قد يكون انتعاش البيتكوين هشاً حيث يحذر وول ستريت من أن اضطراب هرمز لم ينته بعد

أجبرت هدنة مشروطة لمدة أسبوعين بين الولايات المتحدة وإيران على إعادة كتابة سريعة لتجارة مضيق هرمز، لكنها لم تستعد بالكامل الخلفية الاقتصادية الكلية لما قبل الحرب.

انخفض النفط بشكل حاد من أعلى مستويات الذعر، وارتفعت الأسهم العالمية، وارتد بيتكوين معها. هذا انفصال واضح عن وجهة النظر السابقة للهدنة التي كانت الأسواق تتخلى فيها عن أي إعادة فتح على المدى القريب.

ما تغير هو المسار الرئيسي للطاقة. ما لا يزال غير محسوم هو مسار التطبيع للتدفقات المادية والتأمين والشحن والتضخم.

لا يزال JPMorgan وUBS ومتنبئو الطاقة الحكومية الأمريكية يصفون عملية إصلاح أبطأ تحت عنوان الهدنة. لم تعد أبحاثهم تُقرأ كحجة حية ضد أي إعادة فتح على الإطلاق. إنها تُقرأ كتحذير من أن إعادة الفتح والتطبيع أمران مختلفان.

لا يزال السيناريو الأساسي لـ JPMorgan يبقي النفط مرتفعاً خلال الربع الثاني ويحذر من أن الخام قد يتجاوز 150 دولاراً إذا تصاعدت الاضطرابات مجدداً أو استمرت حتى منتصف مايو.

تتوقع UBS أن ينتهي الصراع، لكنها تقول إن الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية تعني أن استعادة الإنتاج إلى مستويات ما قبل الصراع ستستغرق وقتاً أطول بكثير.

تقول إدارة معلومات الطاقة الأمريكية إن الاستعادة الكاملة لتدفقات النفط عبر مضيق هرمز، حتى عندما ينتهي الصراع.

لا تصف أي من هذه المؤسسات الثلاث انتعاشاً كاملاً في سباكة أسواق الطاقة، وهذه الآن النقطة المركزية للأسواق. لقد قللت الهدنة من مخاطر الذيل الفورية. لم تضمن بعد حركة الشحن الطبيعية أو المخزونات الطبيعية أو انتقال التضخم الطبيعي.

نقل مضيق هرمز 20.9 مليون برميل يومياً في النصف الأول من عام 2025، أي ما يعادل حوالي 20% من استهلاك السوائل البترولية العالمية وربع كل تجارة النفط البحرية. كما تعامل مع 11.4 مليار قدم مكعب يومياً من الغاز الطبيعي المسال، أكثر من 20% من تجارة الغاز الطبيعي المسال العالمية.

قيّمت الاستخبارات الأمريكية في 3 أبريل أن إيران أظهرت على المضيق، لأن السيطرة على تدفقات الطاقة العالمية هي البطاقة الرئيسية لطهران.

كان هذا التقييم أكثر أهمية قبل الهدنة مما هو عليه الآن كدعوة اتجاهية للسوق، لكنه لا يزال مهماً كتذكير هيكلي بأن التصعيد الرسمي لا ينتج تلقائياً ملاحة حرة دون احتكاك.

لا تزال أسواق النفط المادية هي المكان الذي يجب مراقبته لمعرفة ما إذا كانت إعادة الفتح تصبح تطبيعاً. لقد خففت الهدنة من الصدمة الرئيسية، لكن تسعير الشحن الفوري وشروط التأمين واحتكاك التوجيه تبقى أكثر إفادة من العقود الآجلة للشهر الأمامي وحدها.

في وقت سابق من هذا الأسبوع، وصل خام بحر الشمال فورتيز إلى 146.09 دولاراً للبرميل، ووصل برنت المؤرخ إلى 141.365 دولاراً، وتداولت بعض الشحنات الفورية فوق 150 دولاراً، بينما وصل وقود الطائرات الأوروبي إلى 226.40 دولاراً والديزل 203.59 دولاراً. كانت العقود الآجلة لبرنت قرب 110 دولارات في ذروة الذعر.

لا تزال هذه الفجوة بين المادي الفوري وشاشة العقود الآجلة الرئيسية هي المكان الذي يعيش فيه انتقال التضخم.

في حسابات مورغان ستانلي للمستهلك، فإن ارتفاع أسعار النفط بنسبة 10% من صدمة العرض يرفع أسعار المستهلك الأمريكي الرئيسية بحوالي 0.35% على مدى الأشهر الثلاثة القادمة، مع بدء الاستهلاك الحقيقي وبقاءه منخفضاً خلال الأشهر الخمسة إلى الستة التالية.

تضع نظرة إدارة معلومات الطاقة الأمريكية لشهر أبريل البنزين الأمريكي بمتوسط أعلى من 3.70 دولار لعام 2026، مع وصول الديزل إلى ذروة أعلى من 5.80 دولار ومتوسط 4.80 دولار للعام.

السلسلة الاقتصادية الكلية

لا تزال تجارة بيتكوين تمر عبر النفط، ثم التضخم، ثم سياسة الاحتياطي الفيدرالي، ثم الرغبة في المخاطرة. الفرق بعد الهدنة هو أن السلسلة قد تراخت. لم تنكسر.

وصل بيتكوين إلى أدنى مستوى خلال اليوم عند 67,769.96 دولاراً في 7 أبريل، عندما ضغطت صدمة النفط والدولار الأقوى وعوائد الخزانة الأعلى على الرغبة في المخاطرة عبر الأسواق.

منذ الهدنة، ارتد BTC جنباً إلى جنب مع الأسهم حيث يسعر المتداولون احتمالاً أقل لدوامة طاقة فورية في أسوأ الحالات. هذه الحركة منطقية. إنها لا تحسم بعد السؤال التالي، وهو ما إذا كانت العناوين الرئيسية المنخفضة للنفط تترجم إلى تخفيف دائم في ضغط التضخم وتوقعات الأسعار.

في وقت سابق من هذا العام، عاد BTC فوق 70,000 دولار، نفس المنطق يعمل الآن مرة أخرى. في الوقت الحالي، ظروف السيولة، ولا تزال ظروف السيولة تسعر الطاقة.

دفعت UBS توقعات خفض أسعار الاحتياطي الفيدرالي من يونيو وسبتمبر. رفعت احتمالية الولايات المتحدة. قالت رئيسة صندوق النقد الدولي كريستالينا جورجيفا إن حتى الحل السريع سيؤدي إلى توقعات تضخم أعلى.

اقتصاديو الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لمضيق هرمز كرافع لمتوسط WTI إلى 98 دولاراً في الربع الثاني وخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي الحقيقي السنوي بنسبة 2.9% في ذلك الربع. يدفع اضطراب ربعين WTI إلى 115 دولاراً في الربع الثالث، واضطراب ثلاثة أرباع يجلبه إلى 132 دولاراً بنهاية العام.

يعمل هذا النموذج الآن بشكل أفضل كخريطة مخاطر لفشل الهدنة أو التطبيع غير الكامل بدلاً من أن يكون السيناريو الأساسي الحي. تراجعت السوق عن سيناريو الإغلاق الكامل. لم تسعر بعد عودة كاملة إلى ظروف ما قبل الصراع الاقتصادية الكلية.

ونتيجة لذلك، تحول سؤال خفض الأسعار. لم يعد المتداولون يسألون عما إذا كانت صدمة النفط لا تزال تتكثف. إنهم يسألون عما إذا كانت حركة الإغاثة تستمر لفترة كافية لإعادة فتح مجال الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام.

حسب بشكل منفصل أن بقاء النفط أعلى بنسبة 50% لربعين إلى ثلاثة أرباع يمكن أن يقلص نمو الإنفاق الشخصي الحقيقي بحوالي 40 نقطة أساس على مدى 12 شهراً.

عندما يبلغ متوسط البنزين أعلى من 3.70 دولار ومتوسط الديزل أعلى من 4.80 دولار، تمر ضربة الإنفاق عبر كل قطاع من الاقتصاد الحقيقي، وتشتد الظروف المالية قبل أن يتصرف الاحتياطي الفيدرالي رسمياً.

السيناريوهات المحتملة

تغير السيناريو الأساسي. لم يعد استسلام السوق المباشر لإعادة فتح قريبة المدى. إنه ارتفاع إغاثة الهدنة مع تطبيع غير كامل تحته.

لا يزال هذا المسار الأوسط مهماً لبيتكوين لأن انخفاض النفط مفيد فقط إذا استمر في التغذية في ضغط تضخم أقل وتوقعات نمو أكثر استقراراً ومسار خفض أسعار أكثر مصداقية.

يمر السيناريو الهابط الآن عبر فشل الهدنة أو فترة طويلة حيث يستأنف الشحن جزئياً فقط ويستمر السوق المادي في تسعير الندرة. إذا استمرت الاضطرابات في عتبة منتصف مايو لـ JPMorgan، فإن العودة إلى مقدمة السوق.

يُظهر نمذجة الاحتياطي الفيدرالي في دالاس أن WTI يصل إلى 115 دولاراً في الربع الثالث في ظل إغلاق ربعين. تحذر مورغان ستانلي من أنه إذا احتفظت إيران بالسيطرة الهيكلية على تدفقات الشحن حتى في إعادة فتح اسمية، يمكن أن تستمر أسواق النفط في تداول علاوة مخاطرة أعلى.

بالنسبة لبيتكوين، لا يزال هذا الإعداد يرسم المسار الأوضح على المدى القريب للأسفل: يبقى النفط مرتفعاً، تطحن توقعات التضخم أعلى، يبقى الاحتياطي الفيدرالي حذراً، وتفقد الأصول عالية المخاطر عرض الإغاثة.

تجمع طلب الخيارات حول ضربات هبوط من 60,000 دولار إلى 50,000 دولار خلال حلقة النفور الحاد من المخاطرة الأخيرة. يصبح إعادة اختبار هذا النطاق أكثر احتمالاً مرة أخرى إذا تدهور التكوين مرة أخرى نحو مسار ضغط ما قبل الهدنة.

لا يزال السيناريو الصاعد مرتبطاً بوجهة نظر مورغان ستانلي أنه إذا عادت التدفقات بصدق وبحرية، يمكن أن ينخفض برنت نحو 70 دولاراً، حيث بدا النفط العالمي مفرط الإمداد قبل بدء الصراع.

في هذا الإعداد، تنعكس صدمة التضخم بسرعة أكبر، ويعود تيسير الاحتياطي الفيدرالي إلى العرض، ويتعافى بيتكوين جنباً إلى جنب مع الأسهم. هذا هو المنطق الذي يحاول ارتفاع الإغاثة الحالي تسعيره.

يبقى الشرط حاسماً: حرية الملاحة الحقيقية هي المطلب.

الهدنة التي تترك حركة الشحن المادية مقيدة بمخاطر الأمن أو احتكاك التأمين أو الازدحام أو السيطرة التشغيلية تنتج سوق نفط مختلف، حيث يبقى جزء من علاوة المخاطرة مضمناً ويبقى مسار بيتكوين الأعلى مقيداً بنفس رياح التضخم المعاكسة.

هذا التمييز بين إعادة الفتح والتطبيع هو المكان الذي تتقارب فيه الأبحاث المؤسسية الآن.

تقول إدارة معلومات الطاقة الأمريكية إن الاستعادة الكاملة للتدفقات ستستغرق أشهراً، حتى عندما تنتهي الحرب، حيث تتطبع طرق الإمداد والإنتاج. تقول مورغان ستانلي إن الاستهلاك الحقيقي يبقى منخفضاً لمدة خمسة إلى ستة أشهر بعد صدمة نفط بهذا الحجم.

بالنسبة لتجار بيتكوين، السؤال ذو الصلة لم يعد ما إذا كانت الأسواق تؤمن بأي إعادة فتح على الإطلاق. إنه ما إذا كانت زيادة النفط والتضخم تبرد بسرعة كافية لاستعادة توقعات خفض الأسعار قبل أن تتلاشى علاوة الهدنة.

ظهرت مقالة قد يكون ارتداد بيتكوين هشاً حيث يحذر وول ستريت من أن اضطراب هرمز لم ينته حقاً لأول مرة على CryptoSlate.