معركة علنية تتكشف في Empery Digital (EMPD)، وهي شركة خزينة بيتكوين BTC$66,061.04 تحتفظ بـ 3,723 بيتكوين وانخفضت أسهمها بنسبة 45% خلال الأشهر الـ 12 الماضية.
على الرغم من أنها حصة صغيرة مقارنة بشركات مثل شركة Michael Saylor الاستراتيجية، إلا أن الدراما في قاعة الاجتماعات مع مستثمر ناشط جلبت هذه الشركة إلى دائرة الضوء.
في رسالة بتاريخ 4 فبراير، قال المستثمر Tice P. Brown، المؤسس والشريك الإداري لمكتب العائلة Woodmont Partners، إنه يمتلك 9.8% من الشركة، واتهم الإدارة بالسلوك المتهور والحوكمة السيئة، مما يسمح للموظفين بـ "تداول عشرات أو مئات الملايين من الدولارات من مشتقات بيتكوين يومياً". ودعا إلى استقالة الرئيس التنفيذي المشارك Ryan Lane وبقية مجلس الإدارة، وطالب ببيع جميع بيتكوين الخاصة بها، وإعادة النقد إلى المساهمين.
رفضت إدارة Empery ادعاءات Brown وقدمت رواية مختلفة للأحداث الأخيرة. يمتد النزاع الآن ليشمل محادثات الاستحواذ واجتماعات المكتب واستخدام مشتقات بيتكوين في الشركة.
"حاولت الإدارة التوصل إلى اتفاق مع السيد Brown لأنها اعتقدت أن مثل هذا الاتفاق سيكون في مصلحة الشركة وجميع مساهميها"، قالت الشركة في منشور على موقعها الإلكتروني. "من المخيب للآمال أن السيد Brown أنهى هذه المحادثات وأصدر رسالته للترويج لحملته الأنانية."
في الأساس هناك سؤال بسيط: هل يجب على Empery، التي تبلغ قيمتها السوقية 140 مليون دولار، الاستمرار في البناء حول حيازاتها من بيتكوين أو بيعها والتصفية، خاصة عندما انخفض سعر بيتكوين من أعلى مستوى له على الإطلاق ومعظم شركات الخزينة تعاني؟
تداول الخيارات
Brown، الذي بدأ ببناء حصته في ديسمبر وهو الآن ثالث أكبر مساهم، وفقاً لبيانات WallStreetZen وملفات SEC، يجادل لصالح الأخير.
قال Brown، الذي رفض التعليق على هذه القصة، في رسالته إن تصفية جميع بيتكوين سيسد الفجوة بين سعر سهم الشركة البالغ حوالي 3.96 دولار وصافي قيمة أصولها البالغة 4.72 دولار.
ومع ذلك، تقول Empery إن بيع جميع بيتكوين سيدمر الإمكانات طويلة الأجل ويقوض استراتيجيتها.
تتضمن تلك الاستراتيجية استخدام حيازاتها لدعم خطة تداول خيارات تتضمن بيع خيارات شراء وبيع خارج النقود، جنباً إلى جنب مع الفروقات، لتحصيل أقساط. إنه نهج تستخدمه بعض شركات خزينة بيتكوين الأخرى، بما في ذلك Metaplanet، رابع أكبر حامل مؤسسي لـ بيتكوين، لتوليد دخل مقابل حيازاتهم من بيتكوين.
بعبارات بسيطة، هذا يعني أن الشركة تكسب رسوماً من المشاركين الآخرين في السوق الذين يريدون التعرض لتحركات أسعار بيتكوين. إذا بقي بيتكوين ضمن نطاقات سعرية معينة، تحتفظ Empery بالقسط. إذا تحرك بشكل حاد، تواجه الشركة حدوداً محددة بموجب العقود.
الأمر شخصي
تحول الخلاف أيضاً إلى أمر شخصي.
أشار Brown، خريج Harvard College وكلية الحقوق بجامعة Harvard، في الملفات الأخيرة إلى أنه قام بـ "بضع مئات الملايين من الدولارات من الاستثمارات العامة والخاصة" منذ عام 2014 من خلال مكتب عائلته وشغل سابقاً منصب رئيس مجلس إدارة PharmChem، التي تم الاستحواذ عليها العام الماضي بعلاوة على سعرها في السوق المفتوح.
وصف اجتماعاً في يناير في مكتب Empery في مركز Rockefeller، حيث قال إن Lane طلب من الأمن إخراجه. تقول Empery إن الاجتماع انتهى بعد أن أصر Brown على تصفية الشركة فوراً ورفض المغادرة ما لم يرافقه الأمن إلى الخارج.
في رسالة بتاريخ 23 فبراير، يقول Brown إن الشركة عرضت شراء أسهمه بعلاوة مقابل اتفاقية توقف.
تقول الشركة، في منشورها، إنها لم تبدأ عرضاً لشراء أسهم Brown. بدلاً من ذلك، تزعم أن الوسيط الرئيسي لـ Brown اتصل بالشركة لاستكشاف صفقة محتملة. أكدت Empery أن المناقشات جرت، لكنها قالت إن المحادثات انهارت بسبب السعر.
أخبر شخص مطلع على المحادثات CoinDesk أن Brown سعى للحصول على 7.50 دولار للسهم الواحد، مما يقيم الشركة بحوالي 270 مليون دولار مقابل قيمتها السوقية الحالية البالغة 136 مليون دولار.
محاولة للانضمام إلى مجلس الإدارة
تصاعد القتال بالوكالة بشكل أكبر في 26 فبراير عندما قدم Brown إشعاراً رسمياً يرشح نفسه للانتخاب لمجلس إدارة Empery. في الملف، كشف Brown أن حصته نمت إلى 10.3%، تمثل أكثر من 3.3 مليون سهم.
انتقد "حبة السم" الخاصة بالشركة وأشار كذلك إلى "جهود الإدارة لفرض اتفاقيات توقف"، محاججاً بأنها تخدم فقط ترسيخ الحاليين بدلاً من السماح للمساهمين بإحداث تغيير.
مروجاً لخلفيته كخريج قانون من Harvard ورئيس سابق لـ PharmChem، أعلن Brown أنه إذا تم انتخابه، سيعمل على إزالة العقبات أمام رقابة المساهمين وزيادة رأس المال المعاد إلى المستثمرين بشكل كبير.
"استمرار احتفاظ الشركة ببيتكوين لا يحمل أي غرض تجاري مستمر، حيث توجد عشرات الطرق الأرخص لتحقيق التعرض لـ بيتكوين"، كتب Brown في الملف.
خزينة بيتكوين في حالة غموض
تُظهر بيانات CoinGecko أن بيتكوين الشركة تم شراؤه بمتوسط سعر 122,283 دولار لكل واحد، بتكلفة إجمالية قدرها 455 مليون دولار. تبلغ القيمة الحالية 235.5 مليون دولار، مما يعني أن البيع سيؤدي إلى خسارة محققة تقارب 220 مليون دولار.
ومع ذلك، أشارت الشركة إلى بعض المرونة. في بيانها الأخير، قالت Empery إنها قد تستخدم النقد الحالي أو تقلل من حيازاتها من بيتكوين لتمويل إعادة شراء الأسهم أو سداد الاقتراضات، وهو أمر فعلته شركات الخزينة الأخرى. لكنها لم تصل إلى حد تأييد بيع كامل.
كما قالت إن عمليات إعادة الشراء الأخيرة قد ضيقت الفجوة بين سعر سهمها وصافي قيمة الأصول بحوالي 40% في أقل من شهر.
في الوقت الحالي، لا يبدو أن أي جانب مستعد للتراجع. قد ينحت النزاع ليس فقط مستقبل Empery، ولكن قد يتنبأ أيضاً بما ينتظر الشركات العامة الأخرى الأصغر ذات خزائن بيتكوين الكبيرة في سوق متقلب.
المصدر: https://www.coindesk.com/business/2026/03/01/buyouts-and-bitcoin-inside-the-messy-boardroom-fight-at-a-treasury-company-that-may-span-to-others
