Mientras los mercados globales continúan absorbiendo la perspectiva de nuevas barreras comerciales de EE.UU., funcionarios de bancos centrales en Europa y Asia advierten que la volatilidad que crean en los mercados de bonos podría exponer otro riesgo oculto.

Similar al desastre de Lehman Brothers en 2008, que desencadenó una corrida de fondos del mercado monetario de $600 mil millones, forzó la venta de papel comercial y congeló los mercados crediticios globales, algunos funcionarios de bancos centrales creen que una corrida de stablecoins podría desatar una venta masiva instantánea de bonos del Tesoro de EE.UU. mucho mayor.

Aunque solo el tiempo dirá si tal contagio a gran escala volverá a ocurrir, algunos eventos recientes han mostrado un atisbo de cómo podría ser.

Por ejemplo, las amenazas arancelarias de Donald Trump no están dirigidas a las criptomonedas; sin embargo, las ondas de choque que causan pueden estar golpeando inadvertidamente la economía del dólar digital mucho más fuerte de lo que cualquiera esperaba. La amenaza del presidente de EE.UU. del 10 de octubre de imponer aranceles frescos del 100% a China borró casi $20 mil millones del mercado cripto en menos de un día.

Otro evento de estrés relevante fue la desvinculación de USDC en marzo de 2023 tras la quiebra de Silicon Valley Bank, cuando la incertidumbre sobre el acceso a las reservas llevó al token a caer hasta $0.88. Ese incidente sigue siendo un ejemplo de cómo los choques financieros del mundo real pueden desencadenar reembolsos repentinos incluso en los stablecoins respaldados por fiat más grandes.

¿Venta masiva de bonos del Tesoro?

Con la mayoría de los stablecoins siendo la última tendencia en cripto y muchos de los principales vinculados al USD, algunos advierten que el riesgo de otro contagio global podría ser real.

El gobernador del Banco Nacional de los Países Bajos (DNB), Olaf Sleijpen, uno de los 26 miembros con poder de decisión del Banco Central Europeo, dijo al Financial Times que una corrida en tokens vinculados al dólar podría desencadenar ventas masivas de bonos del Tesoro de EE.UU. y obligar a los bancos centrales a replantearse por completo sus políticas monetarias.

Si los aranceles empujan los rendimientos al alza y la liquidez a la baja, que es la respuesta clásica a los choques comerciales, los bonos del Tesoro se vuelven menos estables precisamente cuando más se necesitan. "Si los stablecoins no son tan estables", advirtió Sleijpen, "podrías terminar en una situación donde los activos subyacentes necesiten ser vendidos rápidamente".

Stephen Miran, gobernador de la Reserva Federal de EE.UU., pareció refutar preventivamente esa declaración, diciendo que los stablecoins son una "innovación [que] ha sido tratada injustamente como un paria por algunos, pero los stablecoins son ahora una parte establecida y de rápido crecimiento del panorama financiero".

Un informe reciente del DNB destaca que mientras "el mercado de stablecoins está en una trayectoria de cohete" que "podría alcanzar los $2 billones en tres años bajo la Ley GENIUS de EE.UU.", un "enorme riesgo acecha bajo su brillante apariencia" debido a su "crecimiento explosivo y la concentración, ya que Tether y Circle controlan el 80%".

"La rápida expansión viene con condiciones", añadió el informe, señalando el "riesgo de reembolsos masivos, como después del colapso de Silicon Valley Bank, que podría desencadenar ventas masivas de bonos del Tesoro de EE.UU., estresar los intercambios cripto y repercutir en las instituciones financieras europeas".

Miran rechazó la noción, diciendo que, "debido a que los stablecoins de pago de la Ley GENIUS no ofrecen rendimiento y no están respaldados por el seguro de depósito federal, veo pocas perspectivas de que los fondos huyan ampliamente del sistema bancario nacional".

Otras instituciones financieras han planteado preocupaciones similares. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) y el Banco de la Reserva de Australia (RBA) coincidieron en que el estrés económico global aumenta el uso de stablecoins en el extranjero mientras erosiona el valor y la liquidez de los activos que los respaldan.

En un informe de junio de 2025, el BIS dijo: "Una pérdida de confianza en los stablecoins podría llevar a reembolsos grandes y repentinos, potencialmente perturbando el mercado de bonos gubernamentales más importante del mundo".

Las amenazas arancelarias de Trump aumentan ese estrés. En una economía globalizada en la que el comercio transfronterizo se vuelve más volátil, también es una en la que los tokens vinculados al dólar se vuelven más atractivos, así como más frágiles, creando una presión que podría empujar al sector de stablecoins de $310 mil millones hacia una relevancia sistémica global más rápido de lo que los reguladores están preparados, coincidieron el RBA y el BIS.

El RBA señala en un informe de octubre que el volumen de stablecoins creció más del 50% en 12 meses hasta junio de 2025 y advierte sobre los riesgos que representa este crecimiento. Añade que "las proyecciones de crecimiento de la industria van desde $500 mil millones para 2028 hasta $4 billones para 2035".

El BIS dijo que varios pronósticos de la industria sitúan el mercado entre $2 y $3 billones para 2030, una escala en la que "incluso un choque de reembolso moderado podría rivalizar con los episodios de estrés del mercado del Tesoro vistos en marzo de 2020".

El banco central australiano está de acuerdo con Sleijpen, diciendo que "Una caída repentina en el sentimiento hacia los stablecoins podría desencadenar ventas masivas de activos con el potencial de extenderse a los mercados de repos y otros mercados de financiación centrales de EE.UU.".

Más seguros que la banca

Si tal escenario se desarrolla y se desencadena una venta masiva, la Ley GENIUS asegura que el gobierno de EE.UU. tendrá que rescatar a los emisores de stablecoins y sus tenedores en una escala de cientos de miles de millones de dólares.

Sin embargo, en opinión del Director de Políticas de Coinbase, Faryar Shirzad, "el respaldo de reserva completa hace que los stablecoins sean más seguros que la banca" y su "adopción más amplia en realidad refuerza la estabilidad".

Explicó además: "los bancos hacen préstamos a largo plazo, a menudo arriesgados, a individuos privados y corporaciones, lo que los expone tanto a riesgos de crédito como de liquidez. En contraste, los emisores de stablecoins típicamente mantienen bonos gubernamentales a corto plazo, que son prácticamente libres de riesgo y altamente líquidos".