Lo que queda es un conglomerado forzado a la transparencia, un sistema regulatorio envalentonado y un mercado recién despertado al costo del riesgo de gobernanza.

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El próximo año será crucial para el conglomerado Villar, y los inversores ya están analizando las señales que determinarán si el grupo comienza a recuperarse o continúa enfrentando las consecuencias de sus propios excesos.

Lo primero es la necesidad de que Villar Land finalmente entregue un balance completamente normalizado — uno construido sobre números auditados, divulgaciones transparentes de partes relacionadas y prácticas de valoración basadas en metodologías conservadoras y defendibles. Hasta que la empresa se deshaga del fantasma de su debacle de valoración de un billón de pesos, el mercado seguirá siendo reacio a recalificar la acción.

Igualmente crucial es el destino de PrimeWater, donde informes silenciosos pero persistentes de conversaciones con el grupo MVP, el conglomerado filipino liderado por Manny V. Pangilinan, podrían conducir a una venta de activos o una plataforma operativa conjunta. Tal movimiento podría ayudar a reducir la exposición política y regulatoria del conglomerado Villar, pero solo si la estructura del acuerdo enfrenta las realidades más espinosas de pasivos, obligaciones de servicio y los problemas de protección al consumidor que han perseguido a la empresa de servicios públicos en múltiples provincias. Cualquier intento de descargar el riesgo sin abordar estos fundamentos solo prolongará el lastre reputacional.

Una tercera prueba radica en el cambio operativo de AllDay y cualquier entidad sucesora que surja de los restos de la franquicia revocada de SIPCOR. La estabilización de márgenes en el comercio minorista y mejoras creíbles en la prestación de servicios de energía y agua señalarían que el grupo es capaz no solo de defender su imperio, sino de reconstruirlo a través del rendimiento en lugar de la proximidad al poder. El éxito aquí ayudaría a cambiar la narrativa de los fracasos de gobernanza hacia una reforma genuina.

Por ahora, la saga de Villar se erige como un claro recordatorio de que incluso los imperios comerciales más arraigados del país pueden ser revaluados de la noche a la mañana, y que en los mercados emergentes, la reputación no es un concepto abstracto, sino un elemento del balance esperando ser marcado al mercado en el momento en que los reguladores deciden que las matemáticas ya no cuadran.

La historia de Villar nos recuerda los peligros de la excesiva confianza y la imprudencia. La difícil situación del imperio refleja la historia de Ícaro, una figura de la mitología griega, famoso por su muerte cuando voló demasiado cerca del sol usando las alas que su padre Dédalo hizo de plumas y cera.

Bien podría ser la mejor historia empresarial del año. – Rappler.com