فقدت الإيثريوم أكثر من 100 مليون دولار من الرسوم هذا العام، واحتفظ عملاق شركات واحد بالأرباح

سجلت بلوكتشين الإيثريوم أقوى عام تشغيلي في تاريخها عام 2025، حيث عالجت أحجام معاملات قياسية وأمنت الغالبية العظمى من سوق DeFi.

ومع ذلك، فشلت الأصول المشفرة التي تشغل الشبكة في عكس هذا النمو، مسجلة خسائر من رقمين للعام.

وفقًا لبيانات CryptoSlate، انخفض تداول ETH بنسبة 10٪ منذ بداية العام عند أقل من 3000 دولار. كما تراجع أداؤها مقابل بيتكوين، الأصل الرقمي الرئيسي، حيث انخفضت نسبة ETH/BTC بنسبة 6٪ منذ بداية العام.

يسلط هذا الاختلاف الضوء على تحول أساسي في اقتصاديات البلوكشين التجاري الأكثر استخدامًا في العالم.

بينما ارتفعت فائدة الشبكة، فإن الترقيات التقنية المصممة لخفض التكاليف للمستخدمين قللت بشكل كبير من الإيرادات المتدفقة إلى الشبكة الأساسية، مما أدى إلى فصل سعر الإيثر عن النشاط على سكتها.

خسارة 100 مليون دولار

كان أحد أهم العوامل في الملف المالي للإيثريوم هذا العام هو انهيار "الإيجار" الذي تدفعه شبكات Layer-2.

هذه الشبكات، التي تجمع المعاملات معًا لتوفير التكاليف قبل تسويتها على بلوكتشين الإيثريوم الرئيسي، كانت بمثابة مصدر رئيسي لإيرادات الرسوم.

في عام 2024، حققت شبكات Layer-2 إيرادات إجمالية بلغت 277 مليون دولار. من هذا المبلغ، دفعت حوالي 113 مليون دولار - أو 41٪ - إلى شبكة الإيثريوم الرئيسية لمعالجة البيانات وتأمين الشبكة.

في عام 2025، انقلب نموذج الإيرادات هذا. وفقًا لبيانات Growthepie، انخفضت الإيرادات الإجمالية لشبكات Layer-2 بنسبة 53٪ إلى 129.17 مليون دولار حيث تم تخفيض الرسوم للمستخدمين النهائيين.

ومع ذلك، انخفضت التكلفة المدفوعة لشبكة الإيثريوم الرئيسية بشكل أكبر. دفعت شبكات Layer-2 حوالي 10 ملايين دولار للإيثريوم مقابل الأمان في عام 2025، وهو ما يمثل أقل من 10٪ من إيراداتها الإجمالية.

تم الاحتفاظ بمبلغ 119 مليون دولار المتبقي كربح من قبل مشغلي Layer-2.

في الواقع، يعني هذا أن الإيثريوم ضحى بأكثر من 100 مليون دولار من إيرادات الرسوم المضمونة هذا العام لتأمين بقائه على المدى الطويل.

ينبع هذا الانخفاض من ترقية Dencun التي تم تنفيذها العام الماضي. نجح التحديث في خفض رسوم المعاملات، ودعم نمو النظام البيئي للرموز بشكل فعال من خلال تقليل الدخل الذي يجمعه الإيثريوم من شبكات Layer-2 المبنية عليه.

سمح هذا للشبكة بمعالجة أحجام أعلى من الحركة دون انسداد البلوكشين الرئيسي أو ارتفاع الرسوم.

بينما نجح التنفيذ التقني في جعل الإيثريوم أرخص وأسرع، فقد أزال محركًا رئيسيًا للطلب على توكن ETH.

في السنوات السابقة، أدى الاستخدام العالي للشبكة إلى رسوم عالية، تم "حرق" جزء منها وبالتالي تقليل المعروض ودعم السعر.

مع وصول الرسوم إلى مستويات قياسية منخفضة في عام 2025، ضعف الضغط الانكماشي على معروض التوكن بشكل كبير. ونتيجة لذلك، زاد معدل التضخم للإيثريوم بنسبة 0.204٪ منذ حدث الدمج في سبتمبر 2022.

شبكة Coinbase تهيمن على مشاركة الأرباح

أدت إعادة ترتيب اقتصاديات الإيثريوم إلى إنشاء سوق موحد لحلول القياس، حيث يستحوذ لاعب مهيمن واحد على غالبية أرباح القطاع.

حققت Base، شبكة Layer-2 التي طورتها بورصة Coinbase الأمريكية المتداولة علنًا، أكثر من 75 مليون دولار من الإيرادات في عام 2025. يمثل هذا الرقم ما يقرب من 60٪ من إيرادات قطاع Layer-2 بأكمله للعام.

تجاوز الأداء المالي لـ Base منافسيها اللامركزيين بكثير. حققت Arbitrum، التي كانت تحتل صدارة السوق في السنوات السابقة، إيرادات بلغت حوالي 25 مليون دولار، لتحتل المرتبة الثانية.

شهد المنافسون الآخرون قيمًا أقل. حققت شبكة Polygon إيرادات بقيمة 5 ملايين دولار، بينما حققت Linea المدعومة من Consensys 3.94 مليون دولار. حققت Optimism، رائدة أخرى في قطاع القياس، حوالي 3.83 مليون دولار.

يمثل هذا التركيز في الإيرادات تحولًا عن عام 2024، عندما كان السوق موزعًا بشكل أكثر توازنًا. في العام السابق، حققت Arbitrum 42 مليون دولار، وحققت Linea 36.6 مليون دولار، وحققت Scroll 35 مليون دولار.

يشير صعود Base إلى أن قنوات التوزيع وتجربة المستخدم أصبحت العوامل الحاسمة في حروب القياس.

من خلال دمج الشبكة مباشرة في منتجات البورصة الخاصة بها، نجحت Coinbase في توجيه نشاط التجزئة إلى سكتها الخاصة.

وبالتالي، فإن جزءًا كبيرًا من القيمة الناتجة عن النظام البيئي للإيثريوم يتراكم الآن في الميزانية العمومية لكيان شركة متميز بدلاً من المشاركين الأوسع في الشبكة.

الحصة السوقية تصل إلى أعلى مستوى لها منذ سنوات

على الرغم من أداء سعر ETH، يستمر التبني المؤسسي لشبكة الإيثريوم في التسارع.

تشير البيانات المتاحة إلى أن المستثمرين لا يغادرون النظام البيئي للرموز للحصول على بلوكتشينات بديلة أسرع أو أرخص، وهو اتجاه حدد السوق الهابط لعام 2022.

للسياق، توسعت هيمنة الإيثريوم على قطاع DeFi طوال عامي 2024 و 2025. تؤمن الشبكة الرئيسية للبلوكشين الآن حوالي 64٪ من إجمالي القيمة المغلقة (TVL) في تطبيقات DeFi، ارتفاعًا من أدنى مستوى دورة بلغ حوالي 45٪ في عام 2022.

افترض ليون فايدمان، رئيس الأبحاث في Onchain HQ، أن حصة النظام البيئي للإيثريوم في السوق ترتفع فوق 70٪ عند تضمين الأصول المحتفظ بها على شبكات Layer-2 مثل Base و Arbitrum و Optimism.

يشير هذا التوحيد إلى "الهروب إلى الجودة" بين مخصصي رأس المال الكبار.

مع نضوج الصناعة، تعطي المؤسسات الأولوية لأمان الإيثريوم والوضوح القانوني على الجانب المضارب الصاعد للبلوكشينات الأحدث والأكثر تقلبًا.

أصبحت الشبكة فعليًا طبقة التسوية للصناعة، حتى مع بقاء الآلية المحددة لالتقاط القيمة من هذا النشاط تحت الضغط.

في الوقت نفسه، يلاحظ المحللون أن استقرار النظام البيئي للرموز يقف على النقيض من دورات السوق السابقة.

تتسارع أحجام المعاملات حتى نهاية العام دون المضاربة "النفخية القصوى" التي تُرى عادةً خلال القمم، مما يشير إلى أن النمو مدفوع بالاستخدام الأساسي بدلاً من جنون التداول قصير الأجل.

يوازن المستثمرون بين المنفعة والقيمة

ومع ذلك، فإن الفجوة المتسعة بين النجاح التشغيلي للإيثريوم وتقييمه السوقي تقدم توقعات معقدة للمستثمرين المتجهين إلى عام 2026.

يعكس انخفاض سعر ETH بنسبة 10٪ منذ بداية العام عدم اليقين بشأن دور التوكن في بيئة الرسوم المنخفضة الجديدة هذه.

مع دعم الشبكة الرئيسية بشكل فعال لشبكات Layer-2، تم تعطيل الارتباط المباشر بين زيادة حجم المعاملات وزيادة سعر التوكن.

يشير مراقبو السوق إلى أنه بينما النظام البيئي للرموز أكثر صحة من أي وقت مضى، فإن الفوائد المالية منعزلة حاليًا في طبقات التطبيق والقياس.

ومع ذلك، يجادل مؤيدو الشبكة بأن هذه مرحلة انتقالية ضرورية. يجادلون بأن الإيثريوم قد أمّن موقعه كمعيار عالمي لتسوية البلوكشين من خلال تقليل التكاليف وزيادة السعة.

وفقًا لهم، فإن هذه الخندق سيدفع في النهاية القيمة طويلة الأجل للتوكن مع اعتقاد رئيس BitMine توم لي أن الأصل يمكن أن يرتفع فوق 5000 دولار العام المقبل.

ظهر المنشور خسر الإيثريوم أكثر من 100 مليون دولار من الرسوم هذا العام، وعملاق شركة واحد احتفظ بالربح لأول مرة على CryptoSlate.