Die U.S. Börsenaufsichtsbehörde SEC hat ihre Position zur Klassifizierung von Krypto-Assets klargestellt. Für Broker geht diese Klarheit mit einer neuen Verantwortungsebene einher.
SEC-Vorsitzender Paul Atkins präsentierte die lang erwartete Token-Taxonomie, die in Abstimmung mit der CFTC entwickelt wurde. Die neuen Regeln bestätigen, dass Token, die die Definition von Investmentverträgen erfüllen, weiterhin der Wertpapierregulierung unterliegen, während andere Kategorien wie Zahlungs-Stablecoins, digitale Rohstoffe und Sammlerstücke außerhalb der Wertpapiervorschriften fallen.
Für einen Großteil der Broker-Branche definiert dieser Rahmen, wo Broker teilnehmen können, ohne vollständige Wertpapiervorschriften auszulösen. Aber die Leitlinien verändern auch, wie Risiken gemanagt werden.
Von rechtlicher Unsicherheit zur operativen Verantwortung
Jahrelang war das Hauptrisiko für Broker die Unvorhersehbarkeit. Ein Token konnte gelistet und später neu klassifiziert werden, wodurch Unternehmen Durchsetzungsmaßnahmen ausgesetzt waren.
Dieses Risiko ist nun in den Tagesbetrieb übergegangen. Die SEC stellte klar, dass sich der Status eines Tokens ändern kann, je nachdem, wie er vermarktet und verwendet wird.
Ein Vermögenswert, der zunächst als Nicht-Wertpapier behandelt wurde, kann unter Wertpapiervorschriften fallen, wenn er als Teil eines Investmentangebots mit Gewinnerwartung präsentiert wird.
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Das bedeutet, dass die Klassifizierung nicht mehr festgelegt ist. Der regulatorische Status eines Tokens kann sich weiterentwickeln, wenn sich sein Ökosystem entwickelt oder seine Positionierung ändert. In der Praxis macht dies die Klassifizierung zu einem kontinuierlichen Prozess und nicht zu einer einmaligen Auflistungsentscheidung.
Broker müssen überwachen, wie Vermögenswerte verwendet werden, und in der Lage sein, ihre Klassifizierung zu erklären, wenn Regulierungsbehörden sie hinterfragen.
Safe Harbor erhöht die Anforderungen
Der vorgeschlagene vierjährige "Safe Harbor" für Krypto-Startups fügt eine weitere Ebene hinzu. Die Idee ist, Projekten zu ermöglichen, unter leichteren Anforderungen für einen definierten Zeitraum zu starten und Kapital zu beschaffen, sofern sie bestimmte Bedingungen erfüllen. Bei Umsetzung könnte dies das Volumen neuer Token-Emissionen erhöhen.
Wie Atkins es formulierte: "Ein solcher Safe Harbor würde Krypto-Innovatoren maßgeschneiderte Wege bieten, um Kapital in den USA zu beschaffen und gleichzeitig angemessenen Anlegerschutz zu gewährleisten."
Für Broker bedeutet das, dass mehr Vermögenswerte in einem früheren Stadium auf den Markt kommen, wenn die Klassifizierung weniger gefestigt ist. Die Teilnahme an solchen Angeboten kann auch eine engere Nachverfolgung erfordern, wie sich Projekte im Laufe der Zeit entwickeln.
Wenn ein Token später die Definition eines Wertpapiers erfüllt, könnten frühere Annahmen überprüft werden.
Eine Verschiebung, wo Risiken liegen
Der Ansatz der SEC gibt dem Markt mehr Struktur. Er ändert auch, wo Entscheidungen getroffen werden. Früher lag viel Unsicherheit bei den Regulierungsbehörden. Jetzt liegt mehr davon bei den Marktteilnehmern.
Broker müssen sich von der Reaktion auf regulatorische Maßnahmen hin zu Klassifizierungsentscheidungen in Echtzeit bewegen und diese verteidigen. Die Regeln sind klarer. Die Fehlertoleranz könnte enger sein.
