Meilenstein-Leitlinie umgesetzt: SEC und CFTC bündeln ihre Kräfte und markieren das Ende der „Wertpapiere von allem"-Ära für die Kryptowelt.

Autor: Jae, PANews

Am 17. März, während die Kirschblüten in Washington, D.C., noch nicht in voller Blüte standen, fand die Krypto-Branche, die einen "Kälteeinbruch" erlebte, einen Hoffnungsschimmer während einer Rede.

Auf der Bühne des DC Blockchain Summit machte Paul Atkins, Vorsitzender der U.S. Börsenaufsichtbehörde SEC, eine scheinbar scherzhafte, aber gewichtige Bemerkung: Wir sind nicht mehr die „Securities and Everything Commission".

Diese Erklärung markiert das offizielle Ende einer Ära, in der „Durchsetzung die Regulierung ersetzte" und unzählige Entwickler durch Ungewissheit um ihren Schlaf brachte.

Eine 68-seitige Erklärung stürzt die „Securities of Everything"-Theorie um.

In den letzten Jahren war der größte Albtraum der Krypto-Branche die endlose Verallgemeinerung des Howey-Tests.

Ein Vermögenswert kann von der SEC als Wertpapier eingestuft werden, wenn er „Mittel umfasst, die in ein gemeinsames Unternehmen investiert werden, mit der vernünftigen Erwartung, dass Gewinne aus den Bemühungen anderer kommen". Kurz gesagt, die gesamte Krypto-Branche lebt im Schatten potenzieller Durchsetzungsmaßnahmen.

Gestern veröffentlichten die SEC und die U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) gemeinsam ein 68-seitiges Dokument mit dem Titel „Anwendbarkeitsleitfaden zu bestimmten Arten von Krypto-Vermögenswerten und bestimmten Transaktionen mit Krypto-Vermögenswerten gemäß den bundesstaatlichen Wertpapiergesetzen", das klar definiert, dass die meisten Mainstream Kryptowährungen keine Wertpapiere sind.

Atkins betonte, dass die Verantwortung der Regulierungsbehörden darin besteht, „klare Linien mit klarer Sprache zu ziehen". Die Regulierung muss den Märkten einen „Compliance-Aufstieg" statt einer „Durchsetzungsfalle" bieten, und dieser Leitfaden ist die systematische Abrechnung der SEC mit dem regulatorischen Chaos des letzten Jahrzehnts.

Dieser Leitfaden etabliert eine ausgefeilte „Token-Taxonomie", die Krypto-Vermögenswerte von einem einzigen Wertpapier-Label befreit.

Die Richtlinien erläutern speziell das Konzept „funktionaler" kryptografischer Systeme. Wenn der Wert eines Vermögenswerts hauptsächlich aus dem programmatischen Betrieb des Systems und dem Marktangebot und der Marktnachfrage stammt und nicht aus den Managementbemühungen eines einzelnen Emittenten, erwirbt dieser Vermögenswert die Eigenschaften einer „Ware". Diese Interpretation könnte einen bedeutenden rechtlichen Schutz für öffentliche Blockchain-Protokolle bieten.

Noch wichtiger ist, dass die Richtlinien auch eine positive Antwort auf Mining, Protokoll-Staking und Airdrops geben, die seit langem von der Branche beachtet werden: In Abwesenheit eines klaren Emittenten als Vertragspartner oder Manager werden diese auf Algorithmen und Code basierenden Verhaltensweisen im Allgemeinen nicht als Wertpapierangebote betrachtet.

Dies repräsentiert eine logische Verschiebung von „der Vermögenswert selbst ist ein Wertpapier" zu „die Verkaufsmethode bestimmt die Natur des Wertpapiers". Es übernimmt im Wesentlichen die gleiche Logik, die der Richter im Ripple-Fall verwendet hat: XRP selbst ist kein Wertpapier; nur spezifische institutionelle Verkaufsverträge können eine Wertpapieremission darstellen.

Wenn die gemeinsamen Richtlinien eine Regulierungskorrektur auf Makroebene darstellen, repräsentiert der jüngste „No Action Letter" (NFA) der CFTC an die Wallet-Anwendung Phantom eine Umsetzung auf Mikroebene.

Phantom plant, Zugang zu regulierten Derivaten und Ereignisverträgen zu bieten, was in der Vergangenheit leicht als nicht registrierter „Introducing Broker" (IB) identifiziert worden wäre.

Die Market Participants Division der CFTC stellte jedoch fest, dass Phantoms Rolle darauf beschränkt war, eine „passive Software-Schnittstelle" bereitzustellen, die es Benutzern ermöglicht, direkt mit registrierten Designated Contract Markets (DCMs) oder Futures Brokern (FCMs) zu interagieren, ohne auf Benutzervermögen zuzugreifen oder Trades abzugleichen.

Zum ersten Mal haben Regulierungsbehörden ausdrücklich anerkannt, dass reine Software-Schnittstellen nicht rechtlich für ihre Broker haftbar sind. Diese Unterscheidung zwischen „Code" und „Vermittler" wird das Potenzial von Wallets als Web3-Geschäftsportale erheblich freisetzen.

Phantoms regulatorische Genehmigung könnte eine replizierbare, skalierte Version für Nicht-Verwahrungswallets, Layer-2-Schnittstellen und sogar DeFi-Protokoll-Frontends bieten.

Die Neustrukturierung der Regulierung wird einen dreifachen Welleneffekt auf das Krypto-Ökosystem erzeugen.

Wenn „die meisten Krypto-Vermögenswerte sind keine Wertpapiere" zum offiziellen Maßstab wird, wird sich die Marktpreislogik grundlegend ändern.

Zuvor war aufgrund der Erwartung einer Verbriefung die Liquidität vieler Token auf Nicht-US-Plattformen beschränkt, und US-Benutzer wurden ausgeschlossen, was zu einem schweren „Compliance-Discount" führte.

Die Veröffentlichung der neuen Richtlinien wird voraussichtlich eine groß angelegte Vermögensbewertung auslösen, insbesondere für Projekte mit funktionaler Nützlichkeit (digitale Werkzeuge) und effektiven Marktregulierungsmechanismen (digitale Waren).

Mit der Umsetzung einheitlicher Richtlinien von SEC und CFTC wird die Integration und der Zugang von Krypto-Vermögenswerten zur traditionellen Finanzwelt reibungsloser werden. Nationale Pensionsfonds, traditionelle Hedgefonds, Investmentfonds und sogar Unternehmenskassen können Vermögenswerte nach einem klaren Klassifizierungssystem zuweisen, was das Risiko zukünftiger Regulierungsverfolgung erheblich reduziert. Darüber hinaus werden ETF-Anträge für verschiedene Token reibungsloser bearbeitet.

Es ist erwähnenswert, dass CFTC-Vorsitzender Michael Selig positive Unterstützung für „tokenisierte Sicherheiten" zum Ausdruck gebracht hat. Die CFTC entwickelt neue Regeln zur Verwendung geeigneter tokenisierter Vermögenswerte als Sicherheiten, um das 24/7-Echtzeit-Risikomanagement auf den Finanzmärkten zu fördern und die Kapitaleffizienz weiter zu optimieren.

Die NFA-Gewährung an Phantom signalisiert, dass Regulierungsbehörden beginnen, die Disintermediation-Natur der Blockchain zu akzeptieren. Diese Unterscheidung zwischen „Schnittstelle" und „Vermittler" könnte mehr Entwickler dazu ermutigen, dezentrale Architekturen zu übernehmen und mehr Krypto-Innovationen anzuregen.

Obwohl sie weder private Schlüssel besitzen noch Transaktionen erleichtern, kann diese „regulierungsgetriebene technologische Evolution" dazu führen, dass mehr Protokolle ein dezentraleres Betriebsmodell wählen. On-Chain-Aktivitäten werden entfesselt, und dezentrale Plattformen können Kunden offen willkommen heißen.

Nach dem Frühlingsdonner in Washington hat die Krypto-Branche endlich einen lang ersehnten Regen erhalten.

Mit den gemeinsamen Bemühungen der beiden Vorsitzenden heilt das einst fragmentierte Regulierungssystem, und die verschwommenen rechtlichen Grenzen werden allmählich klarer.

Natürlich geht das Spiel weiter. Die vollständige Umsetzung der Richtlinien wird Zeit in Anspruch nehmen, aber die allgemeine Richtung ist klar. Wie PANews betont hat: Compliance ist nicht der Feind der Innovation, sondern vielmehr ihr Ticket zum Mainstream-Markt.

Da die meisten Krypto-Vermögenswerte als Nicht-Wertpapiere klassifiziert werden und Nicht-Verwahrungsschnittstellen regulatorische Genehmigungen erhalten, verliert die Krypto-Branche langsam ihr Image als „illegales Experiment" und kleidet sich in das Gewand eines „Grundpfeilers der digitalen Finanzen".

Die Umsetzung dieser Reihe von Regulierungsmaßnahmen signalisiert das Ende einer Ära, in der Gewinne durch Unklarheit erzielt wurden, und den Beginn einer neuen Ära von Kryptowährungen, in der die Preisgestaltung auf Sicherheit, Transparenz und technologischer Kompetenz basiert.