Bitcoin-Preis bereitet sich auf Achterbahnfahrt vor, da rekordverdächtiger Options-Verfall von 23 Mrd. $ Volatilitätsanstieg 2026 droht

Wichtigste Erkenntnisse:

• Bitcoin-Optionen im Wert von 23 Milliarden US-Dollar laufen am 26. Dezember im größten Ablaufereignis aller Zeiten ab.
• Die implizite Volatilität komprimierte sich auf 44% über alle Laufzeiten, da die Positionierung zum Jahresende defensiv wurde.
• Nach Ablauf wird eine Volatilitätsspitze erwartet, da sich Händler vor den Katalysatoren im Januar neu positionieren.

Der Bitcoin-Preis trat in die letzten Wochen von 2025 unter zunehmendem Druck ein, da Bitcoin (BTC)-Optionskontrakte im Wert von etwa 23 Milliarden US-Dollar am 26. Dezember ablaufen sollten.

Der Rekordablauf drohte die Volatilität auf dem Weg ins Jahr 2026 zu verstärken, wobei sich Händler auf erhebliche Preisschwankungen positionierten, sobald die Absicherungsmechanismen zum Jahresende zurückgesetzt wurden.

Glassnode hob am 19. Dezember hervor, dass Spot-Bitcoin trotz des bevorstehenden massiven Optionsablaufs in seiner jüngsten Spanne gefangen blieb.

Die Kombination aus nachlassender Beteiligung, komprimierten Volatilitätskennzahlen und defensiver Positionierung deutete darauf hin, dass sich die Märkte auf eine begrenzte Preisbewegung bis zum Jahresende vorbereiteten, bevor im Januar Turbulenzen zurückkehrten.

Die Optionsaktivität kühlte sich im vergangenen Monat ab, wobei die Ströme leichter erschienen als in früheren Perioden. Die Verlangsamung signalisierte eine geringere Überzeugung hinter bullischen Narrativen, obwohl die Nachfrage nach Put-Schutz anhielt.

Dies schuf eine defensive Haltung im Optionsmarkt, selbst als der Bitcoin-Preis über wichtigen Unterstützungsniveaus blieb.

Bitcoin-Preis: Volatilitätskennzahlen im Fokus für kurzfristige Entwicklung

Die implizite Volatilität für den Bitcoin-Preis sank über die Kurve, was auf eine schwächere Nachfrage nach kurzfristigen Absicherungen und Aufwärtshebeln hindeutete. Die Märkte preisten ein zurückhaltenderes Preisverhalten ein, als 2025 zu Ende ging.

Die At-the-Money-implizite Volatilität lag bei etwa 44% über alle Laufzeiten, mehr als 10 Volatilitätspunkte unter den jüngsten Höchstständen. Die Kompression der impliziten Volatilität spiegelte die Jahresenddynamik wider, bei der Volatilitätsverkäufer Carry-Erträge erzielten, als die IV sank.

Die einwöchige Volatilitätsrisikoprämie blieb seit der letzten FOMC-Sitzung positiv und begünstigte Verkäufer, die Prämien einsammelten, während Absicherungsströme realisierte Bewegungen begrenzt hielten.

Die 25-Delta-Schiefe blieb im Put-Bereich, was bedeutet, dass Puts teurer gehandelt wurden als Calls. Die positive Schiefe zeigte an, dass Abwärtsrisiken in die Bitcoin-Optionsmärkte eingepreist waren.

Dieses Muster unterschied sich von der Schiefe-Struktur, die typischerweise vor sauberen Breakout-Versuchen zu sehen ist, bei denen die Call-Nachfrage die Schiefe negativ drücken würde.

Der Optionsfluss neigte sich diese Woche zu Puts, obwohl die Volumina bescheiden blieben. Die Positionierung der Dealer schien zum Jahresende Long-Gamma zu sein, was die Spot-Volatilität mechanisch unterdrückte.

Long-Gamma-Positionen erforderten von Dealern, Absicherungen durch Käufe in Schwächephasen und Verkäufe in Stärkephasen neu auszubalancieren, was Bitcoin-Preisschwankungen dämpfte.

Rekord-Bitcoin-Optionsablauf wird Marktstruktur zurücksetzen

Der Ablauf am 26. Dezember stellte das größte Bitcoin-Optionsablaufereignis in der Geschichte dar. Das Zurücksetzen würde bestehende Positionierungen und Dealer-Exposure beseitigen und die Absicherungsmechanismen grundlegend verändern, die die Volatilität im Dezember begrenzt hielten.

Der Bitcoin-Optionsmarkt ist im vergangenen Jahr stark gewachsen, wodurch Absicherungsmechanismen für das Verständnis des Spot-Preisverhaltens zunehmend wichtiger wurden. Während Kontrakte abliefen und Positionen vorwärts gerollt wurden, wurde erwartet, dass sich die mechanische Unterdrückung der Volatilität auflösen würde.

Händler erwarteten, dass die Volatilität nach dem Neujahr zunehmen würde, wenn sich neue Positionierungen etablierten. Zwei spezifische Katalysatoren drohten im Januar, frische Turbulenzen in die Bitcoin-Preisbewegung zu injizieren.

Der erste Katalysator konzentrierte sich auf eine MSCI-Entscheidung am 15. Januar, die Digital-Asset-Treasury-Firmen aus ihren Indizes ausschließen könnte. MSCI schlug vor, Unternehmen, deren Kryptowährungsbestände 50% des Gesamtvermögens überstiegen, aus ihren Indizes zu entfernen, wobei Firmen wie Strategy direkt ins Visier genommen wurden.

Strategy verurteilte den Vorschlag als diskriminierend und argumentierte, dass die 50%-Schwelle Unternehmen mit Bitcoin-Treasury-Strategien unfair bestrafe. Der potenzielle Index-Ausschluss schuf Unsicherheit für die Aktienkurse dieser Firmen und könnte eine Neupositionierung in damit verbundenen Bitcoin-Absicherungen erzwingen.

Händler erwarteten vor der MSCI-Entscheidung eine erhöhte Absicherungsaktivität, da sich Treasury-Unternehmen und ihre Stakeholder auf potenzielle Volatilität vorbereiteten. Diese Absicherungsnachfrage würde genau dann entstehen, wenn der Ablauf am 26. Dezember bestehende Positionen auflöste, wodurch Bitcoin-Preisschwankungen potenziell verstärkt würden.

Der zweite Katalysator beinhaltete erneuerte Call-Overwriting-Ströme, die im Januar erwartet wurden. Call-Overwriting-Strategien, bei denen Investoren Call-Optionen gegen Bitcoin-Bestände verkaufen, um Einkommen zu generieren, hatten während des gesamten Jahres 2024 einen stetigen Verkaufsdruck auf die Aufwärtsvolatilität ausgeübt.

Während sich Positionen nach dem Ablauf zurücksetzten, wurde erwartet, dass neue Call-Overwriting-Programme gestartet würden.

Diese Ströme könnten Bitcoins Aufwärtspotenzial zunächst begrenzen. Wenn jedoch Spot-Preise durch konzentrierte Strike-Levels durchbrechen, bei denen Händler Calls verkauft haben, könnte dies auch Bedingungen für scharfe Bewegungen schaffen.

Die Interaktion zwischen Call-Overwriting-Angebot und erneuter Kaufnachfrage drohte, Whipsaw-Aktionen zu erzeugen.

Defensive Positionierung dominiert Jahresende

Die Kombination aus Put-lastigen Strömen, komprimierter impliziter Volatilität und positiver Schiefe deutete auf defensive Positionierung hin. Die Märkte erwarteten, dass der Bitcoin-Preis bis zum Ablauf am 26. Dezember in einer Spanne bleiben würde, wobei die Teilnehmer begrenzten Appetit auf aggressive direktionale Wetten zeigten.

Carry-Trades dominierten, da Volatilitätsverkäufer Prämien aus erhöhten impliziten Volatilitätsniveaus einsammelten, die realisierte Bewegungen überstiegen.

Diese Dynamik hielt die Optionsmärkte strukturell Short-Volatilität auf dem Weg zum Ablauf, was das Potenzial für eine scharfe Neubewertung schuf, wenn die tatsächliche Volatilität anstieg.

Die Long-Gamma-Positionierung der Dealer zum Jahresende bot mechanische Unterstützung für eine begrenzte Bitcoin-Preisbewegung. Sobald der Ablauf die Gamma-Positionen auflöste und zurücksetzte, würde diese stabilisierende Kraft nachlassen.

Die Kombination aus ablaufenden Absicherungen, neuer katalysatorgetriebener Positionierung und reduziertem Dealer-Gamma schuf Bedingungen für erhöhte Volatilität Anfang 2026.

Das Bitcoin-Preisverhalten im Januar würde stark davon abhängen, wie aggressiv sich Händler nach dem Reset am 26. Dezember neu positionierten.

Die MSCI-Entscheidung und Call-Overwriting-Ströme stellten konkrete Katalysatoren dar, die Volatilität auslösen könnten. Dennoch würde die zugrunde liegende Marktstruktur nach dem Rekordablauf bestimmen, ob sich Bewegungen als nachhaltig oder kurzlebig erwiesen.