Krypto-Treasury-Unternehmen stehen unter wachsendem finanziellem Druck, nachdem Bitcoin und Ethereum innerhalb einer Woche um fast 30% gefallen sind und dabei schätzungsweise 25 Milliarden US-Dollar an nicht realisiertem Wert in den Bilanzen digitaler Vermögenswerte vernichtet wurden.
Daten zur Verfolgung öffentlicher Krypto-Treasury-Unternehmen zeigen, dass derzeit keines Vermögenswerte über seiner durchschnittlichen Kostenbasis hält. Der starke Rückgang hat die meisten Treasury-Strategien gleichzeitig in die Verlustzone gedrängt, was Bedenken hinsichtlich Liquidität, Finanzierung und langfristiger Tragfähigkeit aufwirft.
Nicht realisierte PNL (-> auf GuV in Zukunft) digitaler Vermögenswerte Treasuries. Quelle: ArtemisGesponsert
Verluste breiten sich über den gesamten digitalen Vermögenswerte-Treasury-Sektor aus
Der Ausverkauf traf Treasury-lastige Unternehmen gleichzeitig.
Große Halter verzeichneten die tiefsten Papierverluste, was die kumulative nicht realisierte PNL stark ins Negative zog. Die Verluste sind nicht realisiert, aber das Ausmaß ist wichtig, weil es Bilanzen und Eigenkapitalbewertungen schwächt.
Infolgedessen hat sich der Markt von der Belohnung von Krypto-Akkumulation zur Preisgestaltung des Überlebensrisikos verlagert.
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Marktprämien sind zusammengebrochen
Ein wichtiges Stresssignal ist der Zusammenbruch des Marktnettovermögenswerts (mNAV), der die Eigenkapitalbewertung eines Unternehmens mit dem Wert seiner Kryptobestände vergleicht.
Mehrere große Treasury-Unternehmen handeln jetzt unter einem mNAV von 1, was bedeutet, dass der Markt ihr Eigenkapital mit einem Abschlag auf die von ihnen gehaltenen Vermögenswerte bewertet. Dies eliminiert die Fähigkeit, effizient Kapital durch Aktienemissionen ohne Verwässerung zu beschaffen.
mNAV fällt unter 1 für die meisten Krypto-Treasuries. Quelle: CoinGeckoMicroStrategy, einer der größten Unternehmensinhaber von Bitcoin, handelt unter seinem Vermögenswert, obwohl es Kryptowährungen im Wert von mehreren zehn Milliarden Dollar hält.
Dieser Abschlag begrenzt seine Flexibilität, weitere Käufe zu finanzieren oder günstig zu refinanzieren.
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MicroStrategy-Aktien verloren 35% in einem Monat. Quelle: Google FinanceLiquidität treibt Insolvenzrisiko
Nicht realisierte PNL (-> auf GuV in Zukunft) allein verursachen keine Insolvenz. Das Risiko steigt, wenn fallende Vermögenspreise mit Hebelwirkung, Schuldenfälligkeiten oder laufendem Geldverbrauch kollidieren.
Mining-Unternehmen und Treasury-Vehikel, die auf externe Finanzierung angewiesen sind, sind dem höchsten Risiko ausgesetzt. Wenn die Kryptopreise gedrückt bleiben, könnten Kreditgeber die Bedingungen verschärfen, Aktienmärkte geschlossen bleiben und Refinanzierungsoptionen sich verengen.
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Dies schafft eine Rückkopplungsschleife. Niedrigere Preise reduzieren den Eigenkapitalwert, was den Kapitalzugang einschränkt und den Druck auf die Bilanzen erhöht.
Eine Stressphase, kein Zusammenbruch
Der aktuelle Rückgang spiegelt erzwungene Entschuldung und strengere Finanzbedingungen wider, anstatt ein Versagen der Krypto-Vermögenswerte selbst.
Wenn sich die Preise jedoch nicht erholen und die Kapitalmärkte restriktiv bleiben, könnte sich der Stress intensivieren.
Vorerst bleiben Krypto-Treasury-Unternehmen solvent. Aber die Fehlertoleranz hat sich stark verringert.
Quelle: https://beincrypto.com/bitcoin-crash-crypto-treasuries-bankruptcy-risk/
