يريد المرشح لرئاسة نظام الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش تقليص الميزانية العمومية للبنك المركزي البالغة 6.6 تريليون دولار بشكل كبير، لكن خبير الاقتصاد في جامعة ستانفورد داريل دافي يحذر من أن العملية ستستغرق على الأرجح أكثر من فترة رئاسية واحدة، مما يتطلب إصلاحات هيكلية للنظام المصرفي قبل أن يحدث تخفيض ذو معنى بشكل آمن.
صرح وارش، الحاكم السابق في نظام الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011 والناقد القديم للتيسير الكمي، أنه يريد تقليل الميزانية العمومية بحوالي 2 تريليون دولار، ليصل بها إلى حوالي 4 تريليون دولار "بالتنسيق مع وزير الخزانة". سيمثل هذا الهدف أكثر جهود تطبيع الميزانية العمومية قوة في تاريخ نظام الاحتياطي الفيدرالي.
الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي
6.6 تريليون دولار
الحجم الحالي للميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي. يهدف المرشح لرئاسة كيفن وارش إلى تخفيض كبير، وهو هدف يقول كبار الاقتصاديين إنه قد يتطلب أكثر من فترة مدتها أربع سنوات لتحقيقه.
المصدر: نظام الاحتياطي الفيدرالي (إصدار H.4.1)
تمثل الميزانية العمومية حاليًا حوالي 24.6% من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، وهو أعلى بكثير من النطاق التاريخي البالغ 10 إلى 20%. جادل وارش بأن التيسير الكمي خفض معدلات الاقتراض بشكل مصطنع، وأذكى المخاطرة في وول ستريت، وشجع المشرعين على تكديس المزيد من الديون، وهي ديناميكية يسميها "الهيمنة النقدية".
لماذا يقول الاقتصاديون إن خمس سنوات هي الحد الأدنى وليس الأقصى
نشر دافي، أستاذ في كلية الدراسات العليا للأعمال في جامعة ستانفورد ومستشار طويل الأمد لنظام الاحتياطي الفيدرالي، ورقة جديدة لمؤسسة بروكينجز تحدد المتطلبات الأساسية الهيكلية لتخفيض الميزانية العمومية ذي المعنى. حجته الرئيسية: لا يمكن لنظام الاحتياطي الفيدرالي ببساطة بيع الأصول أو تركها تنضج دون إصلاح البنية التحتية للنظام المالي أولاً.
على وجه التحديد، يجادل دافي بأن نظام الاحتياطي الفيدرالي سيحتاج إلى إصلاح متطلبات السيولة المصرفية، لا سيما نسبة تغطية السيولة (LCR)، وإعادة تصميم نظام الدفع بين البنوك Fedwire. بدون هذه التغييرات، فإن تخفيض الميزانية العمومية السريع سيستنزف الاحتياطيات من النظام المصرفي بشكل أسرع من قدرة المؤسسات على التكيف، مما يخاطر بنوع من تجمد السوق الذي حدث في سبتمبر 2019.
لا تزال أزمة سوق إعادة الشراء لعام 2019 هي السابقة التحذيرية الرئيسية. خلال دورة تسوية معدل التمويل السابقة لنظام الاحتياطي الفيدرالي من 2017 إلى 2019، خفض البنك المركزي ميزانيته العمومية بحوالي 700 مليار دولار على مدى عامين قبل أن ترتفع معدلات الإقراض بين عشية وضحاها بشكل عنيف، مما أجبر نظام الاحتياطي الفيدرالي على وقف العملية وضخ السيولة الطارئة.
تعزز الحسابات الرياضية جدول دافي الزمني. حتى بمعدل تدفق خارجي قوي يبلغ 100 مليار دولار شهريًا، فإن تقليل الميزانية العمومية من 6.6 تريليون دولار إلى هدف وارش التقريبي البالغ 4 تريليون دولار سيستغرق أكثر من عامين في ظل الظروف المثالية. ضع في الاعتبار الإصلاحات الهيكلية التي يعتبرها دافي مسبقة، ويمتد الجدول الزمني إلى ما بعد فترة واحدة مدتها أربع سنوات لرئيس نظام الاحتياطي الفيدرالي.
ما يعنيه مسار التشديد الكمي متعدد السنوات للكريبتو والأصول ذات المخاطر
يؤثر التشديد الكمي بشكل مباشر على سيولة الدولار في النظام المالي. عندما يقلص نظام الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية، فإنه يسحب الاحتياطيات من القطاع المصرفي، مما يشدد المعروض من الدولارات المتاحة للإقراض والتداول والاستثمار في الأصول ذات المخاطر.
تتبع بيتكوين وسوق الكريبتو الأوسع تاريخيًا حركات الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي. تزامنت فترات التوسع في الميزانية العمومية، لا سيما التيسير الكمي لعصر كوفيد من مارس 2020 فصاعدًا، مع ارتفاعات في أسعار الكريبتو. ساهمت دورة التشديد الحالية في بيئة أكثر حذرًا لمتداولي المشتقات والمراكز ذات المخاطر على نطاق واسع.
يجلس مؤشر الخوف والجشع حاليًا عند 10، في عمق منطقة الخوف الشديد. تعكس قصة "صدمة وارش" المنتشرة في وسائل الإعلام المالية القلق بشأن ما يمكن أن تعنيه الظروف النقدية الأكثر صرامة للأصول التي ازدهرت في بيئة معدل الفائدة الصفري والسيولة الوفيرة.
صاغ يمنغ ما، خبير الاقتصاد في جامعة كولومبيا، المقايضة بشكل مباشر: "إذا كان حجم الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي أصغر، فسيكون هناك سيولة أقل في النظام، وسيقلل ذلك من الضغط التضخمي. لذا يمكن للمرء تحمل معدل فائدة أقل مع ميزانية عمومية أصغر."
بالنسبة لأسواق الكريبتو، فإن مسار السحب الأبطأ متعدد السنوات أقل تعطيلاً بشكل مادي من تخفيض الصفقة المحمّل مقدمًا بقوة. يعني الجدول الزمني التدريجي لخمس سنوات أن ظروف السيولة تبقى داعمة نسبيًا مقارنة بسيناريو يحاول فيه وارش التشديد الكمي السريع في السنة الأولى. لا تزال الوجهة النهائية، وهي ميزانية عمومية أصغر بكثير، تعني بيئة أكثر صرامة من الناحية الهيكلية للأصول ذات المخاطر بمرور الوقت.
تؤثر هذه الديناميكية بالفعل على كيفية تعامل اللاعبين المؤسسيين مع استراتيجيات خزينة الكريبتو والبنية التحتية للتسوية المرمزة، حيث تشكل تكلفة وتوافر سيولة الدولار الجدوى بشكل مباشر.
كيف نمت الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي إلى 6.6 تريليون دولار
قبل الأزمة المالية لعام 2008، وقفت الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي عند حوالي 900 مليار دولار، وتتألف في المقام الأول من سندات الخزانة الأمريكية المحتفظ بها لإدارة معدلات الفائدة قصيرة الأجل. نما هذا الرقم منذ ذلك الحين بأكثر من سبعة أضعاف.
وسعت ثلاث جولات متتالية من التيسير الكمي بعد الأزمة المالية العالمية (QE1 و QE2 و QE3) الميزانية العمومية إلى حوالي 4.5 تريليون دولار بحلول عام 2015. احتفظ نظام الاحتياطي الفيدرالي بهذا المستوى ثابتًا إلى حد كبير قبل بدء أول محاولة للتشديد الكمي في أواخر عام 2017.
تمكنت دورة التشديد الأولية تلك من خفض الميزانية العمومية إلى حوالي 3.8 تريليون دولار قبل أن تجبر أزمة إعادة الشراء في سبتمبر 2019 على الانعكاس. في غضون أشهر، أطلقت جائحة كوفيد-19 أكثر التوسع النقدي قوة في التاريخ، مما دفع الميزانية العمومية من حوالي 4.2 تريليون دولار إلى ذروة قرب 9 تريليون دولار بحلول منتصف عام 2022.
يعكس مستوى 6.6 تريليون دولار الحالي تقدمًا ذا معنى من ذروة الجائحة تلك خلال دورة التشديد الكمي 2022-2025. لكن كما لاحظ إريك وينوجراد، كبير الاقتصاديين في أليانس بيرنشتاين وخبير اقتصادي سابق في نظام الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: "يمكن أن يكون التواصل صعبًا، وهو مصدر للتقلبات السعرية المحتملة."
النمط متسق: كل محاولة للتشديد الكمي توقفت قبل عكس التوسع في التيسير الكمي السابق بالكامل. تؤسس كل دورة حدًا أدنى جديدًا وأعلى للميزانية العمومية. طموح وارش لكسر هذا النمط، والدفع إلى ما دون 4 تريليون دولار، سيكون غير مسبوق تاريخيًا.
يمتد التحدي إلى ما وراء الميزانية العمومية الخاصة بنظام الاحتياطي الفيدرالي. مع الدين الوطني الأمريكي عند حوالي 38.5 تريليون دولار، تثير خطة وارش لتنسيق تخفيض الميزانية العمومية مع وزير الخزانة بيسنت تساؤلات حول كيفية تفاعل الطلب المخفض من نظام الاحتياطي الفيدرالي على سندات الخزانة مع احتياجات الاقتراض الحكومي المستمرة، وهي ديناميكية تؤثر أيضًا على كيفية ربط البنية التحتية للدفع التقليدية مع أنظمة الكريبتو والعملات الورقية.
المعالم الرئيسية التي يجب مراقبتها مع تشكل خطط التشديد الكمي لوارش
ستكون جلسات التأكيد في مجلس الشيوخ لوارش هي المكان الأول الذي يجب عليه فيه تحديد أهداف وتيرة التشديد الكمي والجدول الزمني علنًا. حتى ذلك الحين، يبقى هدفه المعلن المتمثل في تقليل الميزانية العمومية "تريليوني دولار" اتجاهيًا بدلاً من تشغيليًا.
بمجرد التأكيد، ستأتي الإشارات الرئيسية من بيانات اجتماع FOMC وملخص التوقعات الاقتصادية الفصلي. سيشير أي تحول في توقعات المخطط النقطي تحت القيادة الجديدة إلى مدى قوة لجنة ينوي متابعة التشديد جنبًا إلى جنب مع تخفيض الميزانية العمومية.
للتتبع في الوقت الفعلي، ينشر نظام الاحتياطي الفيدرالي بيانات الميزانية العمومية أسبوعيًا في الإصدار الإحصائي H.4.1. مجموعة البيانات هذه هي المصدر الموثوق لمراقبة وتيرة تدفق الأصول الفعلي، مقسمة حسب سندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS).
يهم تكوين السحب بقدر ما تهم الوتيرة. سيراقب مراقبو السوق عن كثب ما إذا كان وارش يشير إلى مبيعات MBS نشطة، وهو موقف أكثر قوة، أو يعتمد فقط على التدفق الخارجي السلبي حيث تتدحرج السندات الناضجة بشكل طبيعي. ستسرع المبيعات النشطة من الجدول الزمني ولكن تزيد من خطر اضطراب السوق، لا سيما في أسواق الرهن العقاري.
الجدول الزمني المتوقع للتطبيع
5+ سنوات
الوقت المقدر المطلوب لتقليل الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي البالغة 6.6 تريليون دولار بشكل ذي معنى، وفقًا لكبار الاقتصاديين الماليين، من المحتمل أن يتجاوز الفترة الأولى لوارش إذا تم التأكيد.
المصدر: تعليق المحللين، 26 مارس 2026
التمييز بين التدفق الخارجي السلبي والمبيعات النشطة هو الإشارة السياسية الأكثر أهمية لأسواق الكريبتو والأصول ذات المخاطر. التدفق الخارجي السلبي يمكن التنبؤ به وتدريجي. تقدم المبيعات النشطة ضغط بيع تقديري يمكن أن يرفع العوائد ويشدد الظروف المالية فجأة.
الأسئلة الشائعة
ما هي الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي؟
الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي هي مجموعة الأصول التي يحتفظ بها البنك المركزي، في المقام الأول سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS). تم الحصول عليها خلال برامج التيسير الكمي (QE) المصممة لضخ الأموال في الاقتصاد من خلال شراء السندات من السوق المفتوحة.
ما هو التشديد الكمي (QT)؟
التشديد الكمي هو عكس التيسير الكمي. يترك نظام الاحتياطي الفيدرالي السندات في ميزانيته العمومية تنضج دون إعادة استثمار العائدات، أو في سيناريوهات أكثر قوة، يبيعها بشكل صريح. كلا النهجين يسحبان الدولارات من النظام المالي، مما يقلل من السيولة الإجمالية.
لماذا يهم حجم الميزانية العمومية لنظام الاحتياطي الفيدرالي للكريبتو؟
تعني الميزانية العمومية الأكبر لنظام الاحتياطي الفيدرالي المزيد من سيولة الدولار المنتشرة في النظام المالي. تاريخيًا، تزامنت فترات التوسع في الميزانية العمومية مع ارتفاع أسعار الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك بيتكوين والعلملات البديلة. يشدد تقليص الميزانية العمومية الظروف المالية، والذي يميل إلى الضغط على الأصول المضاربة.
من هو كيفن وارش؟
كيفن وارش هو حاكم سابق لنظام الاحتياطي الفيدرالي خدم من 2006 إلى 2011 ومصرفي استثماري سابق. تم ترشيحه من قبل الإدارة الحالية ليخدم كرئيس لنظام الاحتياطي الفيدرالي، في انتظار تأكيد مجلس الشيوخ. يُعرف بأنه ناقد صوتي للتيسير الكمي والميزانية العمومية الموسعة لنظام الاحتياطي الفيدرالي.
إخلاء المسؤولية: هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة مالية أو استثمارية. تحمل أسواق العملات المشفرة والأصول الرقمية مخاطر كبيرة. قم دائمًا بإجراء البحث الخاص بك قبل اتخاذ القرارات.
المصدر: https://coincu.com/markets/warsh-fed-balance-sheet-reduction-five-years/
