مع تحول 59% من المعروض إلى اللون الأحمر، يواجه البيتكوين انزلاقاً إلى 54,000$ إذا فشلت منطقة الطلب التالية

بينما يتداول بيتكوين في منطقة الـ 60,000 دولار المنخفضة، تُظهر السجلات أن ما يقرب من نصف حائزي صفقات يجلسون على خسائر.

يُظهر مؤشر نسبة العرض المتداول في الربح من Newhedge أن 51.78% من العملات في الربح مع تداول بيتكوين حول 63,275 دولارًا، مما يعني ما يقرب من 10.35 مليون بيتكوين في الربح مقابل 9.64 مليون بيتكوين في الخسارة.

ومع ذلك، في نهاية هذا الأسبوع، أشار متتبع العرض المتداول في الربح للمحلل DurdenBTC إلى قراءة أكثر قسوة: 44.2% من العملات كانت في الربح عندما كان بيتكوين لا يزال يحتفظ بـ 68,000 دولار، وهي قراءة في الشريحة المئوية الصفرية.

يحمل هذا الرقم نوعًا محددًا من الأهمية. إنه يضغط سنوات من عادات السوق في نسبة واحدة ويؤطر السيناريو الحالي كمشكلة في الميزانية العمومية.

تربط ملاحظة Durden القراءة بخطوط الإفلاس السابقة: ديسمبر 2018 عند 3,359 دولارًا مع 43% في الربح؛ وانهيار COVID عند 4,959 دولارًا مع 48%؛ وتصفية FTX عند 15,778 دولارًا مع 49%.

ثم يضيف،

الشكل البديهي للادعاء بسيط.

دورة كاملة اشترت بسعر مرتفع، ويظهر التفكك كعرض علوي. كل ارتداد لديه بائع في الداخل ينتظر العودة إلى التعادل.

تجعل هذه المنهجية هذه أسوأ دورة لمستثمري بيتكوين منذ ما قبل 2016، عندما بدأ هذا المتتبع المحدد. تتبع طريقة DurdenBTC طريقة BGeometrics، التي انخفضت منذ ذلك الحين إلى 41.2%.

لشرح الاختلافات في النسب المئوية، نفهم التعريفات بشكل صحيح لتسليط الضوء على الفئة التي نقيسها.

على سبيل المثال، تقرأ لوحة معلومات CryptoQuant لنسبة العرض المتداول في الربح حاليًا 51.6%.

تشير هذه الصورة المختلفة ماديًا إلى انقسام بين العملات الخاملة والعملات التي تتحرك فعليًا عبر آليات السوق.

يساعد تأطير CryptoQuant الخاص في تفسير كيف يمكن أن توجد الفجوة. إنه يصفها على أنها أساس تكلفة "العرض المتداول النشط" الذي يستبعد العملات غير النشطة طويل المدى، موجهًا العدسة نحو المستثمرين الذين لديهم إيصالات حديثة وألم حديث.

هذا هو المكان الذي تتوقف فيه القصة عن كونها مفارقة وتبدأ في أن تكون خريطة. يمكن أن يجلس الذيل الطويل من العملات القديمة في الربح على الورق، بينما لا يزال التداول المباشر يشعر وكأنه غرفة مليئة بالمشترين المحاصرين فوق سعر السوق.

تأتي قراءة DurdenBTC أقل لأنه، مثل BGeometrics، يقوم فعليًا بتقييم الربحية على العملات التي تغيرت يدها فعليًا في هذه الدورة، مُوَسِّمًا العرض المتداول بسعر السوق في آخر حركة على السلسلة لكل عملة، لذلك يهيمن على النتيجة UTXOs المسكوكة بأسس تكلفة 2021-2024 التي تجلس الآن فوق سعر السوق.

لوحات المعلومات مثل CryptoQuant، على النقيض من ذلك، تجمع الربحية عبر مجموعة UTXO المباشرة الكاملة بطريقة مرجحة بالقيمة، مما يسمح للمخرجات الكبيرة والخاملة طويل المدى ذات أسس التكلفة المنخفضة للغاية بالاحتفاظ بحصة أكبر من العرض المتداول "في الربح" وتعزيز النسبة المئوية.

بعبارة أخرى: تميل عدسة Durden نحو التداول المتقلب والإيصالات الأخيرة؛ متتبعات مجموع UTXO الأوسع لا تزال تحمل تأثير الوسادة للعملات القديمة التي لم تضطر إلى "إعادة التسعير" على السلسلة.

لماذا هذا مهم للحركة التالية لبيتكوين

علاوة على ذلك، فإن سعر محتجز قصير المدى المحقق قريب من 91,000 دولار، بينما سعر محتجز طويل المدى المحقق قريب من 38,000 دولار. سعر المحقق الإجمالي حوالي 54,000 دولار.

يجلس BTC اليوم حول 63,275 دولارًا، حوالي -48.766% من أعلى مستوى على الإطلاق سابق.

هذا عميق بما يكفي لإزاحة الرافعة المالية، ولكنه ضحل بما يكفي للحفاظ على غريزة "هذا لا يزال مكلفًا" حية في السرد العام الأوسع.

يأتي عدم التطابق العاطفي من هذا المزيج: ملصق اسمي مرتفع مع نسبة ربحية منخفضة.

إنه نوع الإعداد الذي ينتج الإفلاس الهادئ. يحدث ذلك على خطوات، في مبيعات قسرية، في محافظ أصغر تصبح مسطحة، وفي محافظ أكبر تنتظر عودة السيولة.

الممر الذي يستمر السوق في التداول إليه مرة أخرى

يسحب تأطير Glassnode الأحدث الممر إلى الأسفل قليلاً: يجلس متوسط ​​السوق الحقيقي بالقرب من ~79,000 دولار، وسعر معقول بالقرب من ~54,000 دولار.

إنه يؤطرهما كعلامات هيكلية لأساس التكلفة النشط وسلوك إعادة الانخراط التاريخي، وفقًا لتقرير Glassnode الأسبوعي على السلسلة.

فكر في الأمر كممر مصنوع من إيصالات. يمثل النطاق العلوي المكان الذي يستعيد فيه المشترون النشطون، كمجموعة، أنفاسهم.

يمثل النطاق السفلي المكان الذي يميل رأس المال طويل المدى إلى التدخل فيه عندما يبدو الشريط مكسورًا.

داخل هذا الممر، سلط Glassnode سابقًا الضوء على مجموعة URPD كثيفة من 66,900 دولار إلى 70,600 دولار.

عند سعر السوق 63,000 دولار، تقرأ تلك المجموعة أقل كمكان "للتسوية" وأكثر كأول رف علوي يجب على ارتداد استعادته قبل أن يتنفس أي سرد للتعافي.

على نطاق أوسع، يصف تقرير Glassnode الأسبوعي الأحدث على السلسلة منطقة طلب كثيفة بين 60 ألف دولار و69,000 دولار تمتص ضغط البيع، مجموعة أوسع مهمة الآن لأنها النطاق الذي يعتمد عليه السوق فعليًا.

هذا مهم لقصة انهيار الربحية لأن المهمة الأولى لأي ارتداد ميكانيكية.

يجب أن يتداول سعر عبر مناطق أساس التكلفة الكثيفة، ويجب أن يفعل ذلك بحجم كافٍ بحيث يتم امتصاص البائعين بدلاً من مكافأتهم على الانتظار.

تُظهر السجلات بالفعل الإجهاد كحقيقة تدفق راس المال. يفيد Glassnode بخسائر محققة مع متوسط ​​متحرك لمدة سبعة أيام أعلى من حوالي 1.26 مليار دولار يوميًا، مع ارتفاعات تزيد عن 2.4 مليار دولار يوميًا خلال نوافذ البيع الحادة.

هذا ما يبدو عليه الإفلاس عندما تقيسه في المعاملات بدلاً من المشاعر.

في الوقت نفسه، أعيد تسعير تقلبات السوق الضمنية في الواجهة الأمامية نحو حوالي 70%، وازداد انحراف الجانب السلبي.

معًا، يبدو ذلك وكأنه سوق يدفع للحماية قصيرة المدى ويعامل الانقطاع كشرط تشغيل عادي.

يوفر مستوى التقلب هذا طريقة نظيفة للحديث عن النطاق باستخدام مخروط ضمني بسيط.

BTC حول 63,300 دولار مع 70% IV سنوي يرسم تقريبًا ±9.7% على مدى أسبوع واحد (حوالي 57,100 دولار إلى 69,400 دولار) وتقريبًا ±20.1% على مدى شهر واحد (حوالي 50,600 دولار إلى 76,000 دولار).

إنه توقع للاضطراب وتذكير بأن تروس السوق لا تزال تدور بسرعة حتى عندما يتباطأ السرد.

التدفقات والعرض المتداول العلوي والعطاء الذي يومض

تصبح انهيارات الربحية ذات عواقب عندما تلتقي بأنظمة التدفق، وتبدو الأسابيع القليلة الماضية وكأنها نظام فقد بعضًا من طلبه المستقر.

يصف Glassnode تخفيف طلب المخصص وبقاء حجم التداول بسعر السوق ضعيفًا هيكليًا، مما يحول ارتدادات الراحة إلى تحركات تصحيحية تكافح لتصبح تغييرات اتجاه.

يساعد شريط ETF في تأطير هذا التحول في زيادات يومية.

منذ أعلى مستوى على الإطلاق في أكتوبر، غادرت مليارات ETFs في التدفقات الخارجة، مع مغادرة العملات في غالبية أيام التداول هذا العام، مع تدفقات داخلة عرضية.

تضيف عملة مستقرة عدسة تدفق ثانية لأنها تعمل كغلاف السوق، مع الحفاظ على القيمة على السلسلة بينما يختار المستثمرون موعد التعرض.

هذا الشهر، أفاد CryptoSlate بأكثر من 4 مليارات دولار صافي عمليات السحب لعملة مستقرة من البورصات، بما في ذلك حوالي 3.1 مليار دولار من Binance.

تبع ذلك فترة أكتوبر 2025 السابقة مع حوالي 9.7 مليار دولار متوسط التدفقات الداخلة الشهرية الصافية.

معًا، يدعم صورة رأس المال الذي يتراجع عن النشر الفوري ويتحول إلى وضع دفاعي أكثر.

يضيف التعدين نقطة ضغط ثالثة لأن عمال المناجم يحملون منحنى تكلفة في العالم الحقيقي وخزانة يمكن أن تصبح بائعًا في الأشرطة المجهدة.

وضع مؤشر Hashrate سعر الهاش بالدولار الأمريكي حوالي 34.05 دولارًا لكل PH يوميًا ووصف السوق الآجل الذي يعني حوالي 28.73 دولارًا في متوسط ​​ستة أشهر.

هذه بيئة تشغيل ضيقة يمكن أن تتحول إلى مبيعات قسرية إذا كسر سعر أسفل مجموعات الطلب الرئيسية وظل التمويل باهظ الثمن.

العرض المتداول العلوي هو النتيجة التي تربط هذه الخيوط.

يؤطر دليل العرض المتداول من CryptoSlate من وقت سابق من هذا الشهر العرض المتداول العلوي حول 93,000 دولار إلى 110,000 دولار ويضع علامة على أساس تكلفة محتجز قصير المدى بالقرب من 98,300 دولار.

يمكن أن تعمل تلك المستويات مثل الدرزات الملصقة في السباكة السوق، مع الاحتفاظ بالضغط حتى يتداول النظام حجمًا كافيًا من خلالها لإغلاق التسريبات.

في نظام ضغط الربحية، تحدد تلك الدرزات المكان الذي يظهر فيه البيع عند نقطة التعادل.

كما أنها تساعد في تفسير سبب إمكانية أن تشعر الارتدادات بالثقل حتى عندما تتحول العناوين الرئيسية إلى أكثر إشراقًا.

سياق الاقتصاد الكلي، الطقس الخارجي الذي يتسرب إلى الأنابيب

يتداول تشفير داخل ميزانية المخاطر العالمية، وقد ظهر ضغط الاقتصاد الكلي الأخير في المؤشرات المعتادة عبر السوق.

تزامن عنوان رسوم قانوني أمريكي مع حركة موصوفة بانخفاض الدولار الأمريكي، وارتفاع الذهب، وانخفاض بيتكوين.

يتناسب ذلك مع نمط حساسية السيولة أثناء أحداث الإجهاد.

بشأن الأسعار، احتفظ بنك إنجلترا عند 3.75% مع انقسام 5-4 وقال إن سعر البنك "من المرجح أن يتم تخفيضه أكثر" اعتمادًا على التضخم.

هذا تحيز تخفيف مقترن بعدم يقين مستمر.

تجلس توقعات الأسعار الأمريكية في نفس الحي.

وصفت توقعات iShares من BlackRock انجرافًا في المسار المتوقع لعام 2026 من 3.50-3.75% نحو حوالي 3% ولاحظت عدم اليقين القيادي كجزء من تلك الخلفية.

وضع بحث Morgan Stanley تخفيضات إضافية بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق نهائي 3.0-3.25%.

وقرن ذلك برأي أن الرسوم ترفع التضخم مؤقتًا وأن البطالة تبلغ ذروتها حول 4.7% في الربع الثاني من عام 2026.

تهم هذه الطبقة الكلية لقصة العرض المتداول في الربح بطريقة عملية.

يمكن أن تدعم توقعات التخفيف ارتدادًا، لكن الصورة على السلسلة لا تزال تعتمد على سيولة تشفير أصلية، وتدفقات ETF، ونشر عملة مستقرة، وطلب بسعر السوق.

هذه هي الأنابيب التي تحمل الرغبة في المخاطرة الجديدة إلى دفاتر طلبات السوق الفعلية.

السيناريوهات، مؤطرة كمحفزات وممرات

يوفر Glassnode ثلاثة مهمة هنا: منطقة الطلب 60,000 دولار - 69,000 دولار التي يعتمد عليها السوق، ورف URPD الكثيف 66,900 دولار إلى 70,600 دولار، ومتوسط ​​السوق الحقيقي بالقرب من ~79,000 دولار، مع سعر معقول بالقرب من ~54,900 دولار كأرضية هيكلية أعمق.

تبدو الحالة الأساسية مثل الامتصاص والنطاق.

يتقلب سعر داخل نطاق الطلب 60,000 دولار - 69,000 دولار، وتبرد الخسائر المحققة من وتيرتها الأخيرة، وتتحرك أيام تدفق ETF بالقرب من المستوى المسطح، وتنضغط تقلبات السوق تدريجيًا من المستويات المرتفعة.

في ذلك العالم، "المؤشر" للسوق هو ما إذا كان يمكنه استعادة رف 66,900 دولار - 70,600 دولار والاحتفاظ به، ليس كفتيل، ولكن كمستوى مسكون.

تبدو حالة الجانب السلبي مثل الإفلاس الأعمق.

يفقد سعر النهاية السفلية لمنطقة الطلب بزخم، وتتسارع التصفيات، ويشدد اقتصاديات عامل المنجم إلى المزيد من البيع الخزانة، ويتداول الشريط نحو سعر معقول بالقرب من ~54,900 دولار.

هذه هي المنطقة التاريخية حيث يميل رأس المال طويل المدى إلى إعادة الانخراط وحيث يحاول السوق غالبًا إعادة بناء المصداقية بعد الاستراحة.

تبدو حالة الجانب الصعودي مثل ارتداد عنيف في العرض المتداول العلوي.

يستعيد سعر متوسط ​​السوق الحقيقي بالقرب من ~79,000 دولار، ويختبر السوق نطاقات أساس التكلفة الأعلى، ويجلس الدرز الثقيل التالي في منطقة العلوية 93,000 دولار إلى 110,000 دولار.

أساس تكلفة محتجز قصير المدى بالقرب من 98,300 دولار هو مستوى حيث يمكن أن يظهر البيع عند نقطة التعادل بسرعة إذا ظلت السيولة غير منتظمة.

عبر الثلاثة جميعًا، يعمل انهيار الربحية كقيد سلوكي.

يميل حائزي صفقات تحت الماء إلى البيع عندما يحصلون على الهواء، مما يعني أن كل ارتداد يجب أن يقوم بعمل إضافي ويمتص المخزون من المشترين الأخيرين الذين يريدون استلامهم مرة أخرى.

ظهر المنشور مع تحول 59% من العرض المتداول إلى اللون الأحمر يواجه بيتكوين انزلاقًا إلى 54,000 دولار إذا فشلت منطقة الطلب التالية لأول مرة على CryptoSlate.