Heute Morgen kündigte Strategy-Gründer Michael Saylor weitere Bitcoin (BTC)-Käufe an, die durch direkte Verwässerung seiner MSTR-Aktionäre finanziert wurden.
Trotz der Underperformance von MSTR im Vergleich zu BTC hat Saylor sich geweigert, das Verbot der Verwässerung von Stammaktien vom 31. Juli wieder einzuführen.
Am 31. Juli 2025 gab Strategy seinen Stammaktionären eine klare Richtlinie: "Wir werden MSTR nicht unter 2,5x mNAV ausgeben, außer zur Zahlung von Zinsen und Dividenden."
Nur zwei Wochen später, am 18. August, überarbeitete das Unternehmen jedoch sein Versprechen, MSTR zu verwässern, "wenn es anderweitig als vorteilhaft für das Unternehmen erachtet wird."
Strategy und Saylor haben diese widerrufene Richtlinie in den letzten sechs Wochen voll ausgenutzt. Insbesondere hat das Unternehmen die MSTR-Stammaktionäre um 3.278.660 Aktien verwässert, um 1.132.700.000 $ für den Kauf von etwa 10.010 BTC auszugeben.
Obwohl Strategy ein BTC-Treasury-Unternehmen ist, dessen Wert auf seiner Fähigkeit basiert, BTC für Aktionäre anzusammeln, haben diese verwässernden Käufe nicht dazu beigetragen, dass seine Aktie diese Benchmark übertrifft.
Seit seinem Schlusspreis von 363,60 $ am 18. August ist MSTR zum Zeitpunkt der Veröffentlichung um mehr als 10% gefallen.
Im gleichen Zeitraum ist BTC nur um 2% gefallen.
Mit anderen Worten, MSTR hat BTC seit der Wiedereinführung seiner verwässernden At-the-market (ATM)-Angebote um peinliche 800 Basispunkte unterboten.
- Vom 18.-24. August verwässerte Strategy MSTR um 875.301 Aktien für 309,9 Millionen $ Nettoerlös.
- Vom 26. August bis 1. September wurde MSTR um 1.237.000 Aktien für 425,3 Millionen $ Nettoerlös verwässert.
- Vom 2.-7. September verwässerte Strategy MSTR mit weiteren 591.606 Aktien für 200,5 Millionen $ Nettoerlös.
- Vom 8.-21. September verwässerte das Unternehmen MSTR um 227.401 Aktien für 80,6 Millionen $ Nettoerlös.
- Zuletzt gab das Unternehmen 347.352 Aktien für 116,4 Millionen $ Nettoerlös vom 22.-28. September bekannt.
Fast alle diese Erlöse flossen in den Kauf von BTC. Einschließlich der oben genannten MSTR-Verwässerung und anderer Mittelbeschaffungen wie dem Verkauf von Vorzugsaktien kaufte das Unternehmen BTC im Wert von 356,9 Millionen $ vom 18.-24. August, 449,3 Millionen $ vom 26. August bis 1. September, 217,4 Millionen $ vom 2.-7. September, 159,9 Millionen $ vom 8.-21. September und 22,1 Millionen $ vom 22.-28. September.
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MSTR-Verwässerung bezahlte 94% der BTC-Käufe seit dem 18. August
Am 18. August hielt Strategy 629.376 BTC. Heute hält es 640.031. Die MSTR-Verwässerung bezahlte den größten Teil davon.
Die MSTR-Verwässerung finanzierte 1.132.700.000 $ oder 94% der gesamten BTC-Käufe des Unternehmens im Wert von 1.205.600.000 $ seit dem 18. August.
Alle diese Verkäufe lagen innerhalb der Handelsspanne von 1-2,5x Multiple-to-Net Asset (mNAV) für MSTR, die das Versprechen von Strategy vom 31. Juli ausdrücklich untersagte, bis das Unternehmen dieses Versprechen am 18. August aufgab.
Tatsächlich hat MSTR seit Dezember 2024 nicht außerhalb einer 1-2,5x mNAV-Spanne gehandelt.
Interessanterweise scheint die jüngste Mittelbeschaffung des Unternehmens vom 22.-28. September nicht vollständig für BTC-Käufe ausgegeben worden zu sein. Sobald diese Käufe abgeschlossen sind, könnte sich dieses Verhältnis leicht ändern, wenn das Unternehmen plant, mehr zu kaufen.
Im Gegensatz zu allen früheren Mittelbeschaffungen, bei denen fast der gesamte Erlösbetrag für den Kauf von BTC verwendet wurde, hat das Unternehmen nur 17,2% seiner Nettoerlöse von 128,1 $ vom 22.-28. September für den Kauf von BTC ausgegeben.
Natürlich hat das Unternehmen vierteljährliche Dividendenverpflichtungen gegenüber Vorzugsaktionären, sodass es möglicherweise nicht genug Bargeld hat, um weitere BTC zu kaufen. In diesem Fall würde die oben genannte Zahl von 94% unverändert bleiben.
Nur für zwei Wochen im August waren MSTR-Aktionäre vor der unerbittlichen Verwässerung durch die Strategy-Führung geschützt.
Seit das Unternehmen die MSTR-Verwässerung wieder eingeführt hat, ist die Anzahl der Stammaktien um 1,2% gestiegen, während es seine BTC-Benchmark um 800 Basispunkte unterboten hat.
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Quelle: https://protos.com/94-of-strategys-bitcoin-buys-since-august-were-from-diluting-mstr/
