BloFin Research: Die physische Verknappung von Silber ist ein bullisches Signal

Die registrierten Bestände von COMEX (US) Silber sind auf eine Deckung von 13-14% des ausstehenden Open Interest gefallen, während die Lieferung im März 2026 ungewöhnlich hoch war und SHFE (Shanghai) Futures nun mit einem Aufschlag von 12% gegenüber COMEX gehandelt werden, was zusammen eine extreme Knappheit signalisiert, die Aufwärtsdruck auf den Silberpreis erzeugt

• Registriertes Silber an der COMEX beträgt 76M oz gegenüber 576M oz Open Interest, was eine 7,5-fache Hebelwirkung und eine Deckung von 13,4% bedeutet, deutlich unter der 15%-Schwelle, die mit Lieferstress verbunden ist.
• SHFE-Silber wurde bei etwa 84 $/oz gehandelt, gegenüber einem COMEX-Preis von etwa 75 $/oz, eine Preisdifferenz von 9-10 $/oz (12-13%), was eine starke asiatische Nachfrage widerspiegelt.
• Die Konstellation ist bullisch: eine dünne Deckungsquote, hohe Liefernachfrage und ein anhaltender Cross-Market-Aufschlag erhöhen die Wahrscheinlichkeit einer eventuellen Aufwärts-Neubewertung.

Silber erreichte im Januar 2026 einen Rekord nahe 121,64 $/oz und fiel dann stark in die hohen 60er und niedrigen 70er zurück. Allerdings bewegten sich der Preisrückgang und die physischen Lieferdaten in unterschiedliche Richtungen.

Physisches Silber verließ weiterhin die COMEX-Tresore, die weltweit der wichtigste Handelsplatz für die Preisfindung von Silber und der Maßstab sind, an dem das globale physische Angebot gemessen wird, was ihre registrierten Bestände zum direktesten beobachtbaren Indikator für Stress bei lieferbaren Beständen macht.

Die Knappheit der registrierten Bestände

Der COMEX-Silberbestand ist in zwei Kategorien unterteilt. Registriertes Silber trägt einen Lagerschein und ist sofort für die Lieferung gegen einen Futures-Kontrakt verfügbar. Zugelassenes Silber wird in COMEX-zugelassenen Tresoren gelagert und erfüllt die Qualitätsstandards der Börse, ist aber derzeit nicht für die Lieferung zugelassen, es erfordert eine erneute Registrierung, bevor es einen Kontrakt erfüllen kann.

Zugelassenes Metall kann registriert werden, wenn der Eigentümer sich entscheidet, einen Lagerschein auszustellen und es für die Lieferung verfügbar zu machen. Allerdings ist zugelassenes Silber in Privatbesitz, und der Eigentümer muss freiwillig entscheiden, einen Schein auszustellen und es zu konvertieren. Während die Formalitäten schnell sind (normalerweise 24–48 Stunden), liegt die Entscheidung vollständig beim Eigentümer. Sie halten es möglicherweise für ihre eigenen Kunden oder langfristige Investitionen, haben es anderswo als Sicherheit verpfändet oder wollen es während einer Verknappung einfach nicht in den Lieferpool freigeben.

Nur registriertes Silber bietet den tatsächlichen Lieferpuffer der Börse. Ende März 2026 beliefen sich die registrierten Bestände auf etwa 76,0M oz. Gegenüber dieser Zahl betrug das gesamte Silber-Futures Open Interest etwa 576M oz, was eine Deckungsquote von 13,4% bedeutet.

Eine Deckungsquote unter 15% ist die Schwelle, die Börsenanalysten historisch als Stressgebiet kennzeichnen. Der aktuelle Wert liegt knapp unter diesem Niveau, nicht auf katastrophalen Tiefständen, aber mit begrenztem Spielraum für zusätzliche Nachfrage.

Die März-Lieferung war ungewöhnlich groß

Der Lieferzyklus im März 2026 umfasste etwa 9.212 Kontrakte, entsprechend etwa 46,1M oz physischem Silber. Um diese Zahl zu kontextualisieren: 46,1M oz gegenüber 76,0M oz aktueller registrierter Bestände repräsentieren etwa 60,6% der aktuell verfügbaren registrierten Bestände, die in einem einzigen Liefermonat absorbiert wurden.

Das Diagramm der registrierten Bestände am Anfang dieses Artikels zeigt den kumulativen Effekt: einen anhaltenden Rückgang der zugelassenen Bestände, der Ende 2025 begann und sich durch den März-Lieferzyklus fortsetzte.

Der SHFE-Aufschlag bestätigt, dass das physische Gebot nicht lokal ist

Ein anhaltender Aufschlag bei Shanghai-Futures (SHFE) gegenüber COMEX ist ein weiteres Signal für Knappheit am Silbermarkt. Am 01.04.2026 wurden SHFE-Silber-Futures bei etwa 84,59 $/oz gehandelt. COMEX-Mai/Juni-Futures wurden am selben Tag bei 74,94 $/oz notiert. Die Preisdifferenz: etwa 9–10 $/oz oder 12–13%.

Eine Preisdifferenz dieser Größenordnung, die seit Ende 2025 anhält, ist sehr bedeutsam. Käufer in Asien bewerten Silber über dem COMEX-Niveau, und sie arbitrieren den Aufschlag nicht weg, was zeigt, dass das Angebot wirklich eingeschränkt ist. Der anhaltende Aufschlag in Shanghai fällt auch mit der Beschleunigung der COMEX-Liefernachfrage zusammen.

Preisausblick: Bullische Richtung, instabiler Pfad

Das strukturelle Argument für höhere Silberpreise basiert auf drei zusammenlaufenden Signalen: Deckungsquote, Liefergeschwindigkeit und Cross-Market-Aufschlag. Da die registrierten Bestände im Verhältnis zum Open Interest zurückgehen, hat der Markt weniger Kapazität, zusätzliche physische Nachfrage zu aktuellen Preisen aufzunehmen. Erhöhte März-Liefernachfrage, falls sie anhält, komprimiert diesen Puffer weiter. Und der SHFE-Aufschlag bestätigt, dass das physische Gebot kein COMEX-spezifisches Artefakt ist, es ist global.

Wenn ein Aufschlag von 12–13% zwischen den beiden größten Silber-Futures-Handelsplätzen der Welt anhält, passiert schließlich eines von zwei Dingen: COMEX-Preise steigen, um die Lücke zu schließen, oder das Angebot fließt von West nach Ost, bis der Aufschlag sich verringert. Beide Ergebnisse sind bullisch für COMEX-Silber. Das erste ist eine direkte Neubewertung. Das zweite entzieht zusätzliches Metall aus einem bereits dünnen registrierten Bestandspool.

Es sollte jedoch auch angemerkt werden, dass der kurzfristige Pfad nicht eindeutig ist. Papier-Liquidation, insbesondere in einem makroökonomischen Risikoabsicherungsumfeld, kann Futures weiter nach unten drücken, unabhängig davon, was die physischen Bestände tun.

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Quelle: https://beincrypto.com/silver-price-outlook-blofin-research/