গ্রেস্কেল রিসার্চ বর্তমান পতনকে ক্রিপ্টো শীতকাল নয়, মধ্য-চক্র পরিবর্তন বলে অভিহিত করেছে

Grayscale-এর ব্যবস্থাপনা পরিচালক গবেষণা বিভাগের Zach Pandl Bitcoin-এর ৪৫% পতনের পর ক্রিপ্টো শীতকালের বর্ণনা প্রত্যাখ্যান করেছেন, সাম্প্রতিক মূল্য পদক্ষেপকে ডিজিটাল সম্পদের কোনো মৌলিক ব্যর্থতার পরিবর্তে বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি দ্বারা চালিত একটি সামষ্টিক অর্থনৈতিক ঝুঁকি-হ্রাসকরণ প্রক্রিয়া হিসেবে চিহ্নিত করেছেন, এবং ২০২৬ সালের শেষের দিকে নতুন সর্বকালের উচ্চতা লক্ষ্য করে একটি উর্ধ্বমুখী দৃষ্টিভঙ্গি বজায় রেখেছেন।

সামষ্টিক ঝুঁকি-হ্রাসকরণ যুক্তি

Pandl-এর তত্ত্বের মূল বিষয় বর্তমান সংশোধনকে ২০২২ সালের চক্র পতনের থেকে একটি সুনির্দিষ্ট এবং গুরুত্বপূর্ণ উপায়ে পৃথক করে। ২০২২ সালে, পতনটি ক্রিপ্টো-নেটিভ ব্যর্থতা দ্বারা চালিত হয়েছিল: অতিরিক্ত লিভারেজযুক্ত প্রোটোকল, জালিয়াতি এক্সচেঞ্জ এবং সংক্রমণ যা ইকোসিস্টেমের মধ্য থেকে ছড়িয়ে পড়েছিল। Pandl-এর পাঠে বর্তমান সংশোধন, সম্পূর্ণরূপে ক্রিপ্টো বাজারের বাইরে থেকে উদ্ভূত হয়েছে।

২০২৬ সালের প্রথম দিকে দীর্ঘমেয়াদী উচ্চ সুদের হার এবং তারল্য পরিস্থিতির কঠোরতা প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের একযোগে সমস্ত অনুমানমূলক সম্পদ জুড়ে এক্সপোজার হ্রাস করতে চাপ দিয়েছে। প্রযুক্তি ইক্যুইটি এবং ক্রিপ্টো একই কারণে বিক্রি হয়েছে: আর্থিক নীতির প্রতিক্রিয়ায় ঝুঁকি ক্ষুধার একটি বৈশ্বিক পুনর্বিন্যাস, বিশেষভাবে ডিজিটাল সম্পদের প্রত্যাখ্যান নয়। পরবর্তীতে কী আসবে তার জন্য এই পার্থক্য গুরুত্বপূর্ণ। যদি কারণটি সামষ্টিক হয়, তবে পুনরুদ্ধার ক্রিপ্টো-নির্দিষ্ট অনুঘটক বাস্তবায়িত হওয়ার জন্য অপেক্ষা করার পরিবর্তে সামষ্টিক পরিস্থিতি অনুসরণ করে।

Pandl-এর পুনরুত্থান তত্ত্ব এই প্রত্যাশার উপর নির্ভর করে যে ২০২৬ সালের পরে মুদ্রাস্ফীতি স্থিতিশীল হওয়ার সাথে সাথে এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি একটি নিরপেক্ষ নীতি অবস্থানের দিকে অগ্রসর হওয়ার সাথে সাথে, Bitcoin-এর স্থির সরবরাহ এটিকে অন্যান্য সম্পদ শ্রেণীর তুলনায় দ্রুত পুনরুদ্ধার করার অবস্থানে রাখে যা মূল্যহ্রাসের ঝুঁকি বহন করে।

প্রাতিষ্ঠানিক তলদেশ

Grayscale-এর গবেষণা বর্তমান চক্র এবং প্রতিটি পূর্ববর্তী পতনের মধ্যে একটি কাঠামোগত পার্থক্য নির্দেশ করে: স্পট Bitcoin ETF-গুলি দ্বারা তৈরি একটি টেকসই প্রাতিষ্ঠানিক তলদেশের অস্তিত্ব, যা এখন সংযুক্ত সম্পদে $১০০ বিলিয়নের বেশি ধারণ করে।

সেই মূলধনের পুল ২০২১ বা ২০২২ সালে বিদ্যমান ছিল না। এটি নিয়ন্ত্রিত পণ্যের মধ্যে রাখা প্রাতিষ্ঠানিক অবস্থানগুলিকে প্রতিনিধিত্ব করে, দীর্ঘ বিনিয়োগ দিগন্ত এবং বিশ্বস্ত বাধ্যবাধকতা সহ সংস্থাগুলি দ্বারা পরিচালিত, কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জে লিভারেজড বাজি ধরা খুচরা ব্যবসায়ী নয়। Pandl-এর যুক্তি হল যে এই তলদেশ বাজারের নীচে একটি সমর্থন গতিশীলতা তৈরি করে যা পূর্ববর্তী চক্রের অভাব ছিল, নিম্নমুখীতা সীমাবদ্ধ করে এবং পুনরুদ্ধারের সময়সীমা সংকুচিত করে।

মুদ্রা অবমূল্যায়ন এবং ক্রমবর্ধমান মার্কিন জাতীয় ঋণের বিরুদ্ধে একটি হেজ হিসাবে Bitcoin-এর ভূমিকা, যা ২০২৬ সালের প্রথম দিকে $৩৭ ট্রিলিয়ন অতিক্রম করেছে, Grayscale-এর মূল্যের সংগ্রহস্থল তত্ত্ব এবং ক্রমাগত সংগ্রহের জন্য প্রাতিষ্ঠানিক কেসের কেন্দ্রবিন্দু থেকে যায়।

স্মার্ট কন্ট্র্যাক্ট প্ল্যাটফর্মগুলি আপেক্ষিক স্থিতিস্থাপকতা প্রদর্শন করে

যদিও Bitcoin পোর্টফোলিও তত্ত্ব নোঙর করে, Grayscale-এর গবেষণা সংশোধনের সময় ক্রিপ্টো বাজারের বিভিন্ন অংশ কীভাবে আচরণ করছে তাতে একটি উল্লেখযোগ্য বিচ্যুতি চিহ্নিত করেছে। Ethereum এবং Solana উভয়ই মূল্য দুর্বলতার সময় সক্রিয় ঠিকানা এবং ডেভেলপার কার্যকলাপে আপেক্ষিক স্থিতিস্থাপকতা দেখিয়েছে, পরামর্শ দিচ্ছে যে অন-চেইন ইউটিলিটি মেট্রিক্স মূল্য পদক্ষেপ যা বোঝায় তার চেয়ে ভাল ধরে রাখছে।

Pandl এটিকে প্রমাণ হিসাবে ফ্রেম করেছেন যে ক্রিপ্টোর ইউটিলিটি স্তর, স্মার্ট কন্ট্র্যাক্ট প্ল্যাটফর্মগুলি যা DeFi, NFT এবং অ্যাপ্লিকেশন উন্নয়ন সমর্থন করে, Bitcoin-এর মূল্য গতিবিধি চালিত মূল্যের সংগ্রহস্থল অস্থিরতা থেকে বিযুক্ত হচ্ছে। যদি সেই বিযুক্তি অব্যাহত থাকে, এটি একটি আরও সূক্ষ্ম বিনিয়োগ দৃশ্য তৈরি করে যেখানে বিভিন্ন ক্রিপ্টো সেক্টর বিভিন্ন ঝুঁকি এবং পুনরুদ্ধার প্রোফাইল বহন করে।

দ্বিতীয়-ঢেউ অনুঘটক হিসাবে নিয়ন্ত্রক স্পষ্টতা

Grayscale প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণের জন্য বর্তমান নিয়ন্ত্রক পরিবেশকে দীর্ঘমেয়াদী ইতিবাচক হিসাবে দেখে। SEC-এর ২০২৬ পরীক্ষার অগ্রাধিকার থেকে ক্রিপ্টো অপসারণ এবং চেয়ারম্যান Atkins-এর অধীনে একটি প্রতিকূলের পরিবর্তে সহযোগিতামূলক ভঙ্গির দিকে বিস্তৃত পরিবর্তন, Pandl-এর মূল্যায়নে, সংকেত দেয় যে নিয়ন্ত্রক অনিশ্চয়তা যা প্রাতিষ্ঠানিক মূলধনের দ্বিতীয় ঢেউকে পার্শ্বে রেখেছিল তা সমাধান হতে শুরু করছে।

সেই দ্বিতীয় ঢেউ, সংস্থাগুলি এবং তহবিল পরিচালকরা যারা নীতিগতভাবে Bitcoin এবং ডিজিটাল সম্পদে বিনিয়োগ করতে ইচ্ছুক ছিল কিন্তু তা করার আগে পরিষ্কার নিয়ন্ত্রক নির্দেশনার প্রয়োজন ছিল, টেকসই প্রবাহের পরবর্তী সম্ভাব্য উৎস প্রতিনিধিত্ব করে। Pandl-এর দৃষ্টিভঙ্গি হল যে বর্তমান বাজার পরিচ্ছন্নতা, মূল্য সংশোধন এবং নিয়ন্ত্রক স্বাভাবিকীকরণ একযোগে ঘটছে, সেই পরিস্থিতি তৈরি করছে যা সেই মূলধন আনলক করে।

Grayscale কোথায় দাঁড়িয়ে আছে

Pandl সংস্থার প্রত্যয় সম্পর্কে খুব কম অস্পষ্টতা রেখে Grayscale-এর অবস্থান সংক্ষেপে বর্ণনা করেছেন। বর্তমান সময়কাল একটি শীতকালের পরিবর্তে একটি রূপান্তর। সাম্প্রতিক মাসগুলির অস্থিরতা কাঠামোগত অবনতির প্রমাণ হিসাবে নয়, ২০২৬ সালের দ্বিতীয়ার্ধে প্রত্যাশিত প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণের জন্য প্রবেশের মূল্য হিসাবে ফ্রেম করা হয়েছে।

২০২৬ সালের শেষের দিকে Bitcoin নতুন সর্বকালের উচ্চতায় লক্ষ্য করা হচ্ছে। ভূরাজনৈতিক অস্থিরতা প্রধান নিকটমেয়াদী ঝুঁকি হিসাবে চিহ্নিত করা হয়েছে, সামষ্টিক পরিস্থিতি একমাত্র পদ্ধতিগত উদ্বেগ হিসাবে নামকরণ করা হয়েছে। Grayscale-এর কাঠামোতে ৪৫% পতন একটি পরিপক্ব বাজারের মধ্যে একটি সংশোধন, একটি দীর্ঘায়িত বিয়ার চক্রের শুরু নয়।

পোস্টটি Grayscale Research Calls the Current Drawdown a Mid-Cycle Transition, Not a Crypto Winter প্রথম প্রদর্শিত হয়েছে ETHNews-এ।